TradingKey - 2026年第三季度，全球主要雲服務商的業績表現進一步分化。Alphabet（GOOGL）旗下Google Cloud營收按年增長103%，達到307.09億美元；亞馬遜（AMZN）AWS營收增長39.3%，達到459.84億美元；微軟（MSFT）Azure營收增長48%，達到331.65億美元。
AI基礎設施建設、企業模型部署及雲端AI服務需求，是推動三家雲服務商增長的重要因素。不過，三家公司的業務優勢有所不同：Google Cloud增速最快，AWS收入規模和盈利能力領先，微軟則依靠企業客戶基礎及AI軟件生態擴大雲服務需求。
三大雲巨頭Q3雲業務業績對比
截至2026年9月30日，三家公司的最新財報均顯示雲業務保持增長。其中，微軟採用2027財年第一季度口徑，亞馬遜和Alphabet採用2026年第三季度口徑。
雲業務 | 雲業務第三季度營收 | 按年增長 |
AWS | 459.84億美元 | 39.3% |
Google Cloud | 307.09億美元 | 103% |
Microsoft Azure | 331.65億美元 | 48% |
從增長速度來看，Google Cloud以103%的按年增速明顯領先，AWS則以459.84億美元的季度營收保持最大單一雲業務的收入規模。微軟Azure營收達到331.65億美元，按年增長48%，增速同樣高於AWS的39.3%。
Google Cloud：AI基礎設施推動營收翻倍
Google Cloud第三季度營收達到307.09億美元，按年增長103%；經營溢利達到111.21億美元，按年增長約209%，經營溢利率從去年同期的23.7%提高至36.2%。
Alphabet表示，增長主要來自企業AI基礎設施、AI解決方案及核心雲服務需求增加。其中，GCP貢獻了Google Cloud第三季度絕大部分收入，TPU系統銷售也對增長作出重要貢獻。
截至9月底，Google Cloud積壓訂單達到約5608億美元，其中超過55%預計將在未來24個月確認為收入。龐大的合同儲備為未來營收增長提供了支持，但實際收入確認仍取決於服務交付及合同履行進度。
值得關注的是，Alphabet增加第三方算力採購以滿足客戶需求，相關投入可能在短期內對Google Cloud利潤率形成壓力。因此，Google Cloud未來不僅需要維持高速增長，還需要控制算力成本，避免收入擴張侵蝕盈利能力。
AWS：收入規模與盈利能力保持領先
AWS第三季度營收達到459.84億美元，按年增長39.3%，創近五年來最快增速。經營溢利達到177.73億美元，按年增長約56%，經營溢利率約為38.7%，高於Google Cloud的36.2%。
AWS的競爭優勢主要體現在成熟的雲基礎設施、企業客戶基礎及自研芯片佈局。隨着企業增加AI模型訓練、推理和數據處理需求，亞馬遜通過Amazon Bedrock提供模型開發與部署服務，並利用自研Trainium芯片滿足AI計算需求。
亞馬遜CEO Andy Jassy表示，預計AWS在2027年和2028年的收入增速均將超過40%。如果這一預期實現，AWS將有望在龐大的收入基數上繼續保持高速擴張。不過，這也意味着亞馬遜需要持續增加算力基礎設施投入。
與此同時，亞馬遜過去12個月自由現金流約為負424億美元，資本開支增加是重要原因之一。後續需要關注AWS收入增長能否帶來相應的現金流改善。
Microsoft Azure：企業客戶與AI服務推動增長
微軟2027財年第一季度Azure營收按年增長48%，達到331.65億美元。同期，Microsoft Cloud整體營收達到639億美元，按年增長30%。
微軟的優勢在於將Azure雲基礎設施與Microsoft 365、Copilot等企業軟件產品結合，向企業提供從雲端算力到AI應用的服務。
隨着企業部署AI模型和智能代理，對Azure計算資源、數據服務及Copilot產品的需求也有望進一步增加。
AI雲計算競爭：增長與盈利同樣重要
從第三季度業績來看，Google Cloud營收按年增長103%，增速暫居三家雲服務商之首；AWS營收規模最大，經營溢利率達到38.7%；微軟Azure營收增長48%，依靠企業客戶基礎和AI服務保持增長。
接下來，投資者需要關注三大業務能否兌現增長預期。Google Cloud需要將約5610億美元積壓訂單轉化為實際收入，同時控制算力採購成本；AWS需要實現管理層對2027年和2028年收入增速均超過40%的預期，並維持盈利能力；微軟則需要推動Azure及企業AI服務持續增長，將AI需求轉化為實際收入。
隨着AI基礎設施投入持續增加，雲計算競爭已不再侷限於算力供給和營收增速，盈利能力與投資回報也變得更加重要。
亞馬遜過去12個月自由現金流已轉為負值，Alphabet和微軟也需要證明持續增加的資本開支能夠帶來相應的收入和利潤增長。
因此，投資者未來不僅要關注雲業務增速，還應跟蹤訂單兌現速度、經營溢利率及資本開支回報。能否在擴大AI算力供給的同時實現收入和利潤持續增長，將成為三大雲服務商競爭的關鍵。
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