智通財經APP獲悉，摩根士丹利最新發布的北美半導體行業研報指出，當前半導體行業基本面強勁，但市場的核心爭議已從短期業績數字轉向「景氣周期能持續多久」。研報重點前瞻了將於本周發布財報的五家公司——艾馬克技術(AMKR.US)、恩智浦(NXPI.US)、Allegro Microsystems(ALGM.US)、英特爾(INTC.US)以及閃迪(SNDK.US)。以下為各公司財報核心關注點：
艾馬克技術：關注毛利率可持續性與英偉達合作
摩根士丹利予艾馬克技術「中性」評級，目標價70美元。公司將於10月26日盤後發布財報。在二季度業績超預期後，市場關注其毛利率能否持續改善。公司三季度毛利率指引為18.5%-19.5%，高於此前下半年預期。計算業務繼續受益於AI需求和HDFO的放量，但通信業務面臨內存限制和SiP向越南轉移的影響。研報關注定價是否能帶來進一步上行空間，以及當前利潤率向2027年延伸的可持續性。此外，英偉達與艾馬克技術宣佈到2028年底將韓國中介層晶圓產能擴大超300%，並達成13億美元新協議(總承諾達30億美元)。艾馬克還將亞利桑那州投資擴大至120億美元，但管理層重申，預計從2027年開始將面臨1-2個百分點的營業利潤率阻力，亞利桑那工廠預計在2029年底後纔開始增厚利潤。
恩智浦：汽車業務觸底，關注庫存與定價談判
摩根士丹利予恩智浦「增持」評級，目標價338美元。公司將於10月27日盤後發布財報。研報預計其三季度業績和四季度指引基本符合預期，但汽車業務有望改善。大摩的三季度分銷商調查顯示，對汽車業務預期弱於季節性水平的受訪者比例，已從上一季度的15%降至11%，表明市場出現企穩跡象。庫存追蹤顯示，汽車OEM和供應商庫存已低於歷史中位數，西方一級供應商繼續「手頭訂單」式採購。隨着交貨時間延長，客戶正尋求鎖定遠期供應(63%的受訪者報告交貨時間延長)。研報關注：1)汽車庫存正常化及訂單模式;2)隨着供應收緊，恩智浦在2027年定價談判中是否獲得更多籌碼(調查顯示55%受訪者報告模擬芯片定價堅挺，54%報告MCU定價堅挺)。
Allegro Microsystems：數據中心業務爆發，關注2027年定價
摩根士丹利予Allegro Microsystems「增持」評級，目標價52美元。公司將於10月29日盤前發布財報。研報預計其三季度業績將落在指引高端，四季度指引強勁。其汽車業務復甦早於同行，主要由單車價值量提升而非補庫驅動。6月季度訂單按年增長30%。研報關注：1)汽車勢頭與2027年定價談判(在2026年ASP低個位數下降後，定價環境改善能否支持2027年更有利的結果);2)數據中心增長與電流傳感器滲透率。6月季度數據中心業務按月增長32%，佔總營收17%;電流傳感器按月大增66%。管理層預計2027財年數據中心業務將翻倍以上(大摩預計按年+114%)，受超大規模企業資本支出和設計訂單驅動。
英特爾：服務器「缺貨提價」撐起表面繁榮，PC與代工暗藏結構性隱憂
摩根士丹利予英特爾「中性」評級，目標價84美元。公司將於10月29日盤後發布財報。大摩認為，本次財報有三大核心看點：
看點一：服務器業務表面繁榮，但「大超預期」全靠缺貨提價
研報預計其服務器數據將非常亮眼，但大摩對此「持懷疑態度」。當前服務器微處理器持續短缺，主要因AI智能體使用CPU帶來強勁需求。英特爾藉機提高供應，並對部分交易型客戶進行兩位數提價，這大概率會推動財報超預期。但大摩指出，這種強勁數據高度依賴於「短缺」，且買方預期已經遠遠跑贏大摩及華爾街的普遍預期。
看點二：PC市場加速惡化，或將拖累2027年預期30-40億美元
PC仍是英特爾最大的收入來源。但PC市場狀況正急劇惡化：三季度ODM PC組裝量按月下降17%(正常季節性為增長5%)，按年下降26%;大摩預計2027年PC出貨量將下降11%。若2027年該部門收入與PC出貨量同步下滑，將對市場共識帶來30-40億美元的下行衝擊。
看點三：代工業務進展雖順，但面臨「無餘力代工」的結構性矛盾
雖然18A和14A開發進展順利，但大摩對其代工戰略提出了靈魂拷問：如果英特爾的CPU到2028年都將處於售罄狀態，他們還能否騰出足夠的富餘產能，來滿足大型代工客戶的需求?研報進一步指出，華爾街常把代工視作工藝技術問題，但大摩的擔憂更偏向結構性——英特爾缺乏核心的代工能力，且「連自家需求都無法滿足」是其招攬代工客戶最糟糕的廣告。
閃迪：存儲市場強勁，但財報本身難成催化劑
摩根士丹利予閃迪「增持」評級，目標價1750美元。公司將於10月29日盤後發布財報。研報認為存儲市場非常強勁，但不指望本季度財報成為催化劑。三個月前市場對短期定價極度悲觀，但大摩持樂觀態度，看到三季度和四季度定價強勁上漲兩位數。研報認為，數據中心需求(特別是eSSD)具有持續性，DRAM端的規格下調(減少主內存)增加了對高速本地存儲作為緩存的需求，且機械硬盤(HDD)的短缺減少了向HDD轉移的傾向。雖然行業四季度ASP預計上漲15%-20%，但閃迪漲幅可能略低。研報指出，公司傾向於在強勢期給出保守指引，預計三季度將明顯超預期，但四季度指引相對符合預期。