金吾财讯 | 天风证券发研指，申洲国际(02313)全年收入287亿人民币，同增15%；其中运动类占比69%，收入同增10%，主要系中国大陆市场及美国运动品牌需求增长所致；休闲产品收入占比25%，收入同增27%，主要系日本及其他市场休闲产品需求增长；内衣收入占比5%，收入同增35%，主要系日本市场内衣需求增长。2024年毛利率28.1%，同增3.8pct，毛利81亿人民币，同增33%；2024年净利62亿元，同增37%；2024年分红率约56%。该行指，2024年公司产能利用率已恢复至正常水平，海内外各生产基地员工人数进一步增加，生产效率亦明显提升，有效促进盈利水平回升。年内，公司于国内、海外基地员工人数均有增加，自2024年下半年对基层员工加薪后，员工稳定性得到提高，生产效率亦有显著提升。该行续指，2024年公司已走出经营低谷并重返增长，而宏观环境依然面临诸多挑战，市场需求疲软、行业竞争加剧、制造成本上涨，产业链在优胜劣汰的市场竞争中将加快向高质量发展转型。人工智能技术和自动化在制造业的应用将加快传统生产模式的更新迭代。该行表示，基于2024年业绩报告，调整2025及2026年业绩预测，并新增2027年盈利预测，该行预计2025-27年营收分别为324亿人民币、366亿人民币、413亿人民币（2025及2026年前值分别330亿人民币、377亿人民币）；归母净利分别66亿人民币、74亿人民币、84亿人民币（2025及2026年前值分别65亿人民币、73亿人民币）；EPS分别4.38元、4.91元、5.56元。维持“买入”评级。