摘要

瑞思迈将在2026年01月29日（美股盘后）发布财报，市场关注其睡眠与呼吸护理主业延续增长与利润修复的节奏，以及机构对盈利能力改善的判断与分歧。

市场预测

市场一致预期本季度瑞思迈总收入预计为13.96亿美元，同比增加10.11%；毛利率预计恢复但未披露具体数值；净利润或净利率预测未披露；调整后每股收益预计为2.72美元，同比增加17.27%。公司上季度财报对本季度的指引在公开信息中未检索到明确数据。瑞思迈的核心亮点在于睡眠与呼吸护理设备及相关耗材持续放量与产品组合优化，带动收入稳定扩张。发展前景最大的现有业务为睡眠和呼吸护理板块，上季度营收11.69亿美元，同比增长数据未披露，但从结构看占比87.56%，显示该板块是公司业绩的主要驱动。

上季度回顾

上季度瑞思迈营收为13.36亿美元，同比增长9.07%；毛利率为62.04%，同比数据未披露；归属母公司净利润为3.49亿美元，环比下降8.21%；净利率为26.10%，同比数据未披露；调整后每股收益为2.55美元，同比增长15.91%。公司强调盈利能力受产品组合与成本因素影响出现分化，但整体利润率维持在较高水平。睡眠和呼吸护理为公司的主营业务，上季度营收11.69亿美元，占比87.56%；净软件服务营收1.66亿美元，占比12.44%，两者共同构成收入核心。

本季度展望

睡眠与呼吸护理设备与耗材的量价结构

设备更替与新患者渗透率提升，构成本季度收入增长的关键支点。市场预期总收入增速达到10.11%，与设备与耗材的稳定需求相关，尤其是患者合规性改善带来的耗材更换频率维持较高水平。毛利率上季为62.04%，处于历史较高区间，若原材料和物流成本保持温和环境，毛利率有望延续稳健；但若渠道促销力度加大或区域价格竞争升温，毛利率可能面临一定压缩。盈利端，调整后EPS预计2.72美元，同比增17.27%，反映费用率优化与规模效应的潜在贡献，若高毛利机型占比提升与运营费用控制得当，利润弹性将更明显。

软件与服务订阅的粘性与盈利修复

净软件服务上季度收入1.66亿美元，占比12.44%，该业务以订阅与数据服务为主，特征是现金流稳定、毛利率较高。伴随设备装机量的提升，后续软件服务收费用户基础扩大，本季度有望随主业扩张实现同步增长。对于EPS的贡献，软件与服务通常具备较强的毛利结构，若ARPU保持稳定或适度提升，将成为利润率改善的关键。风险在于企业与医疗机构预算周期变化可能影响订阅扩张节奏，若续约率与新增渗透未达预期，将对营收与利润形成扰动，但在当前整体需求稳健的背景下，该板块仍是利润质量的重要支撑。

运营效率与费用结构的可见改善

市场对本季度EBIT预期为5.02亿美元，同比增18.09%，显示经营利润层面可能受益于费用率优化。销售与管理费用若保持稳健，有望释放更多利润空间；研发费用保持在新产品迭代所需的合理水平，将平衡短期利润与中长期竞争力。净利率上季为26.10%，若收入增长与毛利率稳定配合，净利率有望接近或略优于这一区间。值得注意的是，若汇率波动或供应链成本意外上行，可能影响费用与毛利的平衡，从而对EPS形成影响；当前一致预期的EPS增幅高于收入增幅，体现市场对利润弹性的改善信心。

地区与渠道结构的稳健度

欧美市场的渠道合规和处方驱动仍是核心，库存与周转在上季维持良好水平，为本季度的发货节奏提供支持。若北美直面渠道继续优化患者教育与合规服务，耗材复购率将维持良好趋势，推动收入质量提升。在国际市场，若认证与准入政策保持稳定，设备放量与软件服务渗透将延续。需关注区域价格与报销政策的边际变化，任何不利的政策调整都可能对增长轨迹产生阶段性影响；但在现有结构下，主营板块的占比与盈利能力仍提供较强的缓冲。

分析师观点

机构对瑞思迈的态度整体偏正面，看多观点占比更高。围绕最新季度前瞻的主线，机构一致预期侧重于收入与盈利的同步改善：预期营收13.96亿美元、EBIT约5.02亿美元、EPS约2.72美元，并认为睡眠与呼吸护理主业将延续稳健扩张，软件与服务贡献利润质量提升。部分研报强调“收入增速与利润率改善的组合值得关注”，也指出短期毛利率的波动风险与费用控制的执行力将影响EPS兑现度。综合各家意见，市场更倾向于认可瑞思迈本季度“量稳价优”的结构，认为在高毛利业务占比提升与费用率优化背景下，盈利修复具备较好确定性。