智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，看好公用事業板塊。該行認為：1)全球秩序重構及地緣衝突加劇背景下，全球能源價格中樞上移，我國電價及天然氣價有望逐步進入新一輪上行周期;2)市場風險偏好及國內無風險利率雙雙下行背景下，公用事業作為重要防禦性實物資產有望吸引增量資金配置。2026年我國各省份煤電容量電價補償比例持續提升，疊加現貨市場在全國範圍內全面鋪開，火電將逐步從基荷電源向調節性電源轉變，其商業模式改善已初見端倪。2027年年度長協電價有望回升，隨電價進入新一輪上行周期，未來火電行業派息能力及派息意願均有望持續提升。

東方證券主要觀點如下：

3Q26火電盈利探底，板塊業績低點或已過去

3Q26火電樣本公司營收合計按年3.6%，股東應佔溢利合計按年-74.5%、按月-54.0%，經營現金流合計按年-18.2%;毛利率按年-9.0pct至9.9%，純利率按年-8.0pct至3.4%。30家樣本公司中僅3家股東應佔溢利按年改善，27家下滑。三季度盈利回落主要源於煤價按年上漲大幅推高燃料成本;電價端，儘管部分地區現貨及月度電價已出現明顯上漲，但受制於年度長協電價鎖定及新能源入市，整體結算電價僅小幅上漲，難以彌補煤價大漲帶來的單位燃料成本上升，煤電價差收窄，度電盈利空間被顯著壓縮。業績分化則與電價區域漲幅差異、電量結構差異有關。展望2027年，該行預計火電板塊有望隨年度長協電價上行迎來盈利修復。若市場煤價在2027年度長協簽約窗口期仍維持較高水平，疊加部分沿海地區月度及現貨電價已先行回升，2027年年度長協電價有望實現較為明顯的按年上漲，為火電盈利修復奠定基礎。

3Q26核電業績修復向好，水電、新能源承壓

3Q26核電樣本公司營收按年+3.7%，股東應佔溢利按年+33.4%，經營性現金流按年+52.0%。展望2027年，該行預計核電有望延續盈利回升態勢：1)新機組陸續投產為發電量增長提供增量支撐;2)沿海地區市場化交易電價有望回升，在覈燃料成本相對穩定的背景下帶動度電盈利修復，疊加核電機制電價政策有望向更多省份推廣，進一步增強板塊收益穩定性。3Q26水電樣本公司營收按年-2.8%，股東應佔溢利按年-13.5%，經營現金流按年-7.9%。7家樣本公司中，華能水電、川投能源、電投水電3家業績按年提升，其餘包括長江電力的4家業績按年下降。展望2027年，該行預計厄爾尼諾次年來水有望偏豐，為水電利用小時數及發電量增長提供支撐;考慮到水電邊際發電成本低、固定成本佔比高，在電價與消納條件穩定的前提下，電量增量有望充分轉化為利潤彈性;若財務費用節約趨勢延續，板塊盈利將進一步增厚。3Q26新能源樣本公司營收按年+2.3%，股東應佔溢利按年-31.6%、按月-34.1%。預計2027年新能源消納及市場化電價壓力仍將制約運營商盈利，板塊業績全面修復尚需時間。