11月12日，新雲(NeoCloud)領軍者之一的CoreWeave(CRWV.US)用強勁業績增長數據與比市場預期樂觀得多的算力訂單、孖展安排大幅緩解了市場對新雲商業模式的焦慮與質疑情緒，並且該公司以強勁財報基本面與炸裂訂單帶動美國股市廣泛AI算力產業鏈股票標的大舉反彈。

另一新雲領軍勢力——即近年來轉向聚焦於提供雲端AI算力資源的歐洲科技領軍者Nebius Group NV(NBIS.US)，在英偉達CEO黃仁勳再被爆出負面影響事件之後英偉達盤後暴跌帶動AI算力產業鏈盤後齊跌之際，接下來它迫切需要證明的是，算力漲價能夠與產能超預期交付、資金比預期更快到位同步兌現，使得CoreWeave強勁業績以及Anthropic IPO路演引爆的新一輪算力狂熱情緒得以延續。Nebius Group 將於北京時間11月12日美股開盤前時段公布業績報告與未來展望。

截至周三美股收盤，CoreWeave強勁財報與孖展安排推動存儲芯片、AI芯片、光互連及新雲板塊集體走強，CoreWeave和Nebius分別上漲約24.7%、15.4%;但盤後，媒體有關黃仁勳另一段婚外情的報道及董事會討論其去留的消息，使英偉達下跌逾8%，大部分AI算力相關股票價格隨之承壓。

與此同時，CoreWeave炸裂業績、Anthropic招股書披露的169.56億美元季度收入，尤其是這家AI應用領軍者跨多年、合計9009億美元的採購及租賃承諾，繼續為算力需求擴張提供依據。市場接下來需要Nebius回答的，是旺盛需求能否持續轉化為可交付、可計費且具備投資回報的算力。

Nebius聚焦於將GPU、高速光互連、存儲與調度軟件整合為訓練和推理服務，並憑藉以1—3年合同為主的業務結構，爭取更快捕捉算力漲價。Truist維持「買入」及355美元目標價，正是看好這種重定價能力;花旗上調遠期收入預測卻下調目標價，則體現出市場對孖展與估值的更高要求。若本次財報同時交出超預期收入、更快的容量投產和清晰的孖展接續安排，Nebius就有望把CoreWeave開啓的反攻，推進為對新雲盈利潛力的連續驗證，讓業績基本面重新成為AI算力交易主題的重要看漲定價依據。

CoreWeave點燃算力反攻，Nebius接棒檢驗增長成色

截至美東時間11月11日美股收盤，CoreWeave上漲24.7%，Nebius上漲15.44%，收報154.69美元;納斯達克100與費城半導體指數分別上漲2.28%、5.66%。存儲龍頭美光、閃迪分別上漲11.89%、13.69%，光互連領軍企業Lumentum、Coherent分別上漲10.67%、9.25%，資金重新買入AI芯片相關核心計算、存儲、高速光學連接和算力租賃、CPU、PCB以及3D先進封裝等AI算力基礎設施核心環節。

這輪反彈的重要支撐，是算力需求開始獲得收入與資金來源的雙重驗證。CoreWeave第三季度營收達到36.61億美元，按年增長168%，全年收入指引上調至130億—133億美元，並預計未來三個月收到約90億美元客戶預付款及保證金。管理層同時明確，在當前收益率水平下，將主要通過匹配具體客戶合同的延遲提款定期貸款(DDTL)支持建設，減少對高成本無擔保孖展的依賴。其傳遞出的AI積極投資情緒無疑在於，大型客戶們承諾在很大程度上幫助算力供應商籌集建設資金，降低訂單擴張因孖展受阻而中斷的可能性。

AI應用端也提供了新的需求依據。Anthropic招股書披露，第三季度營收169.56億美元，按年增長約1127%、按月增長46.7%;採購及租賃承諾合計9009億美元，絕大部分涉及算力與基礎設施，其中4516億美元預計在2030年底前發生，其餘主要分佈於2031—2045年。這體現出模型商業化與長期算力採購之間的聯繫，但這些承諾向供應商收入的轉換，仍取決於具體交付安排。Anthropic的IPO因此既檢驗應用層估值，也檢驗資本市場支持後續算力投入的意願。

不過值得注意的是，周三盤後出現了新的交易變量。有媒體在北京時間周四晨間報道稱，黃仁勳再被爆出婚外情，並且英偉達董事會討論黃仁勳去留，股價盤後一度下跌逾8%;Nebius盤後亦回落約4.1%。Nebius財報若在收入、交付與孖展方面同時超預期，有望繼CoreWeave強勁財報之後大幅增強市場對算力需求的信心，甚至有可能推動市場對於英偉達管理層不確定性相關的負面情緒顯著降溫。

Nebius在AI算力產業鏈的核心價值與CoreWeave類似，主要是把GPU、電力、高速網絡、存儲和調度軟件組織成可穩定交付的AI雲服務。大模型訓練需要大量GPU同步交換參數和數據，推理與智能體則持續消耗計算、顯存和存儲資源，單獨購入芯片並不能解決集群效率與可靠性問題。Nebius通過InfiniBand互連、訓練調度及託管推理平台降低客戶部署難度，並承接客戶無法及時自建的容量需求。在供給緊張時，快速交付與較短合同期限共同創造重定價機會，讓需求增長更快反映為每兆瓦收入。

