智通财经APP注意到，英伟达(NVDA.US)以4.17万亿美元市值刷新了商业史上的所有纪录，成为当今全球最具价值的公司。考虑到2020年AI热潮尚未全面爆发时英伟达市值仅约3600亿美元，即便最悲观的空头也会为这种增长感到震撼。

分析师Rick Orford认为现在投资英伟达为时不晚，他重申对英伟达的"买入"评级，并非因其4万亿市值或已分析过的所有利好因素，而是因为英伟达如今拥有了一个全新的芯片销售市场。

此外，投资者需关注以下几个关键驱动力。尽管增长惊人，但英伟达的海外商业化才刚起步，天花板远未触及。

对华H20 GPU销售重启

此前出口限制令英伟达H20芯片损失45亿美元，下季度财报预计还将反映80亿美元营收缺口。但形势已现转机。

美国政府承诺发放进口许可证，英伟达即将恢复向中国供应H20及新款RTX PRO GPU。虽然性能不及前代，但搭载Blackwell架构的新品仍将维持溢价。中国AI企业必将踊跃采购，这些交易将显著提振公司营收。

可以确定的是：长期受制于硬件禁运的中国超大规模数据中心运营商，绝不会错过这个机会。但商机远不止于此。

中国拥抱AI开源生态

开源模型Deepseek在2023年末横空出世后，百度、阿里等科技巨头相继加入开源浪潮。今日，黄仁勋在北京出席中国国际供应链博览会时，盛赞中国开源AI战略是"全球进步的催化剂"。即便恢复对华销售，通过降低AI开发门槛，英伟达的市场规模仍将呈指数级扩张。

预计中国类似CoreWeave的企业将基于英伟达H20芯片推出普惠型云GPU服务。所有开发者终将汇聚至英伟达硬件平台——毕竟在AI芯片领域，无论是美国竞争对手还是本土厂商，都难以企及英伟达的造诣。

CUDA生态的护城河

即便忽略硬件性能优势，英伟达的CUDA平台仍遥遥领先。多数开源AI模型已针对CUDA优化，这意味着即便中国涌现新的竞争架构，其训练与调优过程仍将默认依赖英伟达基础设施。

开源浪潮的时机对英伟达堪称完美。H20是其能合法销往中国的最强GPU，自然享有定价权。这种趋势还将帮助英伟达穿越地缘政治迷雾——出口限制的核心"国家安全"理由，将随着技术开源而逐渐消解。

Orford认为美国政府此前禁令或是稀土谈判的筹码，而这场博弈显然已达成妥协。虽然具体对华出货量尚未披露，但中国数据中心市场的爆发式增长已可预见。更令人遐想的是：若其他国家效仿开源模式，英伟达的市值或将突破想象边界。

沙特AI工厂合作计划(HUMAIN)

与沙特HUMAIN的合作是另一重要催化剂。这个依靠石油财富积累数十年的王国，正斥资数十亿美元建设配备"数十万块GPU"的AI工厂，志在成为AI超级大国。项目首期就包含1.8万台英伟达GB300 Grace Blackwell超级计算机。

须知AI进化对算力的需求永无止境，这意味着未来需要更多英伟达芯片。仅此合作就为公司开辟了巨大跑道。

阿联酋星际之门项目

波斯湾对岸的"星际之门"项目同样震撼。这个占地10平方英里(约曼哈顿金融区大小)的1GW计算集群，将采用英伟达GB300处理器。首期200MW集群预计2026年投产，需10万块英伟达芯片。

阿联酋G42负责基建，OpenAI与甲骨文负责运营。随着算力需求增长，英伟达将持续供应芯片——这意味巨额收益。

量子计算布局

为保持领先，英伟达正进军量子计算领域。日本ABCI-Q超计算机配备2000多块H100 GPU，这或是英伟达为"半导体发明以来最大计算革命"铺路之举。

虽然不直接生产量子处理器，但英伟达正将其GPU定位为经典计算与量子计算的桥梁硬件，重现其在AI基础设施领域的成功模式。正如Orford在AI淘金热中的比喻：英伟达始终是卖"镐铲"的人。若判断正确，量子计算领域将再现这一场景。

旗下NVAQC研究中心正在开发支持量子超算的GPU硬件。若取得成功，英伟达股价或将迎来"量子级"飞跃。

NVLink融合战略

最被低估的进展当属NVLink开放战略。表面看英伟达似乎放弃了专有技术优势，实则构建了更精妙的生态陷阱——超大规模客户在定制芯片时将被锁定在英伟达体系内。

谷歌、亚马逊、Meta等开发自研AI芯片本为减少依赖，但英伟达通过NVLink使其ASIC芯片必须与英伟达基础设施集成，反而确保了产品需求。这就像微软在Mac电脑上销售Office软件——非但不损害Windows系统，反而强化了跨平台统治力。

当Marvell、高通、富士通等企业纷纷签约时，可见英伟达几乎零研发成本就开辟了新收入流。

华尔街共识

过去三个月，68位分析师给出评级：49个"强力买入"、12个"买入"，仅6个"持有"建议。唯一唱空者给出"卖出"评级。虽然英伟达股价处于历史高位，但这绝非当下抛售的理由。

结论

长期跟踪使Orford确信：当前没有能取代英伟达的候选者。就像流媒体必提奈飞，AI芯片必属英伟达。这种不可替代性解释了沙特、阿联酋等为何愿支付溢价。随着对华贸易问题缓解，英伟达不仅获得更确定的发展环境，更迎来几何级数增长的客户群体。