金吾财讯 | 民生证券发研指，新秀丽(01910)2024Q1-3公司收入同比+0.9%/-1.6%/-8.3%，累计同比下降3%（恒定汇率同比下降0.6%），主要受中国市场走弱、北美批发客户今年更加谨慎，以及印度市场促销环境加剧影响。品牌端，新秀丽表现较具韧性，而定位更高的Tumi受到高端消费疲软影响、定位更大众的American Tourister受到价格竞争影响，短期承压。2024Q1-3公司经调整净利润恒定汇率同比下降8.4%，利润率仍远好于疫情前。该行指，短期来看，受益于2024年9月底中国市场刺激政策和“双十一”活动，24Q4中国区表现有望迎来改善。印度市场仍然面临价格竞争，但有望随着副品牌的新品推出而得到改善。该行表示，公司是全球箱包龙头企业之一，该行预计随着旅游业全面复苏、宏观经济好转以及公司自身产品和渠道的稳步扩张，有望于2025年恢复正增长。此外，目前公司正在推进美国上市，有望改善股票流动性。该行预计新秀丽2024-2026年经调整归母净利润为3.72/4.07/4.28亿美元，经调整EPS为0.25/0.28/0.29美元，对应2025年1月10日收盘价PE为12/11/10x，显著低于可比公司平均值。首次覆盖，给予“推荐”评级。
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