【解剖大盤】

上周五的超跌反彈市場比較興奮，但今天來看，還遠達不到樂觀的程度。走勢依舊比較糾結，A 股滬指面前翻紅，創業板也是跌的，港股相對好一點，是因為銀行、油氣比較給力，收盤漲 0.51%。

中東戰局撲朔迷離，特朗普已多次暗示，美軍可能在 11 月 3 日美國中期選舉後恢復對伊打擊，並已向波斯灣增派第三支航母打擊群及逾萬名海軍與海軍陸戰隊員。伊朗方面現在變得強硬，因為美國正值中期選舉的關鍵時刻，知道不會其不會動手，放話已經做好了準備。布倫特原油突破 117 美元/桶創 7 個月新高，北美石油巨頭股價集體刷新歷史新高，油氣開採與油服景氣度上行，中國石油（00857）A 股盤中摸高至 13.19 元/股創 2008 年 5 月以來新高。港股中石油（00857）、中石化（00386）升逾 4%、中海油田服務（02883）大漲近 8%。

儘管特朗普政府從上周起批准出售受制裁的油輪，以允許這些船隻開始合法運輸石油，但全球船舶經紀巨頭 Braemar 指出，目前有 170 艘巨型油輪（VLCC）受到美國製裁，其中只有 44 艘船齡低於 20 年且符合租船方要求，33 艘船齡至少 25 年，92 艘船齡在 20 至 24 年之間。此次放鬆制裁預計並不會給市場油輪船隊規模帶來太大增幅。另一方面，當地時間26 日，伊朗最高國家安全委員會副祕書巴蓋裏表示，沙特國防大臣、巴基斯坦陸軍總參謀長、土耳其情報局局長將訪問伊朗並舉行聯合會議。市場炒作海峽這塊或會有鬆動，航運這塊今天集體走強，中遠海能（01138）升逾 6%、太平洋航運（02343）、中遠海控（01919）均漲幅超 3%。

據新華社報道，巴西現任總統盧拉在總統決選中完成逆轉， 以 51%對 49%的得票率擊敗對手博索納羅，贏得其史無前例的第四個任期。市場迅速做出反應，巴西股票相關 ETF 在日本市場率先出現大幅回調。原因很簡單，西方資本都在押親美的博索納羅，接下來或許美國會對巴西進行各種制裁。但對我們而言屬於利好，因為巴西有大量的礦產資源，雙邊貿易可以形成互補。美團（03690）海外外賣品牌 Keeta 去年 5 月官宣：5 年計劃在巴西投入 10億美元；2025 年 12 月 1 日聖保羅正式上線，當前下載量破 1000 萬、註冊餐廳 8.3 萬家、騎手43 萬，巴西已經是美團除中國外最重要海外市場之一。據悉計劃通過發行離岸人民幣債券籌集等值 10 億美元，今天升逾 3%。

科技股繼續受衝擊，馬斯克開始狠狠看空北美幾個新雲廠家（CoreWeave 和 Nebius），判斷這些新雲未來又很多項目會停滯，SpaceX 堅決不會收購這些新雲廠商的項目。大模型日子也不好過，因為競爭太激烈，月之暗面公布，正式推出Kimi K3.1 Pro，是K3.1 系列的第一個模型，也是公司迄今能力最強的 3 萬億級參數模型，支援 100 萬上下文。Kimi K3.1 Pro 在代碼、3D 創作、金融研究和其他長程 Agent 能力上的提升尤為顯著。

上漲的品種也有，都是業績方向給力的，如「場景險AI第一股 」 白鴿在線（02672）：前三季度公司MaaS 服務的收入約人民幣 6210 萬元，按年增長約 730.4%；第三季度 MaaS 服務收入約人民幣 2560 萬元，按月增長約 29.33%，據灼識諮詢數據，國內場景險賽道現有超 100 家市場參與者，2025 年白鴿在線位列中國互聯網保險中介第十二、場景互聯網保險中介第五，在第三方場景互聯網保險中介中位居行業第一，市場份額達 3.1%，大漲近28%；美圖公司（01357）：本季度付費訂閱用戶數淨增約 139 萬，為過去四個季度新高；截至 2026 年9 月，付費訂閱用戶數達 1983 萬。來自生產力應用的付費訂閱用戶數按年增長 18.3%至 239 萬，來自生活場景應用的付費訂閱用戶數按年增長 24.1%至 1744 萬。來自國際市場的付費訂閱用戶增速持續快於中國內地市場，漲近 7%。

