金吾財訊 | 中信證券研究指，美妝板塊在需求疲弱、線上運營成本上升、競爭持續高壓的環境下，當前普遍面臨收入和純利率兩個維度的壓力。各上市美妝公司的品牌/產品/渠道/公司治理等方面的差異決定了各自所處階段的不同，當前快速成長期公司稀缺，低谷修復期公司增多。展望未來，頭部企業主品牌有望陸續恢復增長，並通過多品牌、多品類、多領域、集團化等舉措建立第二成長曲線，奠定下一階段增長基礎。風險提示：居民購買力或不達預期；流量和營銷費用激增侵蝕純利率；美妝存量整合，競爭失序侵蝕業績；醫美對美妝產生結構性衝擊；各公司佈局多品牌、多品類導致管理難度加大，進而衝擊業績；政策監管超預期；重大輿情等黑天鵝事件等。