过去几年，生物医药行业面临巨大的挑战，“开源节流”和“扭亏为盈”成为行业的主旋律。道理虽简单，但真正践行绝非易事。能够当机立断，一两年内调整到位并顺利扭亏为盈的更是凤毛麟角。

百奥赛图-B(02315)作为生物医药行业的“卖水人”，过去十多年间，伴随中国生物医药行业的蓬勃兴起而逐步发展成长。其深厚的技术积淀，前瞻的业务布局，多次的锐意创新，以及“千鼠万抗”巨大潜力的商业模式，使其成为行业内备受关注的明星公司。

2022年生物医药行业急转直下，在多数人犹豫不决之际，百奥赛图在2023年初果断进行战略调整。集中资源聚焦于抗体分子转让开发、人源化动物模型这两大核心业务。一方面保证核心业务的研发强度，可持续发展;另一方面，精益管理，以外部压力促内部改变，提升运营效率;再一方面，大力开拓海外市场，以全球化市场为公司打造新的增长引擎。

2023-2024年间，在调整过程中，百奥赛图销售收入连续保持约35%的年增长，在2023年大幅减亏的基础上，2024年一跃成功实现盈利。边换档边奔跑，战略调整的同时确保高速发展，在行业的低谷期继续保持快速奔跑，百奥赛图以优异的业绩宣告了公司的涅槃重生。以未来持续向好的业绩作为利好催化，百奥赛图必将得到市场的充分认可，也将迎来黄金配置时机。

如今，随着百奥赛图“双轮驱动”的发展路径逐步清晰，公司的长期成长确定性高，估值吸引力愈发凸显。作为一家具有极强创新研发实力的优质企业，此番业绩成功扭亏的契机，或将成为百奥赛图实现价值回归的拐点。

全面盈利迈入新时代，两大核心业务高速增长

过去两年，尽管医药行业整体承压，百奥赛图仍然逆风实现业绩大涨，在收入继续快速增长的同时首次实现全面盈利。

2024年业绩预告显示，全年百奥赛图预期实现营业收入约为9.69亿元至9.89亿元(单位为人民币，下同)，同比增长35.2%-38.0%;全年实现净利润预计约为2000万元至4000万元。

该公司2022年和2023年销售收入分别为5.34亿元和7.17亿元，以2024年业绩预告收入中位数计算，三年持续保持年约35%的高速稳定增长，这背后是百奥赛图稳固的业务创新底层逻辑：以基因编辑技术为基石，一方面研发全人抗体小鼠平台并通过“千鼠万抗”建成50余万抗体分子货架，持续向全球药企转让药物分子;另一方面，大力开发药物评价用人源化小鼠模型，牢牢把握创新药上游研发的关键需求。

从两年前的烧钱模式到如今的成功自我造血，百奥赛图已用这份优秀成绩单实现“华丽转身”，而这一显著改变，离不开抗体转让业务、人源化动物模型业务这两大核心增长引擎的功劳。

站在人源化动物模型这一细分赛道前列，百奥赛图抓住了全球市场与日俱增的巨大确定性需求，动物模型销售业务保持约50%的年高速增长。作为创新药物验证的重要环节，人源化动物模型愈发重要，而近十年的研发坚持以每年约300个新模型的研发速度，更是令公司在这一领域具备牢固的全球领先优势。

“千鼠万抗”把抗体分子转让开发作为商业化路径，其实海外早有类似的商业模式，丹麦Biotech企业Genmab凭借极强的研发实力与MNC药企达成多产品license-out交易，贡献了多个重磅级的上市药物，如今每年靠转让首付款和药物销售分成可维持数十亿美元的净利润，市值一度达300亿美元。而对于手握50多万个抗体分子，并仍在持续扩展的百奥赛图来说，抗体转让业务无疑是其收入高速增长的第二曲线，在不远的未来，将为公司带来可观的长期收益。

“创新”之外，“出海”是这两年破除行业内卷的共识。而在生物医药企业出海的队伍中，百奥赛图取得了极为亮眼的业绩。其海外销售收入在2024年上半年同比增长超过70%，且海外收入已占整体销售收入约七成。公司早在2018年已在在波士顿设立全资子公司，随后在旧金山、德国海德堡设立销售分支机构，前瞻性着眼于全球化布局，多年的耕耘带来海外营收的高速增长亦是顺理成章，未来随着公司加速开拓海外市场、迈入深度国际化阶段，百奥赛图在细分领域保持全球领先地位亦将持续巩固。

