11月4日，Arm發布2027財年第二季度財報，交出了一份高利潤率的成績單。

當季總營收達到14.43億美元，按年增長27%。但比營收增速更引人注目的，是它的毛利率——高達98%。

對於一家半導體公司來說，這幾乎是一個「印鈔機」級別的數字；過去一年自由現金流也達到10.96億美元，賬上現金十分充裕。

許可費大漲，毛利率高達98%

拆開收入結構看，Arm這季度的增長主要靠許可費拉動，版稅收入則相對平穩。

其中，許可及其他收入（License）達到7.73億美元，按年大增50%。財報對此的解釋是，這主要得益於市場對Arm IP的強勁需求，以及多個高價值許可協議在時間點和規模上的集中確認。

相比之下，版稅收入（Royalty）為6.70億美元，按年增長8%。

增速相對平緩的原因在於兩面：一方面，Armv9架構和CSS（計算子系統）的持續採用，以及數據中心芯片部署的增加，拉高了單顆芯片的版稅率；但另一方面，存儲芯片價格上漲對智能手機市場造成了衝擊，抵消了部分增長。

此外，Arm本季度的經營溢利達到6.38億美元。

對於下個季度，Arm給出了高於本季度的指引。預計營收中值在15.4億美元左右（上下浮動5000萬美元），Non-GAAP每股盈利（EPS）預計約為0.56美元（上下浮動0.04美元）。

從收過路費，到親自下場造芯

除了業績，本次財報還展現了Arm的未來戰略。

公司正計劃打造第二增長曲線——從只收版權費，走向親自下場賣芯片。

這個戰略轉向前，Arm的基本盤依然穩固。目前，全球累計出貨的Arm架構芯片已經突破3750億顆。隨着Armv9架構和CSS（計算子系統）的採用率提升，單顆芯片的版稅率還在上漲。

本季度，Arm又簽下了4份CSS授權，用於數據中心和智能手機。管理層給版稅收入定下的中長期目標是，到2031財年複合年增長率（CAGR）達到20%。

但Arm並不滿足於只做「賣圖紙」的生意。過去，它只收取IP授權費。但這次，Arm宣佈推出「Arm AGI CPU」，直接向雲和AI數據中心客戶銷售完整的芯片成品。

促使Arm親自下場的，是智能代理AI（Agentic AI）的爆發。這種AI不是偶爾響應一下，而是24小時不間斷運行，請求量能達到人類的15倍以上。

當計算量暴增，瓶頸就會轉移到CPU上——因為CPU負責調度和編排加速器。為了跟上需求，在同樣功耗下，AI數據中心需要塞進4倍的CPU核心（從每GW約3000萬核，飆升到1.2億核）。這正是Arm推出AGI CPU的原因。

 甲骨文已計劃在2027年上線基於Arm AGI CPU的實例，首批商業交付預計在2027財年第四季度完成。按Arm的長期規劃，到2031財年，整個芯片業務的收入目標將高達約150億美元。

代價不小，但機會更大

不過，造芯也是一場「燒錢」的遊戲。

財報顯示，為了支持CPU、CSS和芯片路線圖，Arm已經大幅擴充了研發團隊。公司預計，從2026財年到2031財年，非GAAP運營費用的複合年增長率將達到15%左右（mid-teens）。 

在頂級超大規模雲廠商（如AWS、微軟等）的服務器芯片部署中，Arm的市場份額已從2024自然年的15%飆升到2025自然年的50%以上，並預計到2026年底將超過60%。

Arm預計，其總潛在市場（TAM）將從2026財年的5350億美元，暴增40倍，到2031財年達到1.5萬億美元以上。

而Arm之所以敢這麼激進，底氣來自它極強的商業「複利」。財報裏有一個驚人的細節：Arm至今仍在收取1990年代早期開發產品的版稅。

 這種底層架構的生命力，讓它的每一筆前期投入，都能在未來幾十年裏持續變現。

但「複利」的另一面是「豪賭」。當Arm決定親自下場賣芯片，它不僅要面對Agentic AI帶來的算力狂歡，更要重塑與原有客戶的生態平衡。

對於這家芯片架構巨頭來說，真正的挑戰，或許才啱啱開始。