金吾财讯 | 中泰国际表示，恒生指数自5月初以来，延续震荡上行的慢牛走势，8月底一度接近26,000关口。参考2015年以来港股大盘数次脉冲式上行，包括2015年4月、2018年1月、2019年4月、2021年2月、2023年1月以及2024年10月，以当期恒生指数顶点位置的预测PE、预测股息率、以美债利率计价的风险溢价、以70%美债利率和30%中债利率计价的加权风险溢价，根据当前恒生指数未来12个月EPS预测和股息计算，对应恒生指数顶部的中位数在25,442点，与当前位置相近。然而，考虑到当前南下资金流入迅猛、基本面缓慢修复的特征，与2015年4月及2024年10月较为相似，而并非2018年1月（2017年全球经济上行周期大牛市）、2021年2月（2020年疫情财政扩张）、以及2023年1月（2022年末优化疫情防控措施）的基本面预期大幅改善的行情。因此，参考过往升势顶点，预计本轮恒生指数升势顶点或在27,000-28,000区间。当前从资金面情绪来看，港股大盘还未至于极端亢奋。A股呈现量价齐升的利好征兆，当前两融余额占流通市值仅2.6%及换手率仍明显低于2015年。若A股能维持慢牛走势，料赚钱效应将推动散户资金加速流入，A股强势的表现也会明显提振外资对整体中国股市的兴趣。此外，尽管8月中旬以来受到1个月HIBOR利率短期跳升影响，资金流明显承压，但全球资金面趋于宽松，叠加美联储主席鲍威尔在央行年会释放准备降息的信号，一个月HIBOR或升至3%左右便很可能调头向下，继续为港股创造利好的资金环境。但本轮大盘升势进一步的上升空间，关键仍在于结构性政策积极托举（尤其是促内需扩消费），以及盈利上修动能持续并向更多板块扩散。