金吾财讯 | 中金公司发研报指，普拉达(01913)发布2025年第一季度收入更新：按固定汇率(CER)计算，集团收入同比增长13%至13.41亿欧元，与彭博一致预期相符。若无特别说明，下文所有增长率均为固定汇率下零售额同比增速。2025年第一季度的收入增长由同店销售及全价销售推动。Prada品牌(同比持平)表现稳健；MiuMiu品牌(同比增长60%)在所有品类及区域均实现强劲增长，其中皮具品类增速最快。按区域划分，集团中东地区(+26%)表现最佳，日本(+18%)和欧洲(+14%)次之，亚太及美洲均录得10%增长。该行认为，普拉达集团2025年有望继续跑赢行业，得益于1)Prada品牌与MiuMiu品牌的零售空间扩张及产品组合升级；2)两大品牌皮具品类的成功表现；3)在2025年多数同业品牌经历转型期时，集团保持创意连贯性。业绩会要点包括：1)2025年第一季度普拉达品牌按消费者国籍划分的销售中，中国籍消费者销售额同比转为负增长(vs.2024年第四季度的正增长及2024年第一季度的双位数正增长)，主要受本土生意疲软拖累，但海外中国人消费(占总销售额30%)仍维持正增长。欧洲籍消费者销售额同比持平(2024年第四季度为中个位数正增长)，美洲籍消费者保持中个位数正增长(与2024年第四季度类似)，日本消费者呈现低个位数正增长(环比增速放缓)。2)线上销售占两大品牌总收入的8%至10%。3)2025年第一季度的销售增长由价格提升与销量增长均衡驱动。该行维持跑赢行业评级及80.00港元目标价，对应2025年27.0倍市盈率及2026年22.6倍市盈率。当前股价对应2025年15.0倍及2026年12.3倍市盈率，目标价较当前股价有65.0%上行空间。