出品 | 创业最前线 魏帅

2015年，创始人郑勇离开舒适区，创办了这家仓储物流机器人公司——极智嘉。

十年时间，这位出身清华大学的创始人最终带领极智嘉走到了港交所的门前。6月16日，港交所发布公告称，极智嘉更新招股书。中国证监会于6月13日出具境外上市备案通知书。

最新消息显示，极智嘉已于6月30日开启招股，至7月4日结束，并计划在7月9日正式以“2590”的股票代码登陆港交所挂牌上市，成为真正意义的“全球AMR仓储机器人第一股”。按照每股16.80港元的发行价计算，极智嘉将通过本次IPO募集23.58亿港元，IPO市值将超过218亿港元。

在创业初期，郑勇就立志要做中国仓储物流机器人行业第一。

仓储物流机器人领域的巨大市场前景，也确实托举着极智嘉的发展。在创业初期，极智嘉就得到包括伊利、海尔、英特尔，以及蚂蚁集团、高榕创投、摩根士丹利、合肥国资在内的一系列头部企业与明星机构的认可，累计融资近40亿元。

但在成为全球领先的仓储物流自动化解决方案企业之前，摆在极智嘉面前的并非坦途：财务危机、增长放缓、研发费用缩减、市场竞争加剧以及对赌协议的高悬，都是极智嘉头上的达摩克利斯之剑。

2022年-2024年（以下简称“报告期内”），极智嘉累计亏损超过35亿元。截至期末，公司持有的现金及现金等价物为6.36亿元，按照此前的亏损速度，其现有资金不足以支撑公司一年营运开支。

与此同时，市场上也暗流涌动。2024年，极智嘉被另一头部企业（或为海康机器人）超越，市场份额由9%降至6.2%，失去全球的AMR（自主移动机器人）解决方案提供商的头把交椅。

留给极智嘉的时间不多了。在获得大笔融资支持的背后，极智嘉也深陷高额负债赎回的压力。据招股书显示，目前极智嘉的赎回负债已经高达70.41亿元，如若未能如期上市或递交上市后18个月内仍未完成上市，将会触发赎回。

而如今摆在极智嘉面前的，只有上市这一条路。上市对于极智嘉来说，很难说是水到渠成，还是“逼上梁山”。

毕竟，如今资本对于机器人的估值热情并不高涨。同为机器人行业头部企业的优必选，在港股上市后，也经历了一番破发的洗礼。

对于各项数据都没有优必选优秀的极智嘉来说，上市只是开始，如何拿出更具竞争力的产品，实现高速扩展与经营指标的健康，仍是这家成长中的创业公司所需要思考的核心问题。

1、清华学霸托举出的独角兽

资料显示，极智嘉成立于2015年，创始人郑勇毕业于清华大学，多位创始人也都具备出色的学术背景。

公司致力于以技术引领传统仓储物流行业的自动化和智能化转型，拥有两大核心业务一个是AMR解决方案，在仓储、工业搬运等场景助力客户提升供应链效率同时减少对人工的依赖，另一个则是RaaS业务，即标准化机器人租赁服务以及一整套营运支持及管理服务。

其业务模式主要服务于仓储履约和工业搬运两大核心场景，这也决定了其客户为电商快消、制造业以及第三方物流等，通过动态路径规划和智能化的场景调动，实现仓储空间的有效利用，提升利用率的同时，有效降低运营成本。

（图 / 极智嘉官方微信公众号）

招股书显示，报告期内，营收分别为14.52亿元、21.43亿元和24.09亿元。其中，主营业务AMR解决方案贡献超过99%的收入，RaaS业务几乎“查无此人”。

招股书数据显示，报告期内，RaaS业务收入为2.05亿元、1887.8万元和669.7万元，在总营收中占比分别为14.1%、0.9%、0.3%。

极智嘉表示，RaaS业务只产生一小部分收入，由于战略性减少该模式的投入以专注于旗舰AMR产品销售，因此来自RaaS业务收入的绝对值及占总营收的百分比均有所下降。

报告期内，公司毛利率从2022年的17.7%，增长至2024年的34.8%。灼识咨询数据显示，截至2024年12月31日，极智嘉业务已经覆盖超40个国家和地区。

但与营收和业务增长的同时，公司仍未走出亏损的泥潭。

数据显示，报告期内公司分别实现15.67亿元、11.27亿元和8.32亿元的亏损，报告期内累计亏损35.26亿元。

即便是调整后，净亏损也达到了8.21亿元、4.58亿元和0.92亿元，累计亏损超13亿元。

极智嘉方面表示，其历史亏损净额和波动主要受市场竞争激烈且发展迅速的市场中，将业务扩张和创新放在首位的战略所推动。

但在研发投入方面，极智嘉不升反降。

报告期内，公司研发支出分别为4.37亿元、3.80亿元、2.82亿元，研发费用率分别为30.1%、17.7%和11.7%，研发投入与占比都呈现明显的下降趋势。

在快速更迭的机器人市场中，这种研发投入的变化，或将直接影响公司在行业内的技术地位。

2、海外市场撑起基本盘

创业十年给极智嘉带来最大的优势，或许就是前期的先发优势。

招股书显示，极智嘉的主要客户包括耐克、沃尔玛、丰田、西门子、苏宁易购、戴尔、DHL、顺丰供应链等覆盖全球的700余家企业。

报告期内，极智嘉前五大客户贡献的收入占总营收的比例分别为30.8%、45.3%和42.1%。其中，最大客户贡献的收入占总营收的比例分别为9.3%、15.4%和15.5%。

