KKR Real Estate Finance Trust Inc.（紐交所代碼：KREF）公布2026年第三季度可分配虧損為1.520億美元，即攤薄後每股虧損2.64美元，原因在於貸款覈銷產生的1.559億美元已實現虧損拖累了非GAAP業績。該商業房地產貸款機構歸屬於普通股股東的GAAP淨虧損要小得多，為640萬美元，即攤薄後每股虧損0.11美元，反映了本季度確認的660萬美元貸款未實現及已實現淨虧損。

該業績出爐之際，KREF繼續通過大幅還款和解決多筆不良貸款來削減和重組其投資組合。該公司在本季度收到了12億美元的貸款還款，使今年以來的還款總額達到24億美元，同時發起設立了1.57億美元的貸款，並為兩筆浮動利率高級貸款提供了1.37億美元資金。

業績與投資組合動態

第三季度淨利息收入為1460萬美元，低於第二季度的1820萬美元和去年同期的2530萬美元。其他收入總計1000萬美元，包括自持房地產（REO）運營收入和權益法投資收益。

KREF錄得季度GAAP攤薄每股淨虧損0.11美元，而第二季度為每股虧損1.95美元，2025年第三季度為每股盈利0.12美元。未計已實現利得和損失以及戰略審查費用之前的可分配收益為520萬美元，即攤薄後每股盈利0.09美元。該公司宣佈發放每股普通股0.10美元的股息。

截至9月30日，每股賬面價值為10.14美元。KREF在7月份以7.26美元的均價回購了160萬股股票，總成本為1130萬美元。

截至季度末，該公司擁有32億美元的高級貸款投資組合，加權平均無槓桿全包收益率為7.0%（不包括非應計狀態的貸款）。所有貸款均為高級貸款，其中98%為浮動利率貸款。多家庭住宅和工業地產佔投資組合的57%，而美國資產佔84%，非美國投資佔16%。

兩筆新貸款包括在全國養老住宅投資組合中8000萬美元的權益，以及在德克薩斯州弗里斯科辦公地產中7800萬美元的權益。這兩筆貸款的初始貸款價值比（LTV）分別為65%和60%。KREF還在本季度為現有貸款追加了2000萬美元資金。

在解決三筆不良資產後關注名單縮減

季度末，KREF風險評級為5級的關注名單貸款為三筆，總計3.29億美元，較第二季度末的五筆總計6.74億美元的5級風險評級貸款和一筆4200萬美元的4級風險評級貸款有所減少。該公司報告在此期間沒有發生風險評級下調。

三筆已解決的貸款分別由波士頓的一處生命科學地產、聖迭戈的一處多家庭住宅地產和達拉斯的一處多家庭住宅地產作抵押。剩餘的關注名單包括明尼阿波利斯和芝加哥的辦公樓貸款，以及德克薩斯州卡羅爾頓的一筆多家庭住宅貸款。

投資組合的加權平均風險評級從第二季度的3.3改善至3.2。風險評級為5級的貸款佔持有至投資目的貸款投資組合的15%，而78%被評為3級。不包括風險評級為5級的貸款，加權平均初始貸款價值比為66%，而上一季度為65%。

辦公樓風險敞口仍是投資組合風險的主要組成部分。截至季度末，KREF未償還的辦公樓貸款本金為7.593億美元，其中包括兩筆風險評級為5級的辦公樓資產共計2.851億美元。生命科學貸款未償還本金總計3.392億美元，均位於舊金山和波士頓市場，評級均為3級。

流動性與房地產資產

KREF報告可利用流動資金為8.53億美元，其中包括1.66億美元現金、服務機構代收的5300萬美元貸款還款、6.00億美元未提取的公司循環信貸額度，以及基於現有抵押品的3400萬美元可用借款額度。該公司還擁有6.40億美元的未抵押資產。

總孖展能力為55億美元，其中24億美元未提取。擔保孖展中約74%為完全非盯市（non-mark-to-market）孖展，其餘部分僅受信用計價調整限制。KREF表示，在2027年之前沒有任何孖展設施最終到期，在2030年之前沒有任何公司債務到期。在本季度，該公司贖回了全部兩筆未到期的擔保貸款憑證（CLO），包括5.64億美元的投資級債券。

該公司持有約5.48億美元（或每股9.53美元）的房地產資產權益。其自持房地產（REO）投資組合包括辦公樓、生命科學、公寓、零售和再開發項目以及多家庭住宅地產。管理層將推動該投資組合中很大一部分資產實現變現列為兩大核心優先事項之一，另一項則是審慎有序地解決關注名單資產及部分歷史遺留辦公樓風險敞口。

展望與風險

KREF明確的2026年剩餘時間優先事項集中在解決受壓及歷史遺留辦公樓投資，並為其自持房地產資產的潛在變現做好準備。該公司警告稱，這些目標可能會發生變化，實際結果可能有所不同。

演示材料還指出了圍繞董事會對可能戰略選擇的審議存在的不確定性，以及任何結果的時間節點和影響。其他風險包括利率和信用利差的變化、為KREF投資提供擔保的物業表現變差、經濟惡化以及孖展或籌集資金困難。由於98%的貸款投資組合與基準利率掛鉤，Term SOFR、EURIBOR和SONIA的變化仍與未來的利息收入相關，儘管該公司季度末的敏感性分析表明，模型所設定的利率變化對每股盈利的影響有限。

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