摘要

诺基亚将在2026年01月29日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注收入与盈利修复及AI相关网络投资落地，估值与汇率、关税扰动仍受检验。

市场预测

市场一致预期本季度诺基亚总收入预计为69.62亿美元，同比增长10.68%；毛利率与净利率方面，公开一致预期未提供具体数值；调整后每股收益预计为0.17美元，同比增长23.75%；EBIT预计为12.15亿美元，同比增长21.94%。公司管理层在上季披露的区间性指引强调下半年改善与四季度季节性走强，但对全年利润仍提示汇率与关税的外部压力。分业务看，诺基亚网络与云网服务延续订单改善，光网络来自超大规模云客户的需求是亮点。当前主营业务亮点在“诺基亚网络”，收入44.40亿美元，上季占比约91.96%，受光网络与基础网络稳健推动。发展前景最大的现有业务在云网与光网络相关板块，上季公司披露超大规模云客户订单占比提升，订单出货比>1并首次斩获美国超大规模客户800G可插拔光模块订单，带动相关收入与后续同比改善预期。

上季度回顾

上季度诺基亚实现总营收56.41亿美元，同比增长18.71%；毛利率44.47%，同比持平；归属母公司净利润为7,800.00万美元，同比数据未单独披露，环比下降13.33%；净利率1.62%；调整后每股收益0.07美元，同比增长6.06%。上季度业务层面，EBIT为5.08亿美元，超过市场预期，收入亦小幅超预期；管理层强调汇率与关税对利润的持续压力，同时北美光网络订单与云相关需求明显改善。主营业务方面，“诺基亚网络”收入44.40亿美元，“诺基亚技术”收入3.91亿美元，“集团通用功能及其他”收入0.40亿美元，整体结构显示网络业务为核心驱动，技术授权提供稳定现金流。

本季度展望

光网络与超大规模客户需求

光网络与数据中心互联相关需求仍是推动诺基亚订单与收入改善的主线。上季度公司披露来自超大规模云服务商的新增订单，并首次拿下美国超大规模客户800G可插拔光模块订单，意味着高带宽产品在北美云厂商侧的验证加速与落地空间扩大，这将有助于维持订单出货比>1的良性态势。本季度若延续该订单势头，预计将带动“诺基亚网络”板块的收入与产品组合优化，结构性提升毛利率的可能性存在，但短期毛利率的公开预测未有具体数据，需要观察订单交付节奏和产品定价。市场仍关注AI驱动的网络扩容能否转化为季度内的收入确认，若交付与验收集中于季末，季节性因素或推动环比改善。

云网服务与5G核心的韧性

上季度云网服务业务同比增长中双位数，5G核心表现突出，在运营商优化投资结构的大背景下，核心网与云化软件的韧性强于无线接入侧。本季度展望中，若运营商继续把投资向核心网、云化与自动化倾斜，云网服务的增速有望保持，进而对整体毛利率形成支撑。需要注意的是，汇率波动可能影响美元口径的收入与利润折算，叠加关税政策带来的成本上行，利润端的不确定性仍需在财报中验证。若公司通过更高的软件占比与服务合同续签来提高收入质量，净利率与EBIT的同比改善具备基础，但上行幅度可能受外部因素制约。

移动网络与基础网络的结构修复

移动网络在上季度同比出现下滑，主要受去年结算收益的高基数与个别市场项目节奏调整影响。本季度关键在于项目执行回归常态后能否恢复稳定，以及是否通过产品组合与成本优化缓冲价格压力。基础网络上季实现增长，体现出固接与传输环节的需求韧性，随着北美与欧洲运营商在固网与回传层面的投资持续，基础网络预计继续提供稳定增量。若基础网络与光传输层的协同加强，整套端到端方案的竞争力提升有望带来订单质量优化，这对总体毛利率与EBIT率的改善有正向作用，但仍需审视合同交付周期与应收款项的管理强度。

费用与外部因素的影响

公司此前提示2025年全年利润目标下调的主要原因在汇率与关税，这些因素在本季度仍不可忽视。美元走弱会影响以欧元计的内部核算与对不同货币区收入的折算，而关税带来的成本扰动将直接压缩利润空间。若公司加快在美国的研发与制造投入并优化供应链布局，可在一定程度上对冲贸易与关税风险，但短期计入的资本开支与制造成本可能拉低费用效率。财报中若展现更高的自由现金流转化率与严格的费用控制，市场对盈利质量的信心将提高，进而缓解估值波动。

分析师观点

从近期机构研报与媒体观点的整合来看，比例上偏谨慎一方占优，核心理由集中在汇率与关税对利润率的掣肘，以及移动网络恢复的节奏不及云与光网络。机构普遍强调：尽管订单结构在北美与云厂商侧改善明显，但可比营业利润全年目标下调反映外部环境对利润端的持续影响，短期利润率修复的斜率仍需观察。代表性观点指出，公司在AI驱动的网络投资中具备产品与技术竞争力，光网络订单与800G可插拔模块的突破带来中期增长的确立迹象，但季度层面的利润与净利率仍受外部因素扰动，建议关注管理层在费用与交付效率上的进一步举措。综合来看，看空与谨慎的占比更高，主张在收入改善与利润兑现之间保持审慎权衡。