Coinbase Global (NASDAQ: COIN) 報告 2026 年第三季度 GAAP 純利為 7.187 億美元，高於上年同期的 4.326 億美元；而調整後純利為 7770 萬美元；新聞稿未披露總營收或每股盈利（EPS）。調整後 EBITDA 為 3.329 億美元，按月第二季度增長 60%，但比 2025 年第三季度下降約 58%；持有用於投資的加密資產所帶來的 7.150 億美元收益構成了 GAAP 與調整後盈餘之間的主要差距。在運營方面，儘管加密市場相對疲軟，Coinbase 仍獲得了交易市場份額，並擴大了預測市場、USDC 以及訂閱產品業務。
核心財務業績
GAAP 純利按年增長約 66%，並扭轉了 2026 年第二季度 3.595 億美元的虧損，在第三季度實現盈利。然而，調整後的業績明顯較低，因為 Coinbase 在衡量經營業績時扣除了加密資產及投資收益。
調整後 EBITDA 較第二季度的 2.078 億美元按月改善，並連續第 15 個季度保持正值。按年表現則有所減弱，調整後 EBITDA 較 2025 年第三季度的 8.007 億美元下降了約 58%。
| 指標 | 2026年第三季度 | 可比數據 | 變動或背景說明 |
|---|---|---|---|
| GAAP 純利 | 7.187 億美元 | 2025年第三季度為 4.326 億美元 | 按年增長約 66% |
| 調整後純利 | 7770 萬美元 | 未提供 | 扣除加密貨幣和投資收益（扣除稅收影響） |
| 調整後 EBITDA | 3.329 億美元 | 2025年第三季度為 8.007 億美元 | 按年下降約 58%；按月增長 60% |
| 加密貨幣交易量市場份額 | 10.7% | 未提供上一季度數據 | 連續第四個季度增長 |
| Coinbase 產品中持有的平均 USDC | 220 億美元 | 未提供上年同期金額 | 按年增長 49% |
| 預測市場年化收入 | 超過 2 億美元 | 不適用 | 自推出以來季度複合增長率為 82% |
| 訂閱和服務佔淨營收比例 | 49% | 未提供上一期間比例 | 幾乎佔第三季度淨營收的一半 |
預測市場的年化收入是一項年化跑率（run-rate）衡量指標，而非第三季度內確認的實際收入金額。
業務與產品表現
Coinbase 的加密貨幣交易量市場份額達到 10.7%，現貨和衍生品交易均有增長。公司將這一增長歸因於穩定幣需求以及包括永續合約、期貨和期權在內的更廣泛產品線。過去兩年中，加密衍生品交易量的年複合增長率達到 179%，而平台上的資產份額重新回到了佔加密貨幣總市值 12.5% 的峯值。
預測市場是產品擴張的重要亮點。日交易人數較第二季度增長了 60% 以上，自推出以來收入每個季度的複合增長率達 82%。Coinbase 還表示，預測市場用戶創造了額外的現貨交易量，表明該產品除了自身直接收入外，還帶動了其他業務的活躍度。
多元化戰略也在通過 USDC、Coinbase One 和借貸業務持續推進。在 Coinbase 產品中持有的平均 USDC 按年增長 49%，達到創紀錄的 220 億美元，約佔 USDC 平均總市值的 30%。Coinbase One 付費訂閱用戶增長了 24%，創下歷史新高；同時，這些訂閱用戶的每用戶平均收入（ARPU）高出 3.5 倍，持有的餘額高出 4.2 倍，長期交易留存率比其他用戶高出 50% 以上。日均貸款規模按年增長 74%。
加密資產投資收益解釋了 GAAP 與調整後利潤的差距
Coinbase 的 7.187 億美元 GAAP 純利與 7770 萬美元調整後純利之間的差距，主要歸因於投資相關收益。調和過程扣除了 7.150 億美元持有用於投資的加密資產收益和 3920 萬美元的其他投資收益，隨後加回了 1.133 億美元的相關稅務影響。
這一區別至關重要，因為這些收益與資產價值掛鉤，而非由 Coinbase 的交易所、訂閱或服務業務所產生的收入。正值的調整後純利和調整後 EBITDA 表明，按非 GAAP 指標計算，經營業務仍保持盈利；但調整後 EBITDA 的按年下降表明，GAAP 利潤的增加並不代表調整後經營盈利能力有了相應的提升。
