2025年8月份ISM（美国供应管理协会）美国制造业采购经理指数（PMI），从7月份的48.0点上升至48.7点，但低于市场预期的49.0点，这已经第六个月连续收缩，其中新订单指数从47.1点回升至51.4点，但被生产订单指数从51.4点显著下降至47.8点抵消。

与此同时，美国的7月份建造业开支按月下降0.1%，符合预期，也是第三个月连续下降。

这进一步增加了美联储9月份降息的预期，见下图，市场对于9月降息25个基点的预期从前一日的86.4%上升至91.7%。

投资者正等待周五美国将公布的八月份就业报告，或进一步为美联储接下来的降息定调。

此外，美国联邦巡回上诉法院上周五以7票赞成、4票反对的结果作出裁决，称特朗普无权实施其推行的大部分关税政策，但将此裁决的生效时间推迟至10月14日，给特朗普留出时间让最高法院受理此案并推翻裁决。

联邦巡回上诉法院的理据是，征收关税是国会的核心权力，总统无权实施。若最高法院维持该裁决，美国绝大多数进口商品将不再需要缴纳关税。

据CNBC报道，税收基金会（Tax Foundation）的数据显示，特朗普推行的关税将影响近70%的美国进口商品，若该裁决最终生效，将仅有16%的进口商品需缴纳关税。

这将意味着美国的财政收入将低于预期，而特朗普推出的《大漂亮法案》在减少财政收入的同时还在增加财政开支，预计会使美国未来的财政赤字持续扩大。

因此，尽管美联储的降息预期升温，10年期美国国债收益率仍持续攀升，在最近三个交易时段上升近10个基点，超越4.28%的水平，见下图，债券投资者需要更高的收益率以弥补美国财政赤字扩大等相关风险。

所以，美国利率曲线变陡——短端利率存在美联储降息预期，而长端利率则因为财政赤字加剧的预期而上升。

美股走低，道琼斯工业平均指数（DJI.US）跌0.55%，纳斯达克指数（IXIC.US）跌0.82%，标普500指数（SPX.US）跌0.69%，其中英伟达（NVDA.US）跌1.95%，“七姐妹”中跌幅最大；发布第四篇章发展新路径的特斯拉（TSLA.US）跌1.35%。

中概股则表现耀眼，纳斯达克中国金龙指数上涨0.52%，其中宝尊电商（BZUN.US）大涨11.80%，而刚刚公布业绩的蔚来（NEO.US）涨3.13%。

欧洲利率也出现了类似的情况，市场持续关注英国的财政问题，尤其是即将公布的秋季预算案，普遍预期英国将加税以维持财政目标，英国30年期国债收益率一度攀升至5.695%，创下1998年5月来的最高。

与此同时，投资者持续担心欧洲和其他国家的财政赤字问题，法国总理提出的2026年预算冻结计划及取消两个公众假期的提案遭到了广泛批评，这或引发了对其前景的担忧。另一方面，投资者对欧洲不断增加的国防开支，以及德国计划推进的基础设施投资也愈发担忧，加上欧元区8月份通胀率升值2.1%，略高于市场预期和欧洲央行2%的目标值，进一步强化了市场对于欧洲央行将在下周会议上维持利率水平的预期。两大欧盟主要经济体法国和德国的国债收益率均出现攀升。

这些消息盖过了美国经济方面的坏消息，欧元走弱，加上日本政坛震动导致日元下跌，美元指数不跌反升，现已回升至98.45以上水平，见下图。

由于早前美国关税可能导致财赤缺口扩大等忧虑，加上ETF投资和央行对黄金需求强劲，金价走高，并保持高位盘旋，随后美元指数回升，金价出现调整，见下图。

美股也止跌回稳，谷歌（GOOG.US）的反垄断诉讼案作出裁定，谷歌无需剥离Chrome浏览器业务，最终裁决也不会纳入“安卓操作系统或需剥离”这一附加条件，谷歌可继续就其作为iPhone默认搜索引擎而每年向苹果（AAPL.US）支付数十亿美元。受此带动，苹果和谷歌-C的股价在盘后交易时段分别大涨3.08%和6.76%。美股期货出现反弹，纳斯达克100指数期货现涨0.15%，标普500指数期货涨0.01%。