作者｜新摘商业评论 无字
即便即时零售市场单量飞速攀升，顺丰同城也难以让自身的业务模式变得更加“性感”。
互联网平台掀起外卖大战，顺丰同城成为了资本市场的宠儿。
图源：百度
2021年12月上市后，顺丰同城在资本市场长期处于“破发”状态。然而，2025年5月以来，随着阿里、美团内卷式补贴外卖市场，顺丰同城的股价不断飙升，从5月初的约8港元/股，上涨至7月初19.26港元/股的历史高点，翻了超2倍。
之所以外卖大战愈演愈烈的背景下，顺丰同城的股价飙升，很大程度上是因为互联网巨头大手笔补贴，催生出海量即时配送需求。作为第三方即时配送服务平台，顺丰同城可以第一时间承接市场红利，有望博取亮眼的业绩。
不过正如美团核心本地商业CEO王莆中所言，外卖大战造成巨大的价格扭曲，“是不可持续的”。互联网巨头在外卖领域不可能无止境地“撒币”，随着行业发展回归理性，顺丰同城或许也将被打回“原型”。
一、外卖上演“淘金潮”，顺丰同城被视为“卖铲人”
尽管自从2025年2月，伴随着京东布局外卖业务，外卖市场竞争就开始升温，但直到财大气粗的阿里入局，外卖竞赛才进入白热化阶段。
2025年7月2日，淘宝闪购宣布启动500亿元补贴计划，将在未来一年内，通过发放大额红包、免单卡、上线店铺补贴等方式，直补消费者及商家500亿元。7月5日和12日，淘宝闪购发起“疯狂星期六”补贴，消费者可以以超低价买到奶茶、咖啡及快消速食。
为了捍卫王者地位，美团也被动参战，发放海量茶饮、小吃等“0元外卖”券。对此，王莆中表示，“我们不仅跟得起，而且用了比他们少得多的资源在跟。”
《界面新闻》援引知情人士消息称，2025年7月12日，淘宝闪购的补贴金额超12亿元，美团的补贴金额为3-4亿元。
互联网平台大手笔补贴带来的直接结果，就是立竿见影拉高了即时零售市场的单量。《晚点LatePost》报道称，2025年初，整个外卖市场日总量约为1亿单。随着京东、淘宝闪购入场，外卖市场日总量逐渐被抬高到1.5亿单左右，而在“疯狂星期六”的助推下，外卖市场日总量更是冲至2.5亿单。
不过需要注意的是，外卖需要骑手为消费者送货上门。虽然短时间内，外卖平台可以靠补贴推高单量，但却难以迅速构建完善且充沛的运力体系。因此，外卖平台不得不求助于第三方即时配送服务平台。
尽管中国有诸多即时配送服务平台，但达达已牵手京东、闪送聚焦“1对1急送”业务，唯有顺丰同城主打B2B2C配送。
财报显示，截至2024年末，顺丰同城拥有100万活跃骑手；年度活跃商家数量为65万，同比增长39%，头部KA客户新增合作门店超7500家，包括山姆会员商店、肯悦咖啡、阿嬷手作等品牌。
凭借B2B2C配送业务模式，顺丰同城已领先一众竞争对手，博取了亮眼的业绩。2024年，顺丰同城营收157.46亿元，同比增长27.1%；净利润1.33亿元，同比增长161.8%，是第三方即配行业唯一连续两年收入高速增长并盈利的企业。
由于手握海量运力资源，外卖大战催生的海量即时配送需求，显然会放大顺丰同城的想象空间。2024年7月17日，国元国际发布研报称，中国互联网本地生活服务渗透率正不断提升，具备庞大配送网络及高效数据算法服务商的价值开始凸显，给予顺丰同城“买入”评级，目标价为14.9港元/股。
二、监管机构制止外卖内卷，顺丰同城股价暴跌18%
粗看起来，外卖大战催生了海量订单，似乎推动即时零售市场迈上了新的台阶，下游从业者将顺势博取亮眼的业绩。然而，事实上，由于产业链深陷内卷式竞争，餐饮企业普遍承压。
比如，2025年7月15日，南城香创始人、董事长汪国玉接受采访时表示，外卖大战以来，南城香单日总流水约增长30%-35%，但是堂食并没有增长，甚至部分门店呈下降趋势，“虽然钱多赚了，我们却高兴不起来。”
