美银最新报告:全球股市波动率抬头 这些板块暗藏机会与风险

智通财经
Aug 07

智通财经APP获悉,美银最新发布的《全球股票波动率洞察》报告称,尽管恒生中国企业指数今年以来已上涨 20%,但投资者持仓仍相对较轻。2025 年中国经济有望逐步企稳,为市场带来战略性布局机会。反内卷改革是一大关键驱动力,其重心已从 2015 - 2016 年的旧经济国企领域转向新能源、电动汽车等新经济领域的供应链问题,且采取渐进式实施策略。这种政策导向为相关板块带来了持续动力,尤其是国内消费领域的科技和金融龙头股。

一、美股波动:政策与 AI 成关键变量

7 月下旬,美国股市波动率被重新激活,标普 500 指数打破夏季平静,出现年内较为显著的波动。这背后是多重因素的叠加作用:劳动力市场出现裂痕、关税政策波动以及 AI 相关交易的震荡。

美银指出,2025 年美股市场有两大核心主题值得关注。其一,政策不确定性并非偶然现象,而是常态,关税政策的反复波动就是明证;其二,股票的脆弱性在 AI 相关科技股中表现尤为突出,Meta亚马逊微软等科技巨头的股价异动充分体现了这一点。

从历史数据来看,波动率指数(VIX)在第三季度往往存在季节性上涨趋势,这进一步强化了 2025 年美股波动率触底回升的观点。基于此,美银建议投资者通过把握波动率底部来降低方向性交易成本。例如,可用 9 月到期的 VIX 16.5 看跌期权为同期标普 500 指数看跌价差合约融资,既能在季节性波动较大的时期防范下行风险,又能控制成本,这在当前呈现出历史性逢低买入特征的美股市场中,是颇为有效的对冲方式。

图表 :劳动力市场出现裂痕,关税担忧重现,上周美国股市波动率被重新激活,标普 500 指数 10 日实际波动率几乎翻倍,多头伽马持仓终于获得回报

二、欧元区银行股:涨幅亮眼但风险暗藏

今年以来,欧元区银行股表现抢眼,涨幅近 50%,远超欧洲斯托克 50 指数 8% 的涨幅,成为欧洲股市资金流入的主要受益者。其优异表现得益于高周期性、较高的市场贝塔系数,以及并购、回购等行业利好因素。

不过,美银提醒,尽管欧元区银行股仍有进一步上涨的可能,但当前持仓情况和价格走势已显超买,在欧洲增长风险的背景下较为脆弱。

对于投资者而言,对冲风险显得尤为重要。美银推荐 2025 年 12 月到期的 SX7E 阶梯式看跌价差合约,与普通看跌价差合约相比,其保护力度最多高出 1100 个基点,成本仅多 30 个基点,这得益于陡峭的 SX7E 看跌期权偏度。此外,2026 年 3 月到期的 SX7E - SX5E 交叉区间方差价差合约也是不错的选择,该合约近期表现平稳甚至为正,若市场抛售导致 SX7E 过度多头持仓加剧负贝塔系数,其能从 SX7E 的大幅波动中获利。

图表:在欧盟同行中,欧洲银行(SX7E)的市场下行贝塔系数最高。尽管波动率不算低,但 SX7E 看跌期权仍提供具有吸引力的下行杠杆(高于趋势线)

(欧洲各指数相对于斯托克 600 指数(STOXX600)的 1 年期下行贝塔系数,以及它们 4 个月 50 日看跌期权隐含波动率水平)

三、恒生中国企业指数:反内卷改革带来新机遇

尽管恒生中国企业指数今年以来已上涨 20%,但投资者持仓仍相对较轻。美银认为,2025 年中国经济有望逐步企稳,为市场带来战略性布局机会。

反内卷改革是一大关键驱动力,其重心已从 2015 - 2016 年的旧经济国企领域转向新能源、电动汽车等新经济领域的供应链问题,且采取渐进式实施策略。这种政策导向为相关板块带来了持续动力,尤其是国内消费领域的科技和金融龙头股。

从波动率角度看,恒生中国企业指数的波动率定价极具吸引力,偏度仅为 - 0.9%,处于历史低位。美银建议采用看涨比率策略,该策略能捕捉 20% 的上行潜力,同时有效管理下行风险。考虑到恒生中国企业指数对互联网和金融板块的高权重,其有望在持续的南下资金推动下,成为中国市场的突出表现者。

图表:由于对互联网和金融板块敞口最大,恒生中国企业指数(HSCEI)成为这些板块上涨的主要受益者

(中证 1000、恒生中国企业指数、富时中国 A50 指数和沪深 300 指数的(互联网 + 金融)板块权重)

四、全球市场波动率数据透视与投资策略总结

从美银提供的 3 个月波动率数据来看,各主要指数表现各异。

标普 500 指数隐含波动率为 16.2,实际波动率 12.3;欧洲斯托克 50 指数隐含波动率 16.6,实际波动率 13.6;日经 225 指数隐含波动率 18.9,实际波动率 14.5;恒生中国企业指数隐含波动率 21.7,实际波动率 18.3。

这些数据反映出不同市场的波动特征和预期差异,为投资者制定跨市场策略提供了参考。例如,恒生中国企业指数的高波动率既意味着风险,也暗藏着高收益机会,关键在于找到合适的对冲和布局方式。

面对当前的市场环境,美银给出了清晰的策略建议:对于美股,可利用波动率底部特征,通过期权组合降低对冲成本;对于欧元区银行股,需警惕增长风险,及时布局对冲工具;对于恒生中国企业指数,可把握反内卷改革机遇,采用看涨比率策略布局。

需要注意的是,任何交易策略都存在风险,投资者应根据自身风险承受能力和市场经验,谨慎选择适合的投资方式。在波动率上升的市场中,合理的资产配置和风险对冲将是实现稳健收益的关键。

总体而言,当前全球股市正处于波动率上升的关键阶段,政策、行业动态和市场情绪相互交织,既带来了挑战,也孕育着机会。密切关注市场变化,紧跟专业机构的研究指引,将有助于投资者在复杂的市场环境中找准方向。

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