金吾财讯 | 招商证券发研报指，优必选(09880)是国内第一家以人形机器人为主业的上市公司，产品围绕家庭、商用、工业三大应用场景。家庭场景主要是消费级机器人和教育机器人，包括Alpha系列智能机器人、可编程教育机器人、宠物智能用品等生活便利化产品等，以易用性与场景融合满足个人及家庭需求。商业和工业场景主要包括人形机器人(如Walker系列)、智能搬运机器人、导航机器人、清洁机器人等、辅助行走机器人、陪伴机器人等。该机构续指，优必选目前共有6款人形机器人，其中WalkerS系列主要用于工业场景，Walker、WalkerX、WalkerC主要用于商业及家庭服务场景。汽车、3C等工业场景对效率要求高，但仍有部分工序依赖人工，人形机器人能够通过训练完成如打螺丝、搬运等任务，应用潜力巨大，因此工业场景(即WalkerS系列)是公司重点投入和迭代的领域，也是未来几年人形机器人有望率先落地应用的场景。公司的WalkerS系列在感知系统、控制系统、运动执行系统均有独特技术优势，2024年在知名汽车工厂开展了人形机器人实训，已经与东风柳汽、吉利汽车、一汽—大众青岛分公司、奥迪一汽、比亚迪、北汽新能源等多家车企以及3C企业富士康、物流企业顺丰等多家3C、物流领域知名企业合作。工业人形机器人已收到车厂500台意向订单，今年目标产能约1000台。该机构预计 2025-2027年，公司收入为18.91/26.62/36.21亿元，同比增长45%/41%/36%，净利润为-9.64/-7.71/-4.42亿元，整体亏损是由于研发等各项投入较大，但随着收入规模增加，规模效应增长，亏损有望持续收窄。公司在人形机器人领域技术布局全面，在多个知名客户工厂训练，有望率先实现商业化落地，首次覆盖，给予“增持”投资评级。