金吾財訊 | 光大證券發布研報指，友邦保險（01299）2026年前三季度新業務價值保持增長，東南亞市場表現亮眼，維持「買入」評級。

前三季度新業務價值46.3億美元，按年+5%（固定匯率）/+7.3%（實質匯率），26Q3單季按年-4.1%；新業務價值率58.9%，按年+1.0pct；年化新保費78.9億美元，按年+5.3%；總加權保費收入404.2億美元，按年+12.8%。研報指，「量價齊升」推動新業務價值增長，Q3承壓主要受上年7-8月中國香港及內地高基數影響，9月已恢復超25%（固定匯率）按年正增長，公司預計四季度延續強勁增長；Q3新業務價值率按年+5.3pct，主要受益於中國內地產品及渠道結構優化。

分區域看，中國內地Q3新業務價值按年下滑33%（固定匯率），受高基數影響；代理渠道9月恢復卓越增長，預計四季度增速提升；銀保渠道Q3按年大兩位數下滑，季內逐步改善；代理渠道保障型產品新業務價值貢獻度升至46%，推動利潤率提升。中國香港Q3新業務價值按年下滑3%（固定匯率），受上年7月高基數影響，8-9月合計按年+20%，本地業務強勁增長，MCV業務受境外投資監管政策影響下滑。東南亞市場，泰國Q3按年+9%，由代理及銀保渠道推動；新加坡按年+22%，由「最優秀代理」及夥伴分銷渠道帶動；馬來西亞按年+10%，受益於「最優秀代理」及與大衆銀行的策略性銀行保險合作。

研報維持2026-2028年股東應佔溢利預測75/83/96億美元，預期公司將超越每股OPAT自2023年至2026年複合增速9%-11%的目標；目前股價對應2026-2028年PEV分別為1.17/1.06/0.94。

風險提示：政策改革推進不及預期；資本市場大幅波動；保費收入不及預期。