機器人續性走強，A 股人形機器人龍頭宇樹科技（688836.SH）今天再升逾 7%，直接帶動兩市人氣，不過，市場挖掘的還是物理AI這塊，周末熱度直接拉爆，各種研討、會議鋪天蓋地。上周五給大家提到的禾賽-W（02525）再度升逾 8%；今天還在擴散，臥安機器人（06600）5 月發布 OneModel1.7FrontoStria-RL，將世界理解、任務規劃、動作執行與真實部署反饋納入閉環。同期，公司中標深圳市首個具身智能數據基礎設施項目，金額4495萬元，業務由機器人產品進一步延伸至數據採集、管理和場景建設，大升逾 14%；越疆（02432） 自研空弈Dobot WAM 世界動作模型，三維空間感知評測成績突出，市場認可它的「一腦多體 」架構，漲近 9%；連摯達科技（02650）這種也被帶起，今年 7 月，公司全球首發「AI 能源+機器人 」一體化家庭及公共場景解決方案， 目前，摯達的自動充電機器人已落地全球多個場景，面向Robotaxi、港口、機場等無人駕駛場景的無人公共充電方案也已發布， 目標 2030 年共建 1萬座無人公共充電場站，大升逾 12%。

地產方向今天也有些動作，高盛預測 2028 年地產庫存降至 9 億平米，房價會在 2029 年企穩，之後一線城市反彈 20%左右。綠城中國（03900）漲近 7%；建發國際集團（01908）、華潤置地（01109）等升逾 3%；恒大物業（06666）9 月底發布公告稱，清盤人已接獲若干潛在買方就潛在交易提交的方案；中國恒大及 CEG 作為潛在賣方已與一名選定的投標人簽訂排他性協議，談判期限截至今年 10 月 27 日。此前市場流傳，太盟投資集團正與中國恒大清盤人就收購恒大物業多數股權進行獨家談判，太盟方面表示「謝絕評論 」，今天升逾 12%。

【板塊聚焦】

10 月 26 日電，天然氣出口國論壇（GECF）祕書長菲利普•姆謝爾比拉表示，3 月至 9 月期間，液化天然氣（LNG）供應缺口約為 500 萬噸。他表示，「據我們估計，從 3 月初到 9月，約有4500 萬噸液化天然氣退出市場，這是很大的數量。但同時約有 4000 萬噸液化天然氣進入市場，可以說，供應缺口約為 500 萬噸，這體現了全球天然氣市場整個體系的穩定性。 」

即將進入冬季，天然氣的需求會更加旺盛，按照現在局勢動盪來看，這種供需錯配緊張格局還會加劇。港股主要品種： 崑崙能源（00135）、華潤燃氣（01193）、新奧能源（02688）、香港中華燃氣（00003）。

【個股掘金】

峯岹科技（01304）：預計前三季度營收大幅增長 家電芯片轉型高附加值機器人方向

10 月 20 日業績預告，公司預計前三季度營收約8.4 億元、按年增長 50.88%，歸母淨利潤約 2.8 億元、按年增長 69.69%；公司稱工業和汽車應用領域收入增長顯著，傳統產品市場滲透率持續提升。

點評：上半年工業板塊營收 1.47 億元，按年+175%， 佔總營收 26.25%，工業板塊收入爆發，AI算力散熱風扇是核心增量、車規產品逐步放量、家電業務滲透率穩步提升；盈利質量較好，毛利率持續抬升。作為國內Fabless 電機驅動控制芯片龍頭，公司正從小家電芯片轉型往高附加值的工業、機器人、車規升級，毛利率持續抬升。主打 BLDC 無刷電機驅動+FOC 矢量控制 MCU，專門推出 FU63xx、FU75xx 系列機器人關節芯片，集成驅動、傳感、CAN 通信，用於人形、協作機器人關節。

核心產品FU75xx 是公司面向機器人關節、靈巧手推出的專用控制芯片，採用RISC-V+自研 ME2 第二代電機引擎異構雙核架構；伺服場景 FOC運算僅 5 μs，電流環帶寬 3kHz，適配關節模組、靈巧手、並聯機器人、工業伺服，支持多編碼器協議，把 FOC 控制算法硬件化，降低下游整機廠商開發難度，是關節電控國產替代標的。作為人形機器人關節的「 電控神經中樞 」，單台人形機器人多關節方案對驅控芯片需求量大，是物理AI產業鏈上游核心環節；推出 SR3511N 旋變解碼芯片與旋變傳感器，補齊關節「感知-控制-執行 」鏈條，適配高精度伺服關節，減少對海外傳感器依賴。同時籌劃收購荷蘭 Sciosense 傳感器資產，拓寬物理感知產品矩陣，適配機器人、工業、汽車場景。

公司還有第二增量：車規 BLDC 芯片放量，車規產品完成 AEC-Q100 認證，車載散熱、水泵、車窗電機驅動芯片開始批量導入車企，對沖家電周期波動。後續還有空心杯電機佈局（靈巧手核心），2025 年初與三花控股設立合資公司：三花控股持股 50%，峯岹科技持股 36%，聚焦人形機器人靈巧手空心杯電機研發製造；當前處於樣品階段，暫未量產。