值得一提的是，在前五大客户中，极智嘉还存在着关联方交易的情况。

招股书显示，日本机器人技术及智能物流解决方案公司Geekplus JP 2024年为极智嘉的前五大客户之一，而极智嘉拥有其约39.6%的股权。

报告期内，Geekplus JP贡献的收入占总营收比例分别为2.8%、4.9%和7.3%，三年间极智嘉对于Geekplus JP的依赖度逐渐上升。

事实上，无论是从关联交易方考虑，还是整体业务趋向，极智嘉都在不断地向海外拓展。

资料显示，极智嘉是最早尝试出海的中国物流机器人企业。2017年，极智嘉就开始尝试与海外客户合作。

在郑勇看来，国内市场潜力大，竞争也很激烈。

自2022年起，连续三年，公司超70%的收入来自于中国大陆以外的市场，且毛利率更高。报告期内，中国大陆以外市场毛利率分别为42%、46.4%和46.5%，远高于其报告期内17.7%、30.8%、34.8%的整体毛利率水平。

据每日经济新闻报道，相比海外AMR市场对价格敏感度不高，AMR在境内提价一直较为困难，其甚至要面临磁导航式的AGV机器人的激烈竞争。而后者广泛用于标准化工业制造场景，相比AMR柔性物流仓储，其集成解决方案的整体价格更低，但已经“够用”。

在“创业最前线”看来，除了价格优势外，赛道更宽、参与者相对较少，也是极智嘉发力海外并且成效显著的原因之一。

“中国企业出海在人力成本和技术成本上有着明显的优势，加上‘一带一路’等相关政策的支持，让很多企业的出海更为顺畅、便捷。”相关业内人士向“创业最前线”透露。

但结合当前外界环境政策变化和地缘政治对于企业出海的影响来看，极智嘉科技的出海表现以及长期发展态势，仍是未知。

3、转战港交所，不得不走的上市路

成立至今，极智嘉已完成多轮融资，投资者包括火山石投资、云晖资本、华平投资、蚂蚁集团、摩根士丹利、英特尔、中金资本等。

星光熠熠的投资团支持下，此前极智嘉在2021年尝试在科创板上市，但计划并未成行。直至去年转战港交所，并于今年6月更新招股书，才最终取得上市备案通知书，迈入港交所大门。

极智嘉在招股书中表示，选择港股上市，主要为进一步拓展全球业务。

关于募资用途，极智嘉表示，IPO所募资金将主要用于研发及产品迭代、扩大公司的销售及服务网络、支持供应链发展、开发先进的数字化管理平台和升级网络安全IT基础设施等。

但如今，整个资本市场趋于冷静，即便是机器人概念，也让资本大多持观望态度。

从目前的行业竞争态势来说，除了极智嘉等新兴的创业公司外，以海康机器人为代表的综合方案提供商，以及京东、亚马逊、顺丰为代表的跨界巨头，也开始在仓储物流的场景下探索商业模式。

极智嘉的优势在于技术的差异化和前期布局，另外两者的优势则在于全链路的整合与场景闭环。

但是随着技术窗口期的缩短，极智嘉的壁垒也并非牢不可破。在商业化面前，除了技术外，场景上的协同，也是仓储物流机器人目前必须面对的生存法则。如今极智嘉市场份额被后来者挤占，痛失行业第一的位置，便是最直接的“预警”。

与此同时，摆在极智嘉面前的，还有一份高达70.41亿元的赎回负债。

根据极智嘉与战投方的约定，如果极智嘉在提交招股书后的18个月内未能完成上市，公司需要赎回战投方的股份。根据招股书数据，截至2025年3月31日，极智嘉赎回负债金额高达70.41亿元。

这份约定，也让如今的上市增加了几分“倒逼”的意味。

根据灼识咨询数据，全球AMR市场呈现快速增长趋势，市场规模有望从2024年的387亿元增长至2029年的1621亿元，年复合增长率高达33%。

极智嘉正身处时代的红利之中。但上市之后，能够持续发挥技术的领先性，持续拓展客户、保持市场份额，在纷繁复杂的市场中保证自身优势，才是未来竞争的关键。