随着全球市场对美国这一全球最大经济体不断扩大的财政赤字感到焦虑，债券投资者要求持有美国长期国债的补偿越来越高。

　　美国 10 年期期限溢价（即投资者持有长期债券而非一系列短期债券所要求的额外回报）已攀升至接近 1%，这是 2014 年以来的最高水平。这一数据反映出投资者对美国未来扩大举债规模的计划有多担忧。

　　一周前，穆迪评级（MCO）撤销了美国最后的顶级信用评级，此后美国的融资挑战成为焦点。紧随降级之后的是美国众议院通过一项数万亿美元的法案，延长唐纳德・特朗普总统的减税政策，以及 20 年期国债拍卖需求疲软。

　　“目前的危险在于，这种财政现象会自我强化，” 牛顿投资管理公司固定收益主管埃拉・霍查在接受采访时表示，“这无疑应引起担忧，无论是对风险资产而言，还是对政策制定者而言 —— 他们不得不以更高的利率融资。”

　　本周，美国长期借贷成本飙升，30 年期国债收益率（^TYX）攀升至 5.15%，接近近 20 年来的最高水平。周三，同期限的实际利率（经通胀调整后）收于 2008 年以来的最高水平。

　　周五，随着抛售吸引买家入场，市场波动有所缓和。美国银行（BAC）的迈克尔・哈特尼特指出，投资者应抓住机会增持长期国债，因为美国政府可能会听取债券市场 “vigilantes”（指通过抛售债券施压政府的投资者）的警告，控制债务规模。截至伦敦时间上午 11 点，30 年期国债收益率略高于 5%，已连续第四周上涨。

　　本周，其他地区的长期债券收益率也纷纷上升，日本国债收益率攀升至 1990 年代末有记录以来的最高水平。英国、德国和澳大利亚的同类债券也面临抛售压力。

　　这提醒市场，各国政府不能再像利率接近零时那样继续大规模举债，尤其是在贸易紧张局势和顽固通胀降低了政策制定者大幅宽松货币政策可能性的情况下。

　　“这反映了人们对美国财政背景的持续担忧，但在全球层面也是如此 —— 赤字担忧一直萦绕在各地市场参与者的心头，”Pepperstone 策略师迈克尔・布朗表示，“坦率地说，这是合理的，因为各国政府似乎几乎没有意愿去控制局面。”

　　自特朗普政府对贸易伙伴推出高关税以来，全球投资者一直在撤离美国资产。尽管其中一些关税后来有所缩减，但基金经理表示，政策不确定性仍然过高。

　　从 DoubleLine 到 PGIM 的基金经理都指出了长期收益率持续上升的风险，甚至各国央行也表达了担忧。周五，菲律宾央行行长表示，在穆迪降级后，该行可能考虑减少持有的美国国债。

　　日本案例

　　日本债券市场尤其受到最新一轮抛售的冲击。这是日本央行随着通胀加速缩减债券购买规模的结果，与此同时，日本寿险公司等传统买家未能填补留下的缺口。日本首相石破茂本周表示，日本的金融状况比希腊更糟糕。

　　彭博策略师观点

　　“日本今日公布的高通胀数据强化了滞胀风险正在累积的观点，这对长期债券持有者来说尤其痛苦…… 可能需要一段时间，投资者才会相信日本国债收益率曲线存在明显的相对价值。”

　　—— 马克・克兰菲尔德，新加坡市场实时策略师

　　日本国债在收益率曲线飙升中仍缺乏相对价值

　　巴克莱研究全球主席阿贾伊・拉贾德哈雅克沙表示，如果长期国债抛售不止，日本可能考虑要求政府所属机构支持本国债券市场。尽管这并非他的基准预测，且可能仅停留在设想阶段，但从理论上讲，这种情况可能引发抛售美国国债以购买日本国债的行为。

　　策略师们正在广泛讨论日本债券暴跌对美国国债的广泛影响。德意志银行（DB）警告称，日本收益率上升将使日本国债对本土买家更具吸引力，从而对美国国债构成威胁。法国兴业银行全球策略师阿尔伯特・爱德华兹表示，尽管美国债券和股票市场此前受益于来自日本的资金流入，但这种趋势现在可能正在逆转。

　　“目前，我认为理解和跟踪日本国债市场长期收益率的飙升，是投资者最重要的头等大事，” 爱德华兹在给客户的报告中写道。

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责任编辑：郭明煜