【解剖大盘】

在重大活动前夕，市场均在营造良好的氛围，两地市场均表现积极，港股今天跳空涨2.15%。

周日，上海合作组织峰会顺利召开，在欢迎宴会上发表讲话称，这次峰会肩负着凝聚各方共识、激发合作动能、擘画发展蓝图的重要使命。另一边，欧盟委员会主席冯德莱恩在接受采访时表示，欧洲多国已敲定在乌克兰部署军队的“详细路线图”。冯德莱恩表示：特朗普承诺“做后盾”。欧美继续陷在战争的泥潭，中国则聚焦和平与发展，此消彼长高下立判。

据央视新闻，上周五，上诉法院以7比4的投票结果裁定美国总统特朗普实施的大部分全球关税政策非法。白宫高级顾问彼得·纳瓦罗(Peter Navarro)驳斥法院裁定：这是有偏见的不公行为。这背后反映的是共和党和民主党之间的激烈抗衡，特朗普要过这一关并不轻松，如果过不了，关税就是一个笑话。欧洲估计也会积极推动此事，因为关税对其不利。

但幻想通过法律手段判定特朗普关税不合法，估计是很难的。这个可能性几乎微乎其微。美国这种乱象，必然会导致资金寻找新的出路。加上美联储9月降息已经成为定局，因此，资金继续攻击黄金等大宗商品，近期反复也反复提到了这个板块。龙头中国黄金国际(02099)再度大涨11%，智通9月金股招金矿业(01818)也大涨近9%，其它紫金矿业(02899)、赤峰黄金(06693)均涨超7%。

上次谈到火爆的AI因为寒武纪的降温而出现调整，但周末阿里巴巴(09988)的业绩公告再度带动情绪，关键看点是云业务收入同比增长26%，AI相关收入连续第八个季度保持三位数同比增长，资本开支二季度增长至386亿。更为重磅的是，阿里巴巴通过旗下平头哥半导体公司研发了新一代AI推理芯片。这款芯片旨在填补英伟达GPU在中端市场受限后留下的空白。该芯片设计兼容英伟达的CUDA生态，并由国内企业代工。阿里(09988)今天大涨超18%。

毫无疑问，这个代工大概率交给中芯国际(00981)。目前中芯国际A股停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。原因是公司正在筹划以发行人民币普通股(A股)的方式购买公司控股子公司中芯北方集成电路制造(北京)有限公司的少数股权。对于收购剩余股权，背后主要原因是实现国有基金的有序退出，有利于整个产业的良性发展。只有后续能赚钱，自然有人愿意投资参与增发，这和华虹半导体(01347)的性质是一样的。今天中芯国际(00981)涨近5%。

另外，美国将三星、英特尔和海力士在华的企业移出了"经验证最终用户"授权名单。这相当于三星、英特尔和海力士在中国的市场份额直接就让出来了，加速利好国产替代的进程。

巨头不断加大AI的投入，据《科创板日报》统计，第二季度BAT三家合计资本开支615.83亿元，同、环比分别提升168%、12%。其中：8月29日，阿里发布二季报，云业务收入333.98亿元，同、环比分别提升26%、11%。单季度资本开支达386.76亿元，同、环比提升220%、57%，单季度云收入及资本开支均大超预期，腾讯(00700)单季度资本开支191亿元，同比大幅提升119%。

此外，今年1月，中方已创建了国家人工智能基金，总规模达600.6亿元人民币，重点支持初创企业。此后，地方政府和国有银行也相继推出了各自的资助计划，而各城市也发布了AI发展规划，作为“人工智能+”行动的一部分。中国之所以大量投资AI建设，原因在于应用端在不断推进，中国也有庞大的市场，企业最擅长的就是成果转化。比如说在上一次互联网浪潮之下，虽然是美国率先搞出来的，但之后出现的应用端的巨头BAT，以及后面出现的TIKTOK等等，都是在中国的土壤成长起来的。因此，在AI的新范式之下，再度涌现出新的巨头也不奇怪。今天AI+方向也表现火爆，如汇量科技(01860)：上半年经调EBITDA同比增长41%，今天涨超14%。

从板块来看，上个交易日提到的创新药也非常强劲，资金的不断流入是关键因素，恒生创新药ETF(159316)是市场唯一跟踪恒生港股通创新药指数的ETF产品，近60日获得15.41亿元资金净流入，最新规模18.79亿元。主要品种如信达生物(01801)、药明生物(02269)、药明康德(02359)、石药集团(01093)均涨超8%。其它有百济神州(06160)、中国生物制药(01177)。

