鳳凰網科技訊 北京時間10月25日，據英國《金融時報》報道，馬斯克正支持推動SpaceX與特斯拉潛在合併，希望將旗下大部分業務整合進同一家上市公司。這筆交易仍需經過董事會獨立委員會、股東及監管機構等多重審批，能否達成尚無定論。

按照報道所述，兩家公司合計市值約為3.5萬億美元。如果交易落地，將把火箭、衛星、電動汽車、人工智能和機器人等業務置於同一家公司之下。《金融時報》將這一設想形容為馬斯克的「世紀豪賭」，其核心押注是AI，以及支撐AI運行的龐大計算基礎設施。

資金需求已經顯現。馬斯克本周向投資者介紹計劃時，將明年新增AI數據中心容量目標提高至10吉瓦（GW）。報道給出的參照是，2027年整個美國市場的預測規模為25至50吉瓦。按照業內通常採用的每吉瓦約500億美元建設成本估算，馬斯克這一目標對應的總賬單可能達到5000億美元。

上述數字屬於建設目標及成本估算，不能視為已經落實的投資。

合併可能進一步鞏固馬斯克控制權

據一名接近特斯拉董事會的人士透露，潛在交易預計將採取SpaceX發行股票收購特斯拉的形式。馬斯克通過特殊類別的超級投票權股票，在SpaceX擁有約85%的投票控制權；他在特斯拉的持股比例約為20%。

按照這名人士的說法，這種安排將使馬斯克在合併後的公司中擁有多數控制權。

報道指出，特斯拉過去多年圍繞公司治理和馬斯克薪酬發生了多場法律爭議，包括其2018年鉅額股票期權獎勵，以及特斯拉收購太陽能公司SolarCity的交易。一名接近董事會的人士認為，合併可能改變長期困擾馬斯克及董事會的治理安排，但這並非推動交易的主要理由。

目前，兩家公司均已成立獨立董事會委員會評估合併設想。交易還需要獲得特斯拉多數股東支持，以及全球相關監管機構批准。

馬斯克表示，由於利益衝突規則，他不能與這些委員會討論交易。他將公開談論合併比作「在雷區裏跳踢踏舞」，但仍明確表達了支持態度。

支持者看好整合，質疑者擔心轉移視線

支持者認為，合併有助於簡化公司結構，方便不同業務合作及開展共同投資，包括雙方計劃推進的先進芯片製造項目。

Deepwater Asset Management投資人吉恩·蒙斯特認為，SpaceX擁有多項可供長期增長的業務機會，合併後的公司將對成長型投資者形成吸引力。

但曾經積極支持特斯拉、目前仍持有SpaceX股票的投資人羅斯·格伯提出了不同看法。他認為，特斯拉在電動汽車市場失去部分優勢，機器人業務也尚未兌現預期，財務表現走弱，給了馬斯克將其與SpaceX合併的強烈動機。相比之下，市場對SpaceX較為看好，其股價雖然出現波動，但大部分時間仍高於發行價。

格伯還質疑兩家公司合計估值中的溢價，認為其中約2萬億美元可能缺乏足夠支撐。這是他的個人判斷，並非市場公認的估值結論。

《金融時報》指出，合併後的公司也可能面臨「多元化集團折價」。投資者可能擔心，業務跨度過大會分散管理層注意力，或使公司內部資金分配效率低於市場。

三套激勵計劃，潛在薪酬合計1.7萬億美元

合併設想還涉及馬斯克的鉅額薪酬安排。

據報道，SpaceX今年早些時候整合xAI後，保留了分別對應兩項業務的馬斯克激勵計劃。其中，與原有SpaceX業務掛鉤的方案最高價值為5500億美元，與原xAI業務掛鉤的方案最高為1500億美元。

特斯拉另有一項最高價值可達1萬億美元的限制性股票計劃。如果該計劃在合併後也被保留至SpaceX，三項潛在獎勵合計將達到1.7萬億美元。

這些數字代表滿足相關條件後的潛在獎勵，並非已經取得的收入。報道提到的考覈條件涉及公司市值，以及建立永久性火星殖民地、將數據中心送入軌道、部署無人駕駛出租車車隊、銷售超過100萬台人形機器人等目標。

算力出租能否支撐鉅額擴張？

在AI基礎設施業務上，馬斯克押注的不僅是需求增長，還有算力租賃價格繼續上漲。

據《金融時報》報道，SpaceX採用租賃條款較頻繁調整的合同，而亞馬遜、微軟、谷歌等成熟雲服務商更傾向於與客戶簽訂多年合同。如果算力價格持續上漲，SpaceX便有機會通過重新定價，提高同一批基礎設施的收入。

馬斯克認為，AI模型不斷進步，將提高每瓦電力所能產生的智能水平，使基礎設施對客戶更有價值。

SpaceX高管稱，公司最新簽訂的合同能夠在一年內收回新增算力設施的建設成本。如果這一情況能夠持續，公司可能較快產生支持後續擴張所需的大量資金。不過，這屬於管理層對最新合同回報的表述，不能據此認定所有設施都能實現同樣的回收周期。

紐約大學金融學教授阿斯沃斯·達摩達蘭認為，如果SpaceX能夠滿足AI計算需求，就有機會在下一階段的AI基礎設施市場佔據重要位置。

但這一設想依賴多個條件。企業採用AI的進度如果受阻，無法從中獲得足夠經濟回報，算力需求和價格都可能承壓。建設目標能否實現，也取決於資金和工程執行能力。

對外出租AI基礎設施，還意味着SpaceX業務重心發生變化。達摩達蘭指出，SpaceX上市文件原本設想利用數據中心支持自有AI服務。馬斯克仍主張兩者可以兼顧，但據報道，短期算力容量有限，已經導致公司推遲訓練自有AI模型。（編輯/於雷）

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