智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，開門紅表現有望好於預期，關注上市險企極低估值下的修復機遇。負債端，高基數下壽險新單保費增速階段下滑不改長期保險儲蓄需求旺盛趨勢，提升產品期限結構利好支撐價值增長;關注保險2027年開門紅表現。資產端，權益市場波動下利潤階段承壓，預計保險公司基於外部市場環境動態調整股債配置策略推動盈利及派息穩健。當前股價反應極度悲觀的投資端預期，利率企穩回升下上市險企估值修復空間可期。維持行業「增持」評級。

國泰海通主要觀點如下：

近期上市險企陸續披露2027年保險開門紅規劃，27年開門紅產品以派息增額壽及派息年金為主，經測算30年含紅利後IRR約2.18%—2.68%。各家公司圍繞養老領取、財富積累和代際傳承豐富產品體系，通過雙被保險人、靈活領取、終了紅利及萬能賬戶組合等機制，並結合醫養服務，滿足家庭多層次的保障與儲蓄需求。

各公司主推開門紅產品的利益表現及設計機制各有差異。(1)國壽：以養老年金為主，長期養老屬性明確。鑫泰金生支持年領、月領及特別生存金，經測算，10/30年含紅利後IRR為1.07%/2.18%，第7年回本，國壽嘉園提供養老服務配套。(2)平安：增額壽與年金並舉，跨代傳承與靈活養老領取並進。經測算，御享禧越終身壽10/30年含紅利後IRR為1.55%/2.52%，第6年回本;同系列養老年金30年IRR為2.33%，長期養老屬性明確。前者支持第二被保險人，後者符合條件最快21天后起領。(3)太保：盛世鴻運S(恒贏版)派息增額壽主打雙人共保及符合條件的保費豁免。經測算，10年交方案，前10年重保障，30年含紅利後IRR2.27%，配套太保家園養老服務。

(4)新華：年金與增額壽兼顧中期領取及長期積累。經測算，宏達人生恒泰版10/30年含紅利後IRR為2.25%/2.56%，10年回報較突出;盛世榮耀金尊版與萬能賬戶組合10/30年含紅利IRR為2.04%/2.68%，第4年回本，配套新華安、新華悅服務。(5)友邦：財富與保障體系協同。財富條線，傳世盈佳珍藏版10/30年含紅利後IRR為1.15%/2.55%，第10年回本，支持雙被保險人;為高客提供致享尊裕系列產品，設增額及終了紅利、專屬派息賬戶。保障體系，推出傳世盈如意順心/星享珍藏重疾險新增醫療費用補償金，盈相伴主打派息終身壽險+終身護理附加險。(6)泰康：客戶回報突出，銜接實體醫養資源。長期鑫享世家2027尊享版派息增額壽為主打產品，10/30年含紅利後IRR約為2.02%/2.65%，第5年回本，通過幸福有約、泰康之家及醫療網絡銜接實體醫養資源。

開門紅表現有望好於預期，關注上市險企極低估值下的修復機遇。負債端，高基數下壽險新單保費增速階段下滑不改長期保險儲蓄需求旺盛趨勢，提升產品期限結構利好支撐價值增長;關注保險2027年開門紅表現。資產端，權益市場波動下利潤階段承壓，預計保險公司基於外部市場環境動態調整股債配置策略推動盈利及派息穩健。當前股價反應極度悲觀的投資端預期，利率企穩回升下上市險企估值修復空間可期。維持行業「增持」評級。

風險提示：長端利率下行;資本市場波動;負債成本管控不及預期。