摘要

永利度假村将于2026年02月12日（美股盘后）发布最新财报，围绕澳门与拉斯维加斯复苏节奏与利润率可持续性，市场聚焦营收与调整后每股收益的变化趋势。

市场预测

市场一致预期本季度公司营收约为18.53亿美元，同比增长4.75%；调整后每股收益约为1.47美元，同比增长20.91%；息税前利润约为3.57亿美元，同比增长8.29%。公司上一季度财报指引中未披露对本季度的明确营收、毛利率、净利润或净利率与调整后每股收益的具体预测。公司主营业务以“总经营部分”为主，上季度实现营收18.34亿美元，同比增长8.29%；在拉斯维加斯稳健与澳门波动的组合之下，博彩与非博彩结构优化带来一定韧性。公司目前发展前景最大的现有业务来自澳门综合度假村群，在恢复后的高端中场与贵宾业务更迭中提升单位客单与非博彩渗透，上季度澳门相关经营指标虽受赢率波动扰动，但整体维持规模优势。

上季度回顾

上季度公司实现营收18.34亿美元，同比增长8.29%；毛利率69.05%，同比改善；归属母公司净利润8,834.10万美元，同比增长33.41%；净利率4.82%，同比改善；调整后每股收益0.86美元，同比下降4.44%。上季度业务层面，拉斯维加斯经调整物业盈利创新高对冲澳门因贵宾赢率偏弱导致的波动。公司主营业务“总经营部分”收入18.34亿美元，同比增长8.29%，结构上博彩主导、非博彩恢复，带动综合度假村现金流改善。

本季度展望

澳门板块的恢复质量与盈利弹性

澳门仍是永利度假村规模与成长的核心抓手，关键在于高端中场恢复质量与贵宾业务赢率波动的影响度。过去一个季度，澳门业务受贵宾赢率偏低拖累，但从客流与博彩毛收入趋势看，中场体量仍有韧性，叠加非博彩收入恢复带来的毛利率支撑，有望在本季度实现温和复苏。若贵宾板块的统计赢率回归常态，经营杠杆效应将放大至EBIT与EPS层面，对公司整体利润率形成正向拉动。同时，澳门两大物业在会展、零售和高端餐饮上持续引流，淡旺季切换中非博彩贡献的稳定性，有助于平滑博彩赢率周期带来的波动，提升当季毛利率的可预测性。管理层在过往沟通中强调维持市场份额与差异化服务，这将继续支撑高端客户粘性，有利于季度收入结构的优化。对股价而言，市场会更重视盈利质量而非单纯的赢率波动，若本季度澳门EBITDA边际改善能够确认，估值溢价有望修复。

拉斯维加斯与非博彩动能的稳定器角色

拉斯维加斯板块在上季度创出第二季度新高的经调整物业利润，为公司提供了对冲澳门波动的稳定器。本季度在大型会议回归与高端休闲需求延续的背景下，房价与入住率有望保持高位区间，带动餐饮、零售与娱乐业务协同增长。非博彩业务毛利率普遍高于博彩，边际上对综合毛利率形成支撑；在成本控制趋向常态化的环境下，单位固定成本摊薄将提升息税前利润弹性。若住宿与会展动能延续，现金流质量与可分配现金回笼改善，有助于市场对全年盈利可持续性的再定价。对股价的影响更集中在盈利的稳定性溢价，拉斯维加斯线下需求韧性可以部分对冲宏观不确定性带来的估值波动。

利润率路径：成本纪律与业务结构优化

上季度公司披露毛利率为69.05%、净利率为4.82%，显示在复苏通道中毛利端的修复速度快于净利端。本季度利润率的关键变量包括：一是澳门贵宾赢率的均值回归；二是拉斯维加斯非博彩收入的占比提升；三是费用率端的成本纪律。在费用端，随着复苏后的营销与人工投入趋于常态，管理费用率有望保持稳定，经营杠杆将更多来自收入端放大。在结构端，若高毛利的非博彩与高端中场占比进一步提升，综合毛利率存在上行空间。结合市场对本季度EBIT与调整后每股收益的上修，若管理层维持审慎投放与精准营销，净利率边际改善的确定性将增强，从而对估值产生正面反馈。

分析师观点

从近期机构研判来看，观点以偏正面为主，核心依据在于：一是市场预期本季度营收与EBIT、调整后每股收益同比正增长；二是拉斯维加斯业绩韧性与澳门均值回归的组合将抬升盈利质量。有机构指出，澳门板块此前的波动主要受贵宾赢率扰动，并非需求侧走弱，高端中场与非博彩恢复仍在推进；同时，美国本土业务在会议与休闲需求双轮驱动下，利润结构更为稳健。部分分析师强调，若本季度澳门经营利润恢复至更接近常态水平，公司EPS弹性较大，当前估值具备与同业比拟的修复空间。综合各家观点，偏正面的一方占比更高，主线集中在“拉斯维加斯稳定器+澳门均值回归”的业绩修复框架，关注点在本季度利润率与现金流质量的验证。