无独有偶，西贝餐饮集团创始人贾国龙也对外表示，“外卖平台自己搞促销，最后我们一点定价权都没有，一点自主权都没有，完全被平台裹挟。从餐饮生态的长远发展看，外卖平台一定程度就是在作恶。”
图源：市场监管总局
餐饮企业普遍因外卖大战而身陷囹圄之际，有关部门及时站了出来。7月18日，市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求相关企业严格落实主体责任，进一步规范促销行为，理性竞争。
监管铁拳之下，7月19日这个星期六不再“疯狂”，外卖大战也有了偃旗息鼓的迹象。7月22日，淘宝闪购辟谣“将于8月8日冲1亿单，上线‘1分钱外卖自提’产品”的传闻，对外表示，内部也未定过“冲单目标”，平台致力于保障商家实收与盈利空间，不会做类似0元购的刷单行为。
正如王莆中所言，整个即时零售的市场总量从年初的日均1亿单翻至2.5亿单，“绝大部分是泡沫”。因为恶性竞争催生了一个不存在的市场，即时零售是一种生活方式，平台不能试图把一种生活方式强加给所有人。
与此同时，随着迈入常态化竞争新阶段，为控制成本，诸多外卖平台也纷纷自建运力体系。比如，2025年6月17日，京东完成对本地即时零售和配送平台达达的私有化收购。与此同时，京东还大力招募全职骑手。截至2025年二季度末，京东外卖全职骑手规模突破15万人。
一方面，在监管部门的指导下，外卖补贴回归理性，另一方面，外卖平台还纷纷亲力亲为招募全职骑手。凡此种种，很难不导致外溢的即时零售订单量回归常态，进而削弱顺丰同城的估值。
图源：百度
截至2025年8月22日发稿，顺丰同城股价约为16港元/股，相较两个月前19.26港元/股的高点缩水约17%，已然迈入了下行通道。
三、人力成本居高不下，顺丰同城利润微薄
事实上，即便即时零售市场单量飞速攀升，顺丰同城也难以让自身的业务模式变得更加“性感”。
与顺丰快递可以通过优化物流转运链，依靠较快的时效和较强的安全性斩获较高的溢价不同，即时配送的服务链条过短、配送员鱼龙混杂、客户需求单一，平台不光难以构筑差异化护城河，甚至连基本的服务质量都难以保障。
图源：黑猫投诉
在消费者服务平台黑猫投诉，以“顺丰同城”为关键词检索，可以发现约1.66万条投诉，诸多消费者控诉称，顺丰同城存在配送员服务态度恶劣、运送物品破损、客服不作为等问题。
凡此种种，决定了顺丰同城难以像顺丰快递一样，说服消费者付出更高的成本。 据天眼查数据显示，2024年，顺丰同城毛利率仅为6.8%，远低于顺丰控股13.93%的毛利率。
图源：顺丰同城2024年财报
另一方面，为了及时响应客户的即时配送需求，顺丰同城不得不大规模招募骑手，并给予高额分成激励。2024年，顺丰同城的劳务外包成本高达144.61亿元，同比增长26.7%，占总营收的91.84%。
再加上日常经营时，营销、研发、行政等维度也需要不菲的支出，尽管顺丰同城已开始释放利润，但其盈利效率却十分有限。财报显示，2023年-2024年，顺丰同城净利润率分别为0.52%和0.84 %。一旦有什么风吹草动，顺丰同城有可能再次落入亏损的泥潭。
由此来看，近期顺丰同城股价飞速增长，并非商业模式取得了新的突破，很大程度上得益于外卖大战，催生出海量第三方即时配送服务需求。作为少有的聚焦B2B2C配送业务的企业，顺丰同城自然会吸引投资者的目光。
不过也恰恰是因为最基本的商业模式没有发生变化、盈利能力有限，随着竞争回归理性，资本市场也开始谨慎看待顺丰同城。
可以预见的是，随着外卖大战逐渐偃旗息鼓、即时配送订单需求回落，顺丰同城的股价还有进一步下跌的可能。