【管理层观点】
管理层强调，公司正在经历从“自有与运营”业务向“商务媒体解决方案”业务的战略转型。尽管短期内面临收入下降和利润率压缩的挑战，但他们相信这一转型将为公司带来长期价值。商务媒体收入同比增长121%，占总收入的36%，成为增长的主要驱动力。

【未来展望】
管理层预计2025年Q4实现调整后EBITDA转正，并在2026年实现全年盈利。商务媒体收入预计将在2026年超过传统业务，成为主要收入来源。公司还计划通过新合作伙伴关系（如与Revi Engine的合作）进一步扩大市场份额。

【财务业绩】
- 收入：2025财年Q2收入为4470万美元，同比下降24%。
- 商务媒体收入：1610万美元，同比增长121%。
- 调整后EBITDA：亏损280万美元，同比改善170万美元。
- GAAP净亏损：720万美元，同比改善490万美元。
- 现金及受限现金：730万美元，总长期净债务减少至1990万美元。

【问答摘要】

问题1：自有与运营业务在Q2的下降原因是什么？未来如何稳定这一业务？
回答：自有与运营业务受到FTC和监管限制的影响，导致媒体供应减少，尤其是在可竞价平台上。媒体价格波动加剧了这一问题。管理层表示，尽管需求强劲，但供应的多样性受限，未来将继续优化这一业务的核心。

问题2：关于与Revi Engine的合作进展如何？是否已全面接触其平台上的品牌？
回答：合作于6月启动，目前仍处于早期阶段。尽管Q2未对业绩产生显著影响，但已开始看到商户合作的加速。预计这一合作将在2025年和2026年显著推动增长。

问题3：商务媒体新协议的性质如何？利润率压力何时缓解？
回答：新协议主要是收入分成模式，部分协议提供短期激励以吸引合作伙伴。利润率压力主要来自新解决方案的早期阶段、竞争性定价策略以及新渠道的低利润率。管理层预计Q4利润率将恢复至历史水平。

问题4：新解决方案是否改变了广告主关系？是否需要寻找新广告主？
回答：大部分广告主关系保持不变，但新解决方案可能会改变广告主的集中度和组合。自有与运营业务的广告主关系为商务媒体的启动提供了支持。

问题5：关于“后收据”解决方案的细节是什么？
回答：类似于“后交易”广告模块，“后收据”模块在消费者获取收据后展示高度相关的广告。尽管消费者的参与度较低，但这一解决方案仍具有增长潜力。

问题6：第一方数据如何成为竞争优势？
回答：第一方数据使公司能够更精准地识别消费者并提供相关广告，从而提高转化率和客户收益。这一数据资产是公司在后交易领域的独特竞争优势。

问题7：商务媒体的年化收入为何高于季度收入的简单年化计算？
回答：年化收入运行率考虑了季节性因素，反映了未来12个月的潜在收入，而季度收入的年化计算未考虑这些因素。

问题8：2025年是否预计实现两位数收入增长？
回答：管理层澄清，两位数增长预期适用于2026年，而非2025年。

【情绪分析】
分析师提问集中在业务转型的可持续性和利润率恢复上，语气总体积极但带有审慎。管理层表现出信心，强调战略执行的长期价值。

【季度对比】
| 指标 | 2025年Q2 | 2025年Q1 | 2024年Q2 |
|-----------------------|----------------|----------------|----------------|
| 总收入 | 4470万美元 | 5520万美元 | 5880万美元 |
| 商务媒体收入 | 1610万美元 | 1340万美元 | 730万美元 |
| 调整后EBITDA | -280万美元 | -310万美元 | -450万美元 |
| GAAP净亏损 | 720万美元 | 830万美元 | 1160万美元 |
| 现金及受限现金 | 730万美元 | 850万美元 | 920万美元 |

【风险与担忧】
1. 自有与运营业务的持续下滑，受监管和媒体供应限制影响。
2. 商务媒体利润率的短期压缩，需依赖新解决方案的规模化。
3. 媒体成本波动可能影响整体盈利能力。

【最终收获】
Fluent正在经历从传统业务向商务媒体的战略转型，尽管短期内面临收入下降和利润率压缩的挑战，但商务媒体的快速增长和新合作伙伴关系为未来提供了强劲支撑。管理层对2025年Q4实现盈利和2026年实现全年盈利充满信心。投资者需关注转型执行的进展以及利润率的恢复情况。