2025年上半年，尽管地缘冲突、关税摩擦等高风险因素持续扰动全球经济，市场整体却展现出罕见韧性，录得普遍上涨。

回顾这半年全球资本市场的表现，诸多变化令人始料未及，甚至让人感到疯狂与荒诞：黄金屡创新高，比特币重新突破10万美元，美股持续刷新历史高点，港股则在全球关注中迎来罕见大涨。

港股罕见成大黑马

2025年上半年港股市场表现亮眼，恒生指数累计上涨20%，恒生科技指数上涨18.68%，成为全球资本市场的"黑马"。这一轮行情主要得益于三大因素：

首先，政策红利持续释放。港交所推出"科企专线"优化上市流程，吸引宁德时代等龙头企业赴港上市。宁德时代港股募资353亿港元，成为上半年全球最大IPO。同时，互联互通机制深化，南向资金净流入超7300亿港元，创历史新高。

其次，科技与消费双轮驱动。AI与机器人赛道表现突出，港仔机器人股价飙涨5倍；新消费品牌泡泡玛特、老铺黄金等涨幅均超190%。宁德时代凭借全球37.9%的市占率，成为外资配置中国资产的核心标的。

最后，国际资本持续流入。美联储降息预期下，香港资金池规模增至5060亿美元。恒生指数市盈率从历史低位回升，高股息资产吸引力显著提升。

展望后市，虽然需要警惕高估值回调风险，但在政策支持、产业升级和资金流入的推动下，港股仍具上涨潜力。

逆风中创新高！2025上半年美股上演“深V反转”

2025上半年，在经历了“特朗普关税”、“地缘政治紧张局势”等一系列“逆风”后，美股展现出了其韧劲，在上半年末尾创下了新高！上演了一场史诗级的“深V反转”。

这背后，一方面可能得益于美国经济数据近来的表现依然展现出韧性，企业盈利未见明显滑坡；另一方面也在于市场信心正逐渐开始重建——人们始终对“TACO交易”(特朗普总是会临阵退缩)抱有期待；同时，美联储下半年的降息预期，也在持续升温。

数据显示：纳斯达克指数上半年累涨5.48%​​，领跑市场。主要得益于科技巨头在人工智能、云计算和电子商务等领域的持续创新。尽管面临监管压力和估值争议，AI算法的突破性应用仍推动了科技股的增长。

​​标普500指数上涨5.50%​​，整体呈现震荡上行趋势。稳定的消费和就业数据支撑了市场，企业盈利改善，尤其是部分行业业绩增长显著。然而，贸易摩擦和地缘政治风险仍对市场构成一定压制。

​​道琼斯工业指数上涨3.64%​​，涨幅相对温和。传统工业企业在经济复苏和需求回暖的带动下业绩提升，部分公司通过技术升级和成本优化增强了盈利能力。不过，产业转型和行业竞争限制了指数的上行空间。

总体来看，科技股仍是市场的主要驱动力，而传统工业则保持稳健步伐，反映出美国经济不同领域的差异化复苏态势。

比特币重新突破10万美元

2025年上半年，比特币价格突破10万美元大关，涨幅超50%，成为全球资本市场焦点。其上涨主要受四大因素驱动：

• 机构资金大举涌入：比特币现货ETF获批后持续吸金，贝莱德等机构持仓突破1300亿美元，三个月净流入达110亿美元，显著提升市场流动性。

• 宏观经济环境利好：美联储降息预期推动美元走弱，资金转向比特币等非美资产。通胀预期上升强化了比特币的"数字黄金"避险属性。

• 政策监管趋稳：美国出台支持数字资产政策，包括禁止CBDC发行、建立比特币战略储备等，为市场营造良好发展环境。

• 稀缺性支撑价格：2024年减半后新币供应减半，长期持有者占比达70%，供应紧缩推动价格上涨。

这四大因素共同推动比特币实现强劲上涨，机构主导的市场格局已初步形成。

黄金屡创新高

2025年上半年，国际金价表现强劲，伦敦现货黄金价格累计上涨25%，创下自2007年下半年以来的最大半年涨幅。这波上涨主要受到多重因素的共同推动。

首先，地缘政治紧张局势加剧，如俄乌冲突持续、美国与主要经济体间的贸易摩擦频繁，使市场充满不确定性，投资者纷纷涌向黄金等避险资产，推动黄金需求大幅增加。

其次，美元指数在上半年累计下跌10.7%，使得以美元计价的黄金对其他货币持有者更具吸引力，进一步刺激了全球黄金购买需求。

第三，全球央行继续大量增持黄金储备。据世界黄金协会统计，2025年前四个月各国央行净购金达到256吨，其中中国人民银行连续七个月增加黄金储备，体现出对黄金作为战略资产的重视。

此外，美国财政赤字扩大与货币政策的不确定性加剧，削弱了市场对美元资产的信心，推动投资者转向黄金等传统避险资产，形成“空美元信用资产、多黄金”的市场趋势。

综合来看，避险需求攀升、美元走弱、全球央行购金潮及美国财政货币政策矛盾共同推动了黄金价格在2025年上半年实现显著上涨。展望未来，金价预计仍将在震荡中保持上行态势，继续受上述因素支撑。