智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，三季度投資端擾動集中釋放，保險主業經營穩健，板塊盈利有望隨權益市場企穩逐步修復。上市險企估值處於歷史相對低位，負債端價值改善與投資端盈利修復有望共同支撐板塊估值提升。隨着壽險新單高基數擾動逐步消退、權益市場回調對投資收益的壓制有所緩解，保險板塊具備盈利與估值修復空間。建議重點關注負債端價值改善與投資端盈利修復有望共振的頭部險企。

東方證券主要觀點如下：

三季度權益市場回調拖累上市險企盈利，保險主業經營穩健，淨資產保持增長

9M26五家A股上市險企合計實現股東應佔溢利2,765.8億元，按年-35.1%;3Q26單季度合計虧損408.1億元，主要受交易性金孖展產公允價值變動損益下降及去年同期高基數影響。同期中國平安/中國太保歸母營運利潤分別按年+8.3%/ +5.6%，財險承保盈利保持增長。五家公司歸母淨資產較年初均實現增長，保險主業累計盈利及部分OCI權益資產浮盈形成支撐。

人身險增速放緩但不改結構改善的趨勢，新業務價值增速明顯放緩

9M26人身險行業保費按年+0.5%，9月單月按年+10.4%，去年同期高基數擾動逐步消退。9M26中國人壽/中國太保NBV分別按年+13.1%/ -6.5%，較1H26明顯放緩，主要受到去年同期新單高基數及銀保渠道調整影響。渠道結構方面，個險渠道整體經營穩健;銀保新單保費普遍下降，部分公司期交業務保持增長;銀保費用規範及派息險轉型有望推動新業務負債成本持續改善。

財險保費穩健增長，非車險貢獻主要增量，承保盈利持續改善

9M26人保財險/平安產險/太保產險原保險保費分別按年+1.7%/ +3.5%/ +1.9%，車險整體持平，非車險分別按年+3.2%/ +10.0%/ +3.7%，貢獻絕大部分保費增量。三家公司綜合成本率分別為95.8%/ 95.6%/ 96.2%，按年分別優化0.3/ 1.4/ 1.4pct，承保盈利改善為集團經營業績提供支撐。非車險綜合治理及費用管控有望繼續推動承保成本下降。

權益市場回調拖累總投資收益率，OCI資產浮盈對綜合投資收益形成支撐

3Q26中證800指數下跌14.0%，去年同期上漲19.8%，上市險企交易性權益投資收益明顯承壓。9M26中國人壽/中國太保/新華保險/中國人保總投資收益率分別按年下降3.2/ 2.7/ 5.1/ 1.9pct。淨投資收益率方面，長端利率持續下行加大再投資壓力，中國太保淨投資收益率按年下降/0.2pct。綜合投資收益率方面，OCI債券及高股息股票估值收益形成支撐，新華保險綜合投資收益率為5.0%，高於總投資收益率1.5pct;中國平安高派息OCI股票稅前浮盈超過580億元，增厚淨資產。

風險提示

長端利率下行超預期;權益市場大幅波動;壽險改革成效不及預期;產品結構轉型不及預期;財險綜合成本率上行超預期;居民收入不及預期;監管政策變化風險;精算假設調整風險。