智通财经APP获悉，在经历了自4月中旬年内最低点以来的一轮迅猛反弹后，随着全球贸易战阴影下美国经济韧性与通胀前景仍遭市场质疑，有着“聪明钱”称号的对冲基金巨头们正加码押注小型公司股票(即小盘股)价格下跌。特朗普致信各国的8月1日生效关税税率普遍大幅高于10%，推动美国通胀压力回升，以及美联储长期基准利率可能保持在更高水平，对冲基金机构普遍认为小盘股更容易受到美国国内经济不确定性的影响。

对冲基金们经历了美股小盘股强劲反弹后，可谓正在集体加大做空力度。随着通胀与高利率预期齐压， 160亿美元“空军”集结，“聪明钱们”开始大举做空美国小盘股。

高盛集团交易部门的统计数据显示，美股小盘股基准指数——罗素2000指数(Russell 2000 Index)的对冲基金空头头寸在7月份达到160亿美元，创下2021年以来最高水平之一。从更广泛角度来看，尽管全球投资者们对于涵盖英伟达、谷歌等众多科技巨头的纳斯达克100指数的期货多头押注接近历史高位，对于罗素2000指数期货的净多头敞口却处于一年来的最低水平附近。

高盛表示，这两个核心仓位指标之间的差距为有统计以来最大，显示出华尔街传统资管与聚焦于算法的对冲基金们更倾向于押注大幅受益于AI热潮的科技巨头们而非以“高风险高回报”著称的小盘股。

许多小型公司资产负债表并不稳健，融资能力则远逊于标普500指数的大盘股成分公司，且对于美联储利率预期极其敏感，小盘股还比规模更大的美国股票同行们对经济预期波动更加敏感。虽然自4月低点以来，小盘股的涨幅超过了大盘股基准——标普500指数，但部分投资者对美国经济增长能否保持足够强劲，以及美联储今年降息步伐能否符合市场预期以支撑小盘股进一步上涨存疑——尤其在美国总统唐纳德·特朗普仍主张通过疯狂加征关税大力重塑全球贸易秩序之际。

“基金经理们普遍认为，小盘股更容易受到国内经济不确定性以及降息预期降温的冲击，”对冲基金研究机构PivotalPath 首席执行官 Jon Caplis表示。“美国通胀压力回升，以及长期基准利率可能保持在更高水平——这些因素都会压缩小盘股的利润率预期、增长和负债承受容量，因而导致市场更趋悲观。”

如果美联储降息周期正式开启且美国经济韧性十足未陷入经济衰退，美股的涨势则非常有望继续轮动到七大科技巨头之外的那些自2022年以来股价长期遭受重创的中小盘股票，这些股票标的从投资理论上来说对于利率预期可谓极度敏感，哪怕小幅降息也有望提高它们遭重创的股价与估值。

一些华尔街策略师表示，在美联储开启降息的宏观大背景之下，中小盘股表现可能将远超美股的七大科技巨头们以及广泛大盘股，主要逻辑在于中小盘股往往对美联储设定的基准利率非常敏感，它们非常依赖于浮动利率贷款，因此在美联储降息大背景下意味着它们长期以来的债务端压力降大幅降低，从而有望提高利润率与股票估值。

增长担忧挥之不去

过去几年，美股市场的小盘股走势一直远远落后于大盘股，主要因为投资者们对于人工智能的投资狂热情绪推高了英伟达(NVDA.US)等科技巨头们的股价表现。去年底，“特朗普交易”刚启动时，小盘股曾是最初的主要受益者之一，投资者们押注更高的贸易壁垒将提振市场对美国国内商品的需求以及贸易战拖累美国经济后美联储将开启新一轮降息。

然而，这些预期最终“集体落空”，可谓彻底被对经济增长与“高利率且更持久”的担忧情绪所抵消——对于依赖外部融资的小型公司而言，这种环境更具下行杀伤力。尽管罗素2000指数自4月低点反弹了26%，一些投资者仍在不断警告其火爆涨势可能意味着风险情绪过热。

如果美国增经济长保持强劲且“软着陆”预期持续坚挺，或者说温和的低通胀路径强化美联储降息预期，美国小盘股的做空逻辑可能大幅受挫。交易员们普遍倾向于认为，美联储最快将于9月降息，更可能在10月行动，且押注美联储今年可能仅仅降息一次，有可能一次降息25基点或50基点，而不是7月之前所押注降息三次累计75个基点。

来自美国资管巨头富兰克林邓普顿投资业务部门的副首席投资官Max Gokhman 表示，考虑到“逼空”(股价反转迫使空头们回补仓位)的可能性，他一直谨慎地避免对小盘股被市场过度看空。“不过，鉴于美国经济韧性依旧以及10年以来的长期限美债收益率可能走高，我们长期对小盘股保持乐观并不容易，”他在采访中表示。