人工智能（AI）依然是当下最热门的话题，而华尔街的基金经理们在进入今年最后一个季度时，也正密切关注这一趋势。

除了企业财报、地缘政治发展和各国央行决策外，第四季度还可能因投资者在“AI泡沫”论中重新平衡投资组合，而带来业绩压力和潜在的市场波动。

投资者如何在不想错过一个可能高达 4.8 万亿美元 的市场机会的同时，平衡风险？

Rathbones 投资策略主管 John Wyn-Evans 表示：“估值与政策不确定性让我们难以大幅增持风险资产，但我们同样不想对抗强劲的美股市场动能和持续的盈利增长。”他指出，该公司对风险持更中性的态度，但其主要超配的板块包括科技、医疗保健、媒体、工业和金融服务。

泡沫担忧

今年以来，美股股票——尤其是与AI相关的股票——大幅上涨。科技股集中的 纳斯达克综合指数 在第三季度上涨超过 11%，年初至今涨幅约为 20%，并在进入10月后继续攀升，创下新的历史高点。

市场参与者——甚至包括各国央行——在AI投资是否已形成市场泡沫的问题上仍意见分歧。英格兰银行和国际货币基金组织（IMF）都曾警告股市估值过高；但高盛（Goldman Sachs）等投行则认为市场至少目前还没有进入泡沫阶段。

Wellington 固定收益投资组合经理 Derek Hynes 表示：“AI投资正在弥补经济中一些较疲弱的领域，但如果这些领域的信心受挫，可能会对金融状况产生不成比例的冲击，因此值得密切关注。”

Rathbones 多资产团队基金经理 Will Mcintosh-Whyte 则表示，“很难去做空那些与AI相关的一篮子股票。”

“市场动能依然强劲，整体上也得到了盈利的支撑，”他补充说。“不过我们仍对仓位保持警惕，并密切关注估值的过度拉伸。”

Blue Whale基金：看空“美股七巨头”，唯独看好Nvidia

Blue Whale Growth Fund 基金经理 Stephen Yiu 表示，他在“七巨头”（Magnificent 7）股票中保持显著的低配仓位——并在第二季度卖出了 微软（Microsoft） 和 Meta 的持股。不过，他仍然看好 英伟达 （Nvidia）。

他指出，许多大型公司正大举投入AI领域，但这些投入未必能长期为股东带来回报。

他问到：“他们能从这些投资中获得足够的收入回报吗？他们的利润率会因此受到影响吗？即便他们的收入可能在增长？”

“举例来说，微软向我们收取 Copilot 订阅费用的边际利润，可能会低于 Office 365 的订阅，因为前者需要向英伟达支付费用——这些都是我们在关注的问题。”Yiu 补充道。

“英伟达仍是风向标”

随着企业持续寻求效率提升、并建设诸如数据中心等必要基础设施，企业的AI支出与相关收入 将成为财报季的焦点。

Wyn-Evans 表示，如今“所有人都会盯着AI资本支出（capex）和AI采用率，试图区分真正的赢家与输家。”

近期一些AI相关交易也引发了市场质疑——有人担心这些交易“过于循环”。例如，AI云基础设施公司 CoreWeave, Inc. 同时作为 OpenAI 和 英伟达 的买家与卖家，形成了复杂的相互关联关系。

与此同时，AI竞争也愈加激烈，新创公司正蜂拥而入，希望抓住AI浪潮，同时帮助其他企业做同样的事情。

“英伟达将继续是AI交易的重要风向标，我们也会密切关注云计算巨头（hyperscalers）的资本支出趋势，”Mcintosh-Whyte 表示。

“我们同样会关注软件公司，看它们是否有能力持续从AI机遇中获取收入，并抵御潜在的颠覆风险。”

Blue Whale基金的Yiu则关注先进内存存储（advanced memory storage）领域，因为“它正直接受益于AI支出。”

像 希捷科技 （Seagate） 和 西部数据 （Western Digital） 等先进存储公司，专注于储存和处理AI所需的海量数据，以及AI本身生成的巨大数据量。