據 Woofun AI 消息，Strategy(MSTR.US) 賴以生存的「比特幣金庫」商業模式正遭遇傳統金融基準體系的嚴峻審視，其在全球指數中的存續合法性受到 MSCI 新規的直接挑戰。這家憑藉高槓杆囤積比特幣而聞名的上市公司，其核心資產結構因缺乏實質性運營業務，被國際指數編制巨頭 MSCI 列為重點審查對象。邁克爾·塞勒（Michael Saylor）雖極力淡化潛在衝擊，但市場擔憂情緒正在蔓延，因為一旦失去指數成分股地位，不僅意味着數十億美元被動資金的撤離，更可能切斷其通過資本市場持續加註比特幣的孖展命脈。
這一事件已超越單純的個股波動，成為數字資產企業在傳統金融框架下尋求生存空間的關鍵試金石。
時間窗口正在迅速收窄，11 月 11 日將成為決定 Strategy 命運的關鍵節點，屆時 MSCI 將公布受新規影響的最終公司名單。若裁決結果為剔除，相關調整將在 11 月 30 日美股收盤後正式生效，引發連鎖市場反應。摩根大通在 2025 年的測算數據揭示了潛在的流動性衝擊規模：僅針對 MSCI 指數的被動拋售潮就可能高達 28 億美元。Strategy 在徵詢意見回覆中自行測算，MSCI 全球可投資市場指數掛鉤基金持有其約 1,300 萬股，佔基本股本 3.1%，約相當於其 30 日日均成交量的 60%。
然而，這一數字僅是冰山一角，若其他主流指數供應商隨後跟進採取類似剔除措施，累計被動拋售總額恐進一步攀升至 88 億美元。這種規模的資本外流並非理論推演，而是基於追蹤基金必須按權重強制調倉的機械性規則。對於 Strategy 而言，這不僅是股價的短期承壓，更是對其市場流動性根基的劇烈震盪，任何試圖通過二級市場維持高估值的努力，都將在被動資金的集體撤退面前顯得脆弱不堪。
在外部壓力加劇的同時，Strategy 內部治理結構的調整也在同步進行，試圖通過優化資本結構來穩固股東信心。10 月 28 日，公司宣佈根據初步投票結果，股東已批准章程修改，允許對其四個系列的優先股實施按日派發股息的機制。
這一修訂條款在備案生效後，將於 11 月 1 日率先在 STRC 系列優先股上執行，並計劃於 2027 年 1 月 1 日逐步覆蓋 STRF、STRK 以及 STRD 系列。
然而，這一內部財務安排的優化，並不能直接左右 MSCI 的指數去留裁決。MSCI 於 10 月 15 日通過、並自 11 月 30 日收盤起生效的新規建立了一套嚴苛的實質性資產審查體系：首先篩查公司是否擁有經營性資產，未通過者需接受五項財務比率測試，若至少四項不達標則觸發喪失納入資格的判定。對於現有成分股，只有在最近連續兩個財年的年度財務申報期中均未通過篩查，纔會正式面臨剔除，同時中期財務報告也可能被納入綜合考量。
這意味着，Strategy 即便通過優先股改革改善現金流表象，若無法在「實質性運營」這一核心定義上說服 MSCI，仍難逃被剔除的命運。
值得注意的是，這場針對「比特幣金庫」模式的指數清洗並非孤立事件，其波及範圍正在擴大。除 Strategy 外，多家採取類似戰略的上市公司已被列入 MSCI 的觀察或潛在剔除名單。日本上市公司 Metaplanet 和 Upexi(UPXI.US) 已被明確列為潛在剔除對象，而 Sharplink(SBET.US)、Ton Strategy Company(TONX.US)、Solana Company(HSDT.US) 以及 DeFi Development Corp.(DFDV.US) 也身處可能被剔除的觀察名單之中。
這一現象表明，MSCI 的新規旨在系統性清理缺乏傳統經營性資產的純投資載體，無論其底層資產是比特幣還是其他加密代幣。Woofun AI 整理數據顯示，這些公司共同特徵是高度依賴股權孖展購買加密資產，而非通過主營業務產生現金流。
這種同質化的業務模式使得它們在面對同一套指數篩選標準時，呈現出集體性的脆弱性。一旦 Strategy 被剔除，其他同類公司極可能面臨同樣的審查壓力，甚至引發跨市場的聯動拋售，整個「比特幣金庫」板塊的估值邏輯將面臨重構。
指數剔除的深層影響遠超短期股價波動，它將直接打擊 Strategy 的長期孖展能力與股價溢價基礎。Clear Street 負責顛覆性技術研究的總監 Brian Dobson 指出，被納入主流指數是維繫股票買盤需求的關鍵支柱，因為它能帶來持續不斷的被動資金流入，包括數以百萬計普通投資者的每周 401(k) 退休養老金月供以及各類共同基金的配置。一旦移出指數，跟蹤基金必須被迫拋售持倉，造成沉重的短期拋壓。
更致命的是，Strategy 採購比特幣所需的鉅額資金，歷來依賴於增發普通股、發行優先股（如 STRC 和 STRK）及可轉換債券。加密分析機構 ZEROBASE 強調，被動投資資金已成為支撐此類概念股買盤的關鍵基石。隨着市場對股權稀釋風險的擔憂加劇，Strategy 早期的股票溢價率已大幅收窄，被迫轉向優先股孖展，但市場對這些優先證券的認購熱情也在減退。
Two Prime 首席執行官 Alexander Blume 坦言，數字資產金庫型企業在傳統金融視角下不被視為實體運營企業，未來繼續出售股權以維持加倉飛輪的難度急劇上升。此前未被選入 S&P 500 指數時，Strategy 已遭受過信任重挫，此次若再遭 MSCI 剔除，其孖展渠道將進一步收窄，甚至可能陷入「無法孖展→無法買幣→資產佔比下降→估值進一步下跌」的惡性循環。
面對外界的擔憂，管理層的回應落在定義與程序層面。10 月 18 日接受彭博電視採訪時，邁克爾·塞勒稱 MSCI 實際掌控調配的資本規模「微不足道」，並指責該機構「正在將帶有偏見的價值觀強加於數字資產之上」，把潛在決議定性為開創惡劣先例的「價值判斷」；他同時表示，對最終是否被剔除「沒有特別的預期」，希望 MSCI 重新考慮這一方向。
然而，這種淡化策略難以掩蓋結構性風險。2026 年 11 月 30 日的最終調整落地，將徹底明晰 Strategy 及其他比特幣金庫型公司是否會遭到廣泛跟蹤的全球股票基準指數除名。這不僅是關於一家公司的去留，更是數字資產企業能否在傳統金融合法性框架內獲得長期生存空間的標誌性事件。若裁決不利，將證實傳統金融體系對純加密資產持有者的排斥態度，迫使行業重新思考去中心化資產與中心化資本市場之間的融合邊界。反之，若得以保留，則可能為後續更多加密原生企業進入主流指數打開缺口。無論如何，11 月 11 日的公告將成為分水嶺，決定未來數年比特幣在機構投資組合中的配置路徑與估值錨點。