智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，2026年銀行板塊有望迴歸基本面敘事：考慮到銀行仍處於存款集中重定價周期，支撐淨息差有望企穩回升;結構性風險暴露仍期待有政策託底，預計26-27年銀行業營收有望持續改善。同時考慮到銀行股平準基金減持壓力大幅緩解，市場風險偏好及風格的再平衡有助於銀行階段性獲得相對收益的勝率在上升。建議關注兩條主線：1、基本面穩健、具備較好防禦價值的國有大行。2、基本面確定的優質中小行。

東方證券主要觀點如下：

核心觀點

2026年淨息差延續企穩態勢，核心源於資產與負債重定價節奏錯配。2022年降息周期開啓後，貸款隨LPR每年重定價，資產收益率率先下行;負債端成本改善自2023年顯現，至2026年前三季度，資產、負債收益率同步下行25bp，兩端降幅基本持平。此外，還有兩大超預期支撐：一是信貸定價自律約束、銀行經營重心由規模擴張轉向效益優先，新發貸款利率基本止跌，存量與新發貸款收益率價差持續收斂，新增投放對存量資產收益的拖累減弱;二是同業負債監管加碼帶來增量紅利，2024年末同業存款自律機制、2026年同業自律2.0先後落地，帶動同業負債成本25年和26H1降幅達49bp、23bp，改善幅度超出前期市場預判。

如何展望2027年息差走勢?

1、負債端成本改善紅利將明顯退坡，存款重定價貢獻回落至2026年的40%左右。(1)存款：一方面高息定期存款到期規模大幅收縮：測算2027年定期存款到期規模118萬億，按年增加4萬億，主要源於存款基數自然增長帶動到期總量抬升，但其中2年期以上高息存款到期規模約21萬億，按年減少10.4萬億。另一方面，各期限存款重定價幅度下行：測算全年存款成本下行帶來的淨息差提振約8bp，重定價紅利約為2026年的40%。節奏上看，六成集中在27Q1到期，負債紅利將基本在上半年集中兌現完畢。(2)同業負債：金融街論壇提及政策利率換錨，對淨息差影響有限，短期或有小幅利好。政策利率-15bp，同業活期利率有望率先跟隨下行，測算可帶來約0.7bp的息差支撐;若後續同業定期利率同步下行、疊加NCD利率聯動走低，對淨息差的貢獻或接近2bp。

2、資產端方面，貸款利率仍面臨下行壓力，但進一步下探空間已經有限。(1)貸款：信貸需求偏弱環境下，為維持信貸增長，新發貸款定價預計依舊承壓，以10年期國債收益率倒算，26H1測算得到貸款定價底線為2.56%，與國有大行存量貸款收益率僅相差19bp，若進一步假設10Y國債收益率合意下限為1.6%，則貸款定價底線與存量貸款收益率缺口僅30bp左右，下行空間已顯著收窄。(2)金市投資：債券投資收益下行帶來的衝擊同樣可控，AC與FVOCI賬戶僅在債券到期續配時重新定價，銀行AC+OCI組合久期約5年，即每年到期再配置規模約20%，疊加10%左右的新增配置，全年僅30%債券面臨收益率下調，假設金市投資收益率下降15bp，測算拖累淨息差約4bp。(3)置換債收官：6萬億置換債發行收官，不再持續出現高息貸款置換為低息債券的情況，預計帶來0.6bp小幅正向支撐。

3、中性假設下，2027年淨息差收窄幅度約3.3BP。在經濟、貨幣政策、貸款定價監管保持平穩的中性情景下，假設2027年貸款收益率下行15bp，疊加存款、同業負債、債券配置等因素綜合影響，預計行業淨息差全年收窄幅度約3.3bp。

風險提示

貨幣政策超預期從緊;財政政策不及預期;測算相關風險。