金吾财讯 | 华泰证券发研报指，华虹半导体(01347)Q4营收环比增长2.4%至5.39亿美元，环比增速接近公司指引上限(0.7%~2.6%)。毛利率环比-0.8pct至11.4%，符合公司指引的11%~13%，该行预计主要受新产线折旧及运营成本影响。2024年收入20.04亿美元，同比下降12.3%，ASP下滑为主要拖累因素，部分被晶圆出货量增加抵消。毛利率为10.2%，同比-11.1pct，主要由于平均售价下降和折旧成本增加。母公司应占亏损2520万美元，主要受到外币汇兑损失影响。该行表示，华虹预计1Q25收入5.3-5.5亿美元，毛利率指引9%-11%，预计2025年收入增速达10%以上。展望2025年，1)需求方面。公司对2025年半导体需求整体谨慎乐观，认为有望继续受益于以欧洲客户为代表的在地化生产需求；2)制程方面。公司表示未来会迈向28/22nm领域，该行看好新CEO带领华虹加快包括先进工艺和特色工艺的平台开发；3)市场近期关注华虹资产相关事宜。华虹半导体母公司旗下的华力微拥有一座28nm晶圆厂(华虹五厂)和一座14nm晶圆厂(华虹六厂)。据华虹招股书，自科创板上市之日(2023/8/7)起三年内，华力微将注入华虹体内，建议关注后续进展。考虑到短期地缘政治影响加剧，市场对于自主可控交易情绪提升，同时中远期半导体国产化趋势有所加速，该行上调华虹估值溢价，基于1.5倍(前值：1.0xPB)2025年预测BVPS3.66美元，给予华虹目标价43.0港币(前值：29.4)。维持华虹的“买入”评级。