Nebius財報前瞻：算力需求、合同與孖展計劃成為焦點

Nebius Group將於北京時間周四美股盤前時段公布第三季度業績，華爾街分析師們一致預計公司當季每股虧損0.63美元，營收為9.0717億美元。

上一季度，這家總部位於荷蘭的AI算力基礎設施供應商公布了好於預期的第二季度業績，並重申2026年全年各項指標指引，包括70億至90億美元的年化收入運行率、30億至34億美元的集團營收(區間中值為32億美元)，以及約40%的集團調整後息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA)率。市場對全年營收的一致預期為33.5億美元。

華爾街的資深分析師們整體看多，將重點關注Nebius未來的建設進度、孖展計劃，以及新籤合同和較短期限合同的定價。

Truist Securities認為，Nebius尤其具備把握算力價格上漲機會的條件，因為其業務主要由期限為1至3年的合同構成。該機構相信，公司在較短期限的合同上將擁有更大靈活性，從而捕捉漲價帶來的收益。

這家華爾街知名券商預計，Nebius本季度年化收入運行率將超過48億美元，已接電容量達到730兆瓦，其中運行容量約為600兆瓦，並重申「買入」評級及355美元目標價。

花旗集團的股票市場研究部門也將Nebius的2027至2030財年營收預測上調20%，同時預計，在算力需求持續增長的背景下，未來幾年每兆瓦對應的年化收入運行率將加速提升。不過，該券商雖然給予該股「買入」評級，卻將目標價從324美元下調至265美元。

總體而言，Seeking Alpha量化評級、Seeking Alpha自有平台分析師以及Tipranks彙編的華爾街分析師評級均持看多立場，給予該股等同於「買入」的這一最樂觀看漲評級。

相比於同行CoreWeave，Nebius的整體信用負債與經營槓桿低得多，因此該公司股價相比於股價近乎腰斬的前者可謂韌性十足，Nebius股價今年以來已上升逾過82%，大幅跑贏同期上漲近10%的標普500基準指數。

然而，Seeking Alpha分析師Lee Bailey警告稱，Nebius面臨高額資本開支、股權稀釋及設備更新換代風險，並給予其「賣出」評級。Bailey補充稱，Nebius與微軟和Meta簽下了重大合同，為收入提供了難得的可見度，但快速擴張也使公司面臨執行與交付以及AI基建孖展相關聯資金鍊斷裂風險。

Bailey總結道：「當前的定價和利潤率非常出色，但其可持續性仍不確定，因為硬件更新周期和未來競爭可能侵蝕回報。」

過去三個月，每股盈利預期經歷了4次上調和3次下調，營收預期則經歷了7次上調和5次下調。

算力漲價打開收入空間，容量擴張與AI基建孖展成本牽動股東回報以及AI算力反彈軌跡

Nebius計劃於11月12日美股盤前公布第三季度業績。Seeking Alpha匯總的一致預期為營收9.0717億美元、每股虧損0.63美元，收入對應按年增長約521%、按月增長約55.8%。市場真正關注的增量，是新容量是否開始貢獻收入，以及公司能否兌現年底70億—90億美元年化收入運行率(ARR)目標。

需要注意的是，這裏的ARR按季度最後一個月AI雲收入乘以12計算，反映期末業務規模。Truist預計第三季度ARR超過48億美元，對應730兆瓦已接電容量、約600兆瓦運行容量，兩者之間的差距正是產能轉化為可計費服務的關鍵。

機構看多的共同依據，是算力供給約束與短約重定價。Truist維持「買入」和355美元目標價，看好以1—3年合同為主的業務結構捕捉漲價;花旗將2027—2030年收入預測上調20%，但同時把目標價從324美元下調至265美元，維持「買入」;另一華爾街金融巨頭美國銀行近期重申「買入」和310美元目標價，看好容量擴張及較短合同的價格提升。

以11月11日154.69美元收盤價計算，三個目標分別隱含約129.5%、71.3%和100.4%上漲空間。花旗收入預測上調、目標價下調的組合尤其說明，經營增長與股權估值正在受到不同因素驅動，需求強勁仍需孖展和資本回報支撐。

這種分歧在一定程度上可以從孖展結構理解。Nebius於10月宣佈獲得花旗35億美元優先擔保孖展，期限364天，初始利率為期限SOFR加275個點子，隨後按約定遞增。因此，短期建設資金得到補充之後，市場還要評估長期孖展如何接續。對於GPU雲企業，租金上漲改善收入，設備利用率決定固定成本攤薄程度，折舊、更新支出與利息則決定最終回報。本次財報最有價值的超預期，應當是更加強勁的AI算力訂單數據、更高的可計費容量、更好的合同價格，以及與交付節奏更適度匹配的孖展安排同時出現。