據 Woofun AI 消息，11 月 9 日，紐交所(ICE.US)宣佈選定 Avalanche 作為代幣化股票結算賬本，同日 Formation 申報在 Solana 上建立交易場所，兩大機構同日推進上鍊計劃，引發市場對「老錢上鍊」趨勢的重新審視。
從 Avalanche 側的合作細節來看，紐交所數字發行負責人 Dennis Lee 強調選擇該協議的核心在於其速度、穩定性、可預測的成本以及最關鍵的控制權——即能夠決定哪些機構接入、由誰運行節點，這是公鏈無法提供的。因此，紐交所採用的並非 Avalanche 公鏈，而是一條根據其監管要求定製的專用鏈。
這種架構對 AVAX 的需求極為有限。2024 年 12 月之前，專用鏈驗證節點需質押 2,000 枚 AVAX，但隨後通過 Etna 升級，門檻改為每個節點每月銷燬約 1.33 枚 AVAX。假設紐交所運行 30 個節點，一年消耗的 AVAX 不足 480 枚，按當前約 8.66 美元的價格計算，價值約 4,200 美元。
Woofun AI 整理數據顯示，即便全網有約 850 個此類節點，VanEck 9 月測算其年總銷燬價值僅約 16 萬美元，相對於 AVAX 約 39 億美元的市值而言幾乎可以忽略不計。
儘管 AVAX 在消息公布當日從 7.82 美元一路升至盤中 8.85 美元上方，收盤 8.66 美元，較前一日收盤上漲 9.1%，且合約未平倉量激增 26%，但這更多是槓桿資金對敘事的短期炒作，而非基本面驅動。
相比之下，Solana 側的方案看似更貼近公鏈特性。Formation Securities 是一家新成立的證券業務公司，其前身是今年 10 月由去中心化交易所 Orca 和借貸協議 Loopscale 合併而成的 Formation。11 月 9 日，該公司通知美國證監會，計劃在 2027 年初於 Solana 上運營代幣化股票交易場所，成為 Solana 上的首家此類平台。其方案允許上市公司股票經 Superstate 和 Securitize(SECZ.US) 代幣化後，投資者通過身份驗證在錢包中全天候使用穩定幣買賣，交收在同一筆 Solana 交易中完成，並保留派息和投票權。
Formation 選擇 Solana 的理由包括其高速、低成本以及鏈上已存在的 50 多億美元代幣化現實資產。早在 2025 年 4 月，Orca 便聯合 Superstate 和 Solana Policy Institute 向美國證監會提交過公鏈股票交易方案，此次申報是這一路徑的延續。與紐交所不同，Formation 使用公開 Solana 網絡，每筆交易均支付 SOL 作為手續費，理論上對 SOL 需求更直接。
然而，監管限制為 Solana 的成交量設定了嚴格天花板。依據美國證監會 9 月 17 日發布的創新豁免，標普 500 和羅素 1000 等大盤股在每個場所最多僅能交易 75 只，且每隻股票的鏈上成交量不得超過其上月日均成交量的 0.25%，即每 400 股中最多僅 1 股可在鏈上成交；其他股票放寬至 2.5%，若第二次超限則停牌三個月。鑑於 Solana 單筆手續費不足一美分，疊加被封頂的成交量，短期市場規模難以擴張。
更值得注意的是首批標的的選擇：Formation Securities 總裁 Christopher Montagano 稱成功前提是上市公司看到價值，但首批入選的卻是 Exodus(EXOD.US)（加密錢包）、Forward Industries(FWDI.US)（持有約 850 萬枚 SOL 的 Solana 財庫公司）和 Galaxy(GLXY.US)（Forward 的支持方之一）。這表明初期交易主要由加密圈內關聯方推動，呈現「自己人抬轎」的特徵，而非廣泛的市場需求驅動。
歷史覆盤進一步揭示了這種「利好出盡」的重複劇本。9 月 29 日，高盛(GS.US)宣佈其國債基金接入 Avalanche 專用鏈，AVAX 單日上漲 7.7% 至收盤 11.44 美元，盤中最高觸及 12.01 美元，創下半年高點。
然而隨後六周內，價格一路回落至 7.8 美元附近，回撤幅度達三分之一。此次紐交所合作引發的 AVAX 上漲軌跡與此高度相似，暗示機構採用區塊鏈技術更多是出於基礎設施效率考量，而非對代幣價格的長期支撐。
華爾街正在系統性地將交收、託管和分發環節遷移至區塊鏈，紐交所、DTCC、高盛和納斯達克均在一年內推進相關計劃，監管層也為此提供了五年期的豁免框架。
華爾街接納的是區塊鏈的結算速度和全天候交易能力，而非代幣本身。機構通過自建專用鏈或受限的公鏈應用，將技術轉化為基礎設施，同時最小化對代幣的需求和成本。
這種「技術被買走，幣價未被買走」的價值背離，解釋了為何儘管老錢持續上鍊，加密項目卻難以迎來史詩級的價格突破。當前市場催化劑頻現，但缺乏根本性的需求驅動，幣價波動更多反映短期敘事炒作而非長期價值重估。