英國最具價值的AI初創公司Nscale在IPO衝刺階段再遭重挫。繼年初被微軟取消英國30億美元租約後，這家公司又失去了後者在德克薩斯州數據中心擴容選項上的承接意向，雙重挫折令其高達350億美元的上市計劃面臨新的考驗。
據英國《金融時報》援引三名知情人士透露，微軟已決定放棄將其在德州現有算力租賃合同規模翻倍以上的選項。這一決定意味着Nscale必須為該站點尋找新客戶，否則將損失數十億美元的潛在收入。微軟和Nscale均拒絕就此置評。
此次放棄選項的消息，緊隨微軟今年早些時候取消與Nscale英國埃塞克斯數據中心30億美元租約之後，進一步削弱了市場對這家英偉達支持、由前澳大利亞加密礦工Josh Payne執掌的公司的信心。儘管Nscale方面稱，微軟此次不行使德州擴容選項不會影響其總計1030億美元的合同積壓量，但投資者對AI基礎設施領域高負債運營模式的擔憂情緒正持續升溫。
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德州選項告吹：規模與歸屬存在分歧
根據Nscale於2025年10月披露的信息，公司宣佈與微軟達成協議，向其租賃位於德州Ward County Ionic Digital站點約240兆瓦的算力，微軟同時"持有第二階段700兆瓦的選項"。然而，Nscale本周向英國《金融時報》澄清，該選項實際規模更接近500兆瓦，且涉及的是Nscale自有站點的額外容量，而非Ionic站點。
據知情人士透露，微軟最終決定不行使這一選項。這迫使Nscale重新為自有站點的剩餘容量開拓客源。據一名知情人士透露，Nscale目前已與機器人公司Figure達成協議，租賃其Ward County自有數據中心的部分容量，並已與其他公司簽署了未披露的協議。另有一名接近該公司的人士表示，Nscale正與多家潛在客戶就自有站點的剩餘容量展開磋商。
就Ionic站點而言，情況則更為複雜。根據Ionic Digital提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件，該站點剩餘容量的電力供應尚未落實，Ionic保留將擴展能源容量提供給其他AI、企業或雲基礎設施公司的權利，微軟在該站點仍享有優先談判權。
IPO前景承壓：雙重失單疊加工地延誤
Nscale此次遭遇微軟撤單，恰逢公司籌備今年IPO的關鍵時期。這家英國AI初創公司的董事會成員包括前Meta高管Sheryl Sandberg和英國前副首相Sir Nick Clegg，其估值目標高達350億美元。
然而，公司近期的基本面並不樂觀。Nscale在2026年上半年錄得淨虧損10億美元，營收僅為1.41億美元。除德州選項落空外，其位於西弗吉尼亞州的旗艦站點——該站點是與Anthropic達成450億美元算力合同的核心資產——同樣遭遇施工延期和當地居民反對。與此同時，公司在葡萄牙和挪威的開發項目仍在推進中。
更廣泛的行業背景同樣構成壓力。據英國《金融時報》報道，投資者對CoreWeave、Nebius等"新雲"（neocloud）公司的高負債建設模式已愈發審慎。在美國中期選舉中，AI數據中心建設引發的民衆不滿情緒已成為共和黨現任候選人落選的原因之一，包括德州在內多個州的民主黨候選人呼籲立即暫停數據中心開發。
積壓合同護盤：Anthropic談判或成關鍵變量
儘管挑戰重重，Nscale目前仍持有總計1030億美元的合同積壓量，微軟德州決定不影響這一數字。公司亦正與Anthropic就擴展合作展開談判，擬在其西弗吉尼亞州最大站點再租賃一座460兆瓦的第二數據中心。
對於Nscale而言，能否為德州站點迅速補充新客戶，並推動Anthropic擴容談判落地，將直接決定其未來的孖展能力與IPO進程。neocloud商業模式高度依賴長期合同為數據中心建設提供借貸背書，失去微軟這一戰略錨定客戶的部分承諾，意味着公司在資本市場的敘事邏輯將面臨更嚴格的檢驗。