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【導語】11月9日，國聯民生證券法人切換後的首個交易日平穩開市，全市場交易運行順暢，日終清算交收覈驗全部一致。這標誌着證券行業首例財富管理業務與自營業務雙向法人切換（「雙向法切」）圓滿落地。疊加此前啓動的期貨子公司整合，這家新「國九條」發布後首單獲批落地的券商併購項目，至此完成證券業務全面整合，「一總部+八子公司」母子公司架構正式成型，邁入集團化協同發展新階段。
一、行業首例：215萬客戶「無感換軌」，雙向法切破冰
據國聯民生證券官微介紹，本次法人切換覆蓋89家分支機構、215萬名經紀客戶，同步變更483個交易單元、跨三地結算路徑以及19家存管銀行銀證簽約關係。11月6日日終正式啓動切換，11月9日首個交易日即實現業務零中斷、客戶零感知。
「法人切換最難的不是系統改造，而是做到客戶毫無感知。」據接近公司的人士介紹，對投資者而言，賬戶號碼、交易軟件、持倉資產均保持原樣，交易體驗沒有任何變化；變化發生在後台——承擔代理交易、結算責任的法人主體完成整體變更，如同高速行駛的列車完成換軌，車不停、客如常。
與過往券商併購普遍採用的吸收合併或按地域設立全牌照區域子公司不同，國聯民生此次「雙向法切」跳出傳統路徑，以業務屬性為標尺拆分法人主體：財富管理業務整體劃入民生證券，打造輕資本、專業化的財富管理運營平台；母公司則聚焦證券自營、證券做市等業務。由此，公司探索形成「業務分拆、法人分立、風險隔離、治理重構」的創新整合路徑，高度契合監管引導證券公司聚焦主業、強化風險隔離的導向。
二、架構成型：「一總部+八子公司」完成最後拼圖
雙向法切收官，標誌着國聯民生證券證券業務整合全面落地。而在此之前，期貨子公司整合已率先啓動——據公司此前公告，根據證監許可〔2024〕1911號批覆關於國聯期貨、民生期貨整合工作的要求，國聯期貨擬以換股方式吸收合併民生期貨，國聯期貨控股股東將由國聯集團變更為民生證券，公司將按會計準則相關規定將國聯期貨納入合併範圍。
至此，國聯民生證券「一總部+八子公司」的集團化架構完整成形：母公司聚焦自營、做市等業務，財富管理、資產管理、投資銀行、公募基金、另類投資、直接投資私募股權投資、香港業務海外業務、期貨業務分別由專業子公司承接。
今年以來，這一架構的搭建路徑清晰可鑑：8月10日，財富管理業務相關資產劃轉至民生證券，民生證券註冊資本由115.10億元調減至15.10億元，實現「資本隨業務劃轉」的配套調整；8月29日，全資子公司國聯創新吸收合併民生投資的方案經董事會審議通過，優化另類投資業務佈局；10月29日，國聯民生資本與民生股權的合併方案經董事會確定，私募子業務整合落地；進入11月，期貨子公司整合啓動、雙向法切圓滿收官，集團化底座全面夯實。
三、整合紅利：業績延續高增長，單季逆勢雙增顯韌性
架構落地的背後，是整合紅利的持續兌現。公司2026年三季報顯示，前三季度實現收入67.39億元，按年增長11.61%；股東應佔溢利21.08億元，按年增長19.59%；扣非純利增速達21.78%。
在上市券商三季度單季業績普遍承壓的背景下，國聯民生證券單季營收21.69億元、按年增長7.02%，單季純利6.93億元單季股東應佔溢利6.93億元、按年增長8.98%，實現逆勢雙增，展現出整合後的經營韌性。
細分條線同樣亮點紛呈：據公開報道，截至三季度末，公司在審IPO項目數量、本年申報IPO數量均位居行業第4位，新三板掛牌家數、申報北交所IPO數量均排名行業第1位；研究業務方面，據Wind數據，2026年上半年公司分倉佣金收入3.44億元，按年增長89.73%，市佔率3.94%，行業排名穩居第8位行業排名升至第8位。
四、樣本意義：以「雙向法切」作答，為券商併購提供「國聯民生路徑」
新「國九條」發布以來，券商市場化併購持續升溫，但「併購易、整合難」始終是行業待解的課題——牌照合併不等於能力合併，報表並表不等於協同兌現。國聯民生證券給出的答卷，是把整合推進到最深的法人層面：財富管理與自營兩大板塊雙向切換法人主體，用一次「行進中換軌」完成母子公司分業經營的實質重構。
這場切換的樣本價值，首先體現在方法論上。89家分支機構、215萬名經紀客戶、483個交易單元、19家存管銀行銀證簽約關係，在全網測試、通關聯調、首日開市的既定節奏中一次性完成遷移，交易、結算、資金、合約四條鏈路同步銜接、全程零中斷。這套覆蓋方案論證、監管溝通、系統切換、客戶保障的全流程打法，為後續大體量券商併購提供了一份難得的「實施手冊」。
更深層的變化發生在治理結構上。以業務屬性為標尺拆分法人主體，母子公司之間由此立起法人層面的風險防火牆，資本隨業務精準匹配、權責邊界清晰劃開，與監管引導證券公司聚焦主業、強化風險隔離的導向同頻。相較業內常見的吸收合併或按地域設立區域子公司，這條「業務分拆、法人分立」的路徑，為大中型券商通過併購走向集團化經營提供了新的解題思路。
法切收官不是終點，而是集團化運營的起點。隨着「一總部+八子公司」架構完整落地，國聯民生證券的整合敘事正從「合起來」轉向「強起來」；對正在觀察和跟進併購的同業而言，這份用215萬客戶「無感遷移」換來的實踐經驗，或許正是本輪券商併購潮中極具參考價值的部分。