此外，調整後 EBITDA 還扣除了 2.330 億美元的股權激勵費用和 6120 萬美元的折舊與攤銷等項目。因此，投資者需要同時參考 GAAP 和調整後的數據，而不能僅依賴單一指標。
管理層點評
聯合創始人兼首席執行官 Brian Armstrong 強調，Coinbase 在平台上託管的資產份額已重新回到歷史峯值。他還指出預測市場是公司增長最快的產品之一，並提到該業務在體育賽事的季節性淡季期間仍保持增長，且得到了加密貨幣相關合約的支持。
首席財務官 Alesia Haas 專注於收入多元化。她表示，訂閱和服務收入按月增長至接近淨營收的一半，並將預測市場描述為與加密貨幣波動性相關性較低的收入來源。
近期內部人士交易
過去六個月的內部人士交易匯總顯示，通過 18 筆交易共買入 145,922 股，通過 13 筆交易共賣出 167,565 股。這導致淨賣出 21,643 股，相當於內部人士持有的 349 萬股的 0.60%。
近期交易列表包含六條具有明確出售細節的記錄。另有四條日期為 8 月 20 日的記錄未披露交易方向或金額，已從表格中排除。
| 日期 | 內部人士 | 職務 | 交易類型 | 持股方式 | 申報價值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026年10月2日 | Marc L. Andreessen | 董事 | 以每股 186.18–198.00 美元出售 | 間接持股 | $3,900,122 |
| 2026年9月21日 | Alesia J. Haas | CFO | 以每股 203.67–207.10 美元出售 | 直接持股 | $8,010,634 |
| 2026年9月21日 | Marc L. Andreessen | 董事 | 以每股 205.05 美元出售 | 間接持股 | $1,402,132 |
| 2026年9月8日 | Marc L. Andreessen | 董事 | 以每股 181.14 美元出售 | 間接持股 | $2,477,260 |
| 2026年9月1日 | Frederick R. Wilson | 董事 | 以每股 176.12–182.57 美元出售 | 間接持股 | $1,789,295 |
| 2026年8月24日 | Jennifer N. Jones | 高管 | 以每股 188.75 美元出售 | 直接持股 | $389,202 |
這些交易確立了已披露的活動，但其本身並不表明內部人士對 Coinbase 前景的看法。
投資者應關注的風險
- GAAP 盈餘仍受加密資產價格影響。7.150 億美元的投資收益佔第三季度列報利潤的大部分，因此未來加密資產估值的變化可能會帶來與收入無關的大幅波動。
- 調整後盈利能力仍低於上年同期。儘管交易市場份額持續擴大，調整後 EBITDA 雖然按月有所回升，但仍比 2025 年第三季度低約 58%。
- 加密市場狀況仍然至關重要。Coinbase 將第三季度描述為加密市場相對疲軟的時期。市場份額的擴大可以抵消部分壓力，但並不能消除公司在交易活躍度和加密貨幣波動性方面的風險敞口。
- 新產品指標必須轉化為可持續的列報收入。預測市場的年化收入已突破 2 億美元，但這並不等同於季度確認收入。交易者增長和跨產品參與度的持久性仍是一項重要的運營指標。
總結
Coinbase 2026 年第三季度的業績表現為鉅額 GAAP 利潤與規模小得多的調整後利潤並存，因為加密貨幣和投資收益構成了兩者的大部分差距。經營狀況喜憂參半：調整後 EBITDA 較第二季度大幅改善，但仍遠低於上年同期；而交易市場份額、USDC 餘額、Coinbase One 訂閱、借貸業務和預測市場則持續擴大。需要關注的主要焦點是，這種產品多元化能否支撐持續的調整後盈利能力，以及加密資產估值對列報盈餘的影響程度如何。
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