而在其他财务指标上，2024年上半年经营性现金流已经转正，且管理费用同比下降显著，均传递出企业经营稳健、提质增效的积极信号。此前，百奥赛图1月6日公告公司拟以5000万港币进行股份回购，用于员工股份激励计划，充分显示公司对2025年业绩及未来发展前景充满信心。

业绩全面盈利、财务指标全面向好，不仅将极大提振市场对公司发展的信心，也无疑将为公司科创板IPO再添筹码。随着公司未来上市后拓宽融资渠道、获得更多流动性，百奥赛图有望展现出越来越强的“飞轮效应”，加速带动利好兑现。

创新药板块拐点将近，“千鼠万抗”和人源化动物模型大有可为

经历了长达3年多的回调，如今的医药行业正获得越来越多机构看好。如银河证券指出，2025年在支持引导商保发展的政策背景下，支付端有望边际改善，创新药械有望获益;国金证券亦在研报中再度强调，医药板块正迎来政策面、业绩面、资金面的三重反转，对于医药行业的长期增长前景应抱有充分信心。

2024年初以来，多项医药和医保政策出台落地，稳定预期的同时积极支持医药创新产业发展。从近期部分上市医药公司率先披露的业绩预告来看，不乏药企在2024年度实现业绩快速回暖或扭亏为盈，即使是仍在亏损中的药企，也有不少在2024年度实现减亏。展望后市，考虑到高基数出清、集采控费落地以及院内和消费医疗的复苏，医药板块在25年迎来业绩修复已是大概率事件。

浦银国际数据显示，截至2024年年底，创新药板块较年初涨幅14%，在医药股整体低迷的环境下表现亮眼。政策、业绩等层面的明确利好预期，有望催化医药板块估值加速回升。

行业迎来新发展契机，作为为创新药研发企业供给源头分子的百奥赛图也将有更多收获。正如百奥赛图提出的“全球新药发源地”愿景，“千鼠万抗”计划能够将抗体类药物的早期研发时间至少缩短3-5年，大大提高研发效率、节约研发成本，为创新药企的First in class(FIC)/Best in class(BIC)抗体药物研发提供重要助力。

目前，公司已成功搭建起了包括RenMab、RenLite、RenNano和RenTCR-mimic等小鼠在内的全人抗体RenMice平台，用于全人治疗性单克隆抗体、双/多特异性抗体、双抗ADC、纳米抗体和类TCR抗体的发现，抗体货架库储备持续丰富。全人抗体货架库覆盖的靶点涉及肿瘤、自免、神经、代谢等疾病领域，拥有了针对近千个潜在创新靶点项目的40~50万个抗体分子，为合作伙伴提供广阔的潜在选择空间。

智通财经APP了解到，过去两三年中国生物医药公司与海外药企达成大量的license交易，国内企业的研发能力和药物分子质量得到海外市场的充分认可。海外药企纷纷来中国市场“淘金”的浪潮下，百奥赛图作为抗体药物研发的行业翘楚，将拥有十分广阔的潜在增长空间。

而今，经过多年大量研发投入，“千鼠万抗”计划已进入收获爆发期。截至2024年6月30日，百奥赛图已累计签署了约150项药物合作开发/授权/转让协议，并与包括多家MNC在内的企业达成了近50个靶点项目RenMice®平台授权开发合作，多个已对外授权合作的药物分子推进到临床研究阶段。

而在人源化动物模型领域，百奥赛图已奠定了全球领跑者的地位。据了解，百奥赛图累计研发3300多种创新动物模型，涵盖肿瘤、自免、代谢、神经、心脑血管等疾病领域，并扩展到ADC、核酸药物、肿瘤疫苗、细胞治疗等成药形式，致力于满足全球药企最前沿研发对于创新动物模型的需求。

随着全球范围内新药研发需求持续增长、研发门槛日益提升，创新模式动物在验证临床前候选药物的药效和安全性方面愈发不可或缺，人源化小鼠模型的市场需求亦呈现出上升趋势。如今模式动物市场仍呈现出巨大的未饱和状态，身为细分赛道龙头，百奥赛图亦将充分受益于模式动物市场的未来潜力。

百奥赛图两大核心业务发展方向清晰，未来成长充满爆发力，估值吸引力逐渐显现，凭借其极强的创新能力，此次业绩成功扭亏为盈，或将成为推动公司价值释放的重要契机。