TradingKey - 美東時間11月11日，記憶體股飆升，閃迪（SNDK）漲13.95%，美光科技（MU）漲11.03%，希捷科技（STX）漲9.94%，SK海力士（SKHY）漲9.40%，西部數據（WDC）漲7.50%。在經歷長達一個月的回撤後，摩根士丹利認為，產業鏈訂單與資本市場情緒出現明顯背離，估值回落已改善存儲股的風險回報，並重點看好美光科技和閃迪。

摩根士丹利分析師約瑟夫·摩爾（Joseph Moore）指出，AI基礎設施業務的能見度仍然異常強勁。該行與客戶的溝通顯示，資金充裕的企業仍堅定執行多年期投入計劃，新增訂單持續進入已被預訂的產能。即使孖展成本較高的新興雲廠商，也面臨算力供應不足的問題。

美光股價圖，來源：TradingView

這些反饋為存儲需求提供了支撐。AI服務器和加速器持續部署，需要配套內存及存儲設備；該行觀察到，AI算力Token使用量仍快速增長，相關總支出回升至歷史高位，主流GPU租賃價格也保持相對強勢。至少從這些指標看，市場擔憂尚未演變為廣泛的需求收縮。

市場當前最關注土地、電力和廠房限制。摩根士丹利承認，得州、俄亥俄州等地的部署放緩構成局部干擾，但認為2027年的主要瓶頸仍是半導體供應：即使在已經獲批的空間內，客戶也缺乏足夠芯片完成部署。企業同時正尋找其他州及美國境外的替代地點。

按照這一判斷，部分項目延期更可能改變設備交付節奏，而非直接消除採購需求。建設分階段推進，也可能延長上游供應商的需求周期。對存儲廠商而言，關鍵在於訂單能否隨項目調整繼續兌現，以及各類產品的供需狀況能否支撐售價和利潤率。

在子板塊配置上，摩根士丹利將存儲列為僅次於算力的偏好方向，認為估值壓縮已創造明顯上行空間，並同等看好美光和閃迪。該行還指出，本輪周期積累的自由現金流正用於回購。若企業能夠持續創造現金並減少流通股，將為每股盈利和股東回報提供額外支撐。

不過，摩根士丹利仍以板塊區間震盪為基準判斷：近期業務支撐股價下方空間，資本市場情緒及建設限制則壓制估值修復。真正可能打破這一判斷的，是客戶開始削減採購，使當前盈利成為周期高點。該行認為，目前產業鏈反饋仍支持需求持續性，因此傾向於在板塊接近區間低位時積極佈局。存儲廠商後續訂單、售價及現金流表現，將決定這輪迴調能否轉化為投資機會。

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