来源：宏观对冲陈凯丰Kevin

仓位：

上周股票仓位略有下降，为4月中旬以来首次。自主管理型基金经理将仓位降至“适度减持”，模型与4月2日（解放日）之前的仓位持平。“实际上，仓位反映了潜在政策变化的双面风险”。与此同时，系统性基金继续逐步增加股票仓位，这与后瞻型已实现波动率的下降相一致。

与仓位持平一致，上周出现了美国股市以及日本和中国的首次资金流出。资金流向美国国债和投资级信贷债券，流入新兴市场和高收益债券的资金较少。值得强调的是，杠杆ETF的吸引力正在减弱，导致杠杆科技ETF的资金流出。

新兴市场电子邮件图表

来源：K2，彭博社。数据截至2025年5月27日。

股票

SPX +2.1%；NDX +2.4%； RTY +2.5%

全线上涨，93%的成分股上涨

科技股领涨

所有板块均上涨

投机性股票组合跑赢大盘

僵尸股 +4.1%

希望股 +3.5%

Reddit 最爱股 +3.5%

非盈利科技股 +3%

空头回补压力明显

大多数做空股票 +3.3%

半导体股 +3.4%

NVDA +3.2% 和 AVGO +3.5% 领涨

在 NVDA 明天公布财报之前

L/S 动量回落 0.4 个标准差

与空头回补压力一致

L/S 低贝塔系数 -1.2 个标准差

VIX -8%，曲线重回正价差

支持系统性群体买盘

近期合约低于 20

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