机器人出现重磅消息，日前，优必选(09880)与中东背景的国际知名投资机构InfiniCapital正式签署战略伙伴合作协议。根据合作协议，InfiniCapital旗下高新技术基金为优必选提供一笔总额为10亿美金的战略融资授信额度，融资方式包括参与配售、认购可转债、授予现金提款权等。尤其是授予优必选在有需要时，给予优必选10亿美金现金提款权的快速融资通道，将大大提升优必选的重大产业布局能力。有了中东资本加持，公司又可以放手搞研发，后面就看订单是否催化，今天涨近5%。微创机器人(02252)也涨近10%。

英诺赛科(02577)也有机器人概念。目前，公司已与机器人领域头部企业合作，并成功推出全球首款氮化镓机器人。由公司提供芯片的氮化镓机器人出货数量有望突破万级规模，单台机器人所需氮化镓芯片约300颗，叠加AI及机器人双重概念，今天再度大涨超12%。

地产股今天有点动作，主要预期就是美联储9月的降息，在炒LPR5年期也会降。中国海外宏洋集团(00081)涨超8%，其它品种有融创中国(01918)、龙湖集团(00960)、中国海外发展(00688)等。

【板块聚焦】

据华西机械：钨精矿单日暴涨1.2万元，下游刀具厂纷纷大涨价

钨精矿价格更新:9月1日钨精矿价格单日暴涨12000元，现已达到26.4万元/吨。7月份精矿涨价2.3万元至19.5万元/吨，均价同比+34%；8月份钨精矿涨价5.7万元至25.2万元吨，均价同比+56%。钨精矿价格趋势:短期来看，制造业即将迎来金九银十，需求提升背景下，精矿价格易涨难跌，最近下游刀具厂商纷纷发涨价函，大幅提高产品价格，涨价幅度10-15%，基本能够覆盖原料价格上涨，长期来看，当前国际政治格局下，战略矿产的价值重估不可逆，钨价或将长期高位运行。

我们强调的是：①本轮钨价暴涨的核心驱动力是供给紧张，而非情绪炒作；②锡产业链下游通过涨价传导原材料成本，对钨价形成支撑，即使钨价在未来会回落，预计仍会保持高位运行，钨矿高盈利状态将长期持续，足够支撑其价值重估。

港股主要品种：佳鑫国际资源(03858)是一家扎根于哈萨克斯坦的钨矿公司，专注于开发巴库塔钨矿，该矿是全球最大露天三氧化钨矿，WO₃资源量22.73万吨，设计产能为单一钨矿全球最大。2025年4月启动一期生产，上半年收入1.26亿港元，是港股唯一纯钨矿标的。其它品种有洛阳钼业(03993)。

【个股掘金】

中国有色矿业(01258)：中报业绩表现亮眼 外延并购取得突破

中报显示，期内实现收益17.52亿美元；净利润3.71亿美元，较2024年同期上涨22.5%；公司拥有人应占利润2.63亿美元，较2024年同期上涨20.2%。

点评：公司于2011年通过重组赞比亚四家铜企而设立，现已发展为全球领先的垂直整合铜生产商。公司中报业绩表现亮眼，主要得益于国际铜价上涨、自有矿山生产粗铜及阳极铜产销量增加，以及阴极铜产销量增加。截至2024年底，公司矿石资源量总量达4.36亿吨，稳居全球行业第一梯队。2020至2024年间，公司自产铜金属量从9.9万吨跃升至15.9万吨，增幅超60%。

期内，公司2025年1月至6月，公司累计生产粗铜和阳极铜111,283吨，同比下降30.4%；累计生产阴极铜72,192吨，同比增长15.6%；累计生产氢氧化钴含钴481吨，同比增长1.7%；累计生产硫酸538,433吨，同比下降1.9%；累计生产液态二氧化硫1,466吨，同比下降85.5%；公司累计代加工本集团外企业铜产品102,708吨，同比增长152.9%。

此外，公司还在多个项目上取得进展，包括中色非洲矿业的开发工作、谦比希铜冶炼的多个改造项目，以及刚波夫矿业的湿法厂优化项目等。值得关注的是，六月份，公司公告认购哈萨克本卡拉铜矿部分股权，后续还将进一步收购实现控股。这是多年来公司在外延式并购方面取得的突破。公司通过维持高比例派息，积极回馈股东。