业绩盈喜，纯利润大增超55%，股价不升反降，全球领先的婴儿推车及汽车安全座椅品牌商好孩子国际（01086）为何不受待见？

智通财经APP了解到，好孩子国际近日发布2024年业绩盈喜公告，预期2024年度将取得约3.25亿-3.75亿港元的纯利润，而2023年同期为约2.09亿港元，同比将增长55.5%-79.4%。根据披露，该公司此次纯利的增加主要是毛利额的增长所致，得益于有利的品牌收益组合和生产成本的改善。

然而业绩盈喜却未能获得股价正面反馈，公告次日股价开盘后迅速下跌，收盘仍跌3.7%。其实拉长周期上看，近半年该公司获得理想涨幅，有一定的获利盘，不过股价处于历史底部，换手率虽有放大，但套牢盘压力仍巨大。在过去8年，该公司前经历了5年大幅下跌探底，后得益于盈利能力复苏，连续三年温和上涨。

0.3倍的PB，好孩子国际估值可以说是白菜价了，该公司是否具有基本面支撑，以及市值还能回到原高位吗？

业绩恢复增长，盈利持续改善

智通财经APP了解到，好孩子国际以婴儿推车起家，拓展至儿童汽车安全座椅和非耐用品等婴童用品市场，旗下拥有三大战略品牌，分别为Evenflo、Cybex及gb，市场覆盖中国、欧洲及北美市场。该公司近几年业绩波动较大，2022-2023年收入连续两年下滑，不过加大了盈利的改善力度，2024年收入恢复增长，且盈利持续优化，根据预告，全年纯利润同比增长至少55.5%。

而根据此前发布的2024年前三季度业绩，该公司Evenflo及Cybex两个核心战略品牌均实现了增长，收入分别为17.75亿港元及57.85亿港元，同比增长分别为7.4%及21.2%，收入份额分别为27.3%及51%，驱动总战略品牌收入增长9.5%。不过gb品牌收入下滑了22.3%，收入份额下降4.7个百分点至10.7%。

图片来源：公司公告

今年业绩恢复主要包括汽车安全座椅品牌以及欧非中东及印度市场的强劲增长带动，但亚太区尤其是中国市场并不给力，使得gb品牌业绩下滑。gb品牌为消费者提供全系列儿童产品，该公司称下滑主要由于品牌在其关键的中国市场持续进行商业规模调整和品牌转型，并表示将继续努力多元化和丰富其全球全渠道分销网络。

实际上，近几年该公司在经营策略上加大销售推广以支持收入增长，同时也通过优化品牌组合提升毛利率以带动纯利提升。

2022-2024年上半年，其毛利率分别为40.47%、50.06%及52.58%，因毛利率提升带动股东净利率的提升，期间分别为0.4%、2.56%及4.42%，根据预告预计2024年全年净利率将超过5%。另外，该公司一直加大费用大头销售费用支出，2024年上半年费用率28.77%，同比提升2.3个百分点，相比于2022年度提升3.82个百分点。

值得注意的是，好孩子国际在2024年并不太平，先是夏欣跃于2月辞任了执行董事，后曲南也于5月辞任的执行董事，此外，在7月份，该公司发布购股权公告，将向合资格参与者，议决授出1.14亿份购股权。作为董事会最重要的决策成员，接连辞任又发购股权计划难免让市场多疑，不过该公司用强劲的业绩预告侧面展示了公司治理的稳定性。

财务健康，但“铁公鸡”不被市场看好

好孩子国际拥有较为健康的财务，截至2024年上半年资产负债率为46.6%，有息负债率19.76%，但负债结构存在优化空间，在有息债中基本为短期债务，有21.05亿港元的借款，这或与公司的负债政策相关，2023年将几乎清掉了长债。该公司拥有现金等价物为8.04亿港元，加上短期的存货及应收款，该公司偿债压力并不大，若资金回笼不顺畅，其也可将长短债结构调整。

以业务前景而言，核心的Evenflo及Cybex两大品牌将持续受益于行业需求提振，尤其是新兴国家市场，但gb品牌核心市场在中国，主要产品以婴儿推车为代表的耐用婴童产品，而中国结婚率及出生率近几年一直都在下降，预计前景并不乐观。不过凭借在中东以及印度等新兴市场的渗透，该gb品牌有望快速开拓海外市场。

投行观点不一，但也有看好的投行，比如中金研究称，好孩子国际多品牌组合持续增长，得益于全球市场的扩张，估计Cybex品牌延续强劲增长态势；Evenflo品牌实现温和增长，有利的品牌组合提升毛利率，盈利能力显著改善。该行称，考虑到公司业绩释放带动估值中枢提升，上调目标价70%至1.32港元。

懂得回报股东的公司才是好公司，根据以往记录，好孩子国际缺乏市值管理措施及投资者回报反馈，上市以来未进行回购操作，即便在5年的大幅调整周期，该公司自2018年以来也未进行过分红。其实以该公司的现金水平，完全有分红及回购的能力，但其“铁公鸡”的行为也是的多数价投者闻声止步。

而这也成为了好孩子国际市值大幅缩水的核心原因，虽然该公司连续三年上涨，累计反弹了66.7%，但目前现价1.05港元，相比于2018年5.5港元的高位缩水仍达81%。该公司基本面有所改善，盈利能力持续提升，目前估值也很低，但分红及回购政策若没有作为，可能无法吸引到长线及价投资金的关注，以实现估值的回归。