智通财经APP获悉，2月20日，现货黄金价格在欧洲交易时段开盘后迅速攀升，一举突破2950美元/盎司的关口，截至发稿报2954.94美元/盎司，创下历史新高。中信建投分析师周君芝分析，短期来看，关税明朗之前黄金期现溢价波动或难完全平稳，跨市套利可能仍对金价有支撑。未来金价可能将从顺风期走向震荡期。相关标的：紫金矿业(02899)、山东黄金(01787)、灵宝黄金(03330)。

2025年开年至今，贵金属价格整体呈现巨幅震荡上行走势，整体价格水平暴涨，贵金属价格整体短期波动率水平飙升，其中金价涨幅最为显著，伦敦现货金价和纽约期货金价更是在2025年开年后反复刷新历史新高纪录。

黄金近期再次急涨，其背后有多种因素共同作用。宏观面上，美联储最新公布的1月月货币政策会议纪要显示，同意将联邦基金利率维持在4.25%至4.5%之间不变。并希望在进一步降低利率之前看到通胀率进一步下降。欧洲央行和英国央行双双宣布降息25个基点，同时日本央行也在此期间宣布加息25个基点，受欧美央行降息频率“错配”影响，导致直盘对手货币利率差调整，进而影响美元资产，以及美元汇率整体走强。

美国新一届政府在通过货币政策、财政政策促进强势美元的同时，也在不断调整对外各个经济体的关税政策预期，持续“观测”关税政策预期的影响，以及其他一系列关税调整政策，进一步支持了贵金属价格，美元汇率等资产表现也极其强势。

此外，市场对美国可能征收黄金进口关税的担忧情绪不断升温，促使套利资金大规模介入，推高了COMEX黄金与伦敦金之间的价差。据统计，今年以来，伦敦现货金价却持续低于纽约市场约20美元/盎司，一度于一月底突破70美元/盎司，远超正常套利成本。

同时，COMEX黄金库存自2024年底以来持续攀升，据Wind统计，自2024年11月7日起，COMEX（纽约商品交易所）的黄金库存开始迅速增加，从2024年11月初的约1720万金衡盎司，到2025年2月初增长至3460万金衡盎司，三个月涨超101%。且由于大量黄金被运往美国，伦敦黄金市场出现了短缺现象，英格兰银行的黄金提取需求激增，导致提货等待时间延长。

全球央行增储亦提供“情绪”价值影响，根据世界黄金协会公布的数据显示，多数主要经济体的中央银行纷纷加大储备黄金的采购力度。2024年全年黄金全球总供给为4974.5吨，2024年全年黄金全球总需求为4553.7吨，供需差约为-420.7吨。全球央行的购金行动，远不能改变黄金供给大于需求的基本面结构，更多的是为短期“点燃”市场情绪有所助力。

中信建投证券首席宏观分析师周君芝分析，短期来看，关税明朗之前黄金期现溢价波动或难完全平稳，跨市套利可能仍对金价有支撑。2024年以来黄金传统定价逻辑明显失效，回归了供需逻辑定价，全球央行购金持续强劲、亚洲地区（尤其是中国）实物金投资需求和ETF投资需求大增，都是金价中枢大幅抬高的原因。不过，这些因素在2025年持续性减弱，因此未来金价可能将从顺风期走向震荡期。

华安基金表示，近期金价大涨主要是由于美国的关税政策主张，这或将增加美国进口商品的成本，导致再通胀风险，而黄金作为一种抗通胀资产，有望从中受益。此外，关税问题还增加了经济层面的不确定性，一定程度上推动避险资金流入黄金。虽然美联储进一步降息的变数有所加大，或难效仿以往降息周期中的大幅宽松操作，但毕竟处在降息周期，美债利率有望呈现持续下降的态势，对黄金价格形成支撑。

银河证券认为，黄金价格上涨的三个主要中期逻辑：美联储降息下的全球黄金ETF基金增持黄金、地缘冲突影响下的央行购金、美国债务问题引发的信用贬值对冲交易仍将继续演绎，推动金价上涨。而目前A股黄金板块估值处于近些年低位，金价创下新高有望引发A股黄金股的估值修复。

相关概念股：

紫金矿业(02899)：经公司初步测算，预计2024年度实现归属于上市公司股东的净利润约320 亿元，与上年同期211.19亿元相比，将增加约108.81亿元，同比增加约51.5%。紫金矿业去年矿产金为73吨，比2023年的68吨增加5吨，2025年矿产金将进一步增长至85吨。

山东黄金(01787)：经初步测算，预计2024年度实现归属于母公司所有者的净利润为27.00亿元至32.00亿元，与上年同期相比增加3.72亿元到8.72亿元，同比增加15.98%到37.46%。

灵宝黄金(03330)：公司预期2024全年营收介于约115.87 亿元至119.03亿元人民币，同比增约10%至13%；净利润介于约6.17亿元至7.06亿元人民币，同比增长约110%至140%。