金吾财讯 | 华泰证券表示，美国光伏市场正面临着政策环境的重大转变。“大而美”法案将美国光伏ITC/PTC补贴期限从2032年缩短至2027年，刺激了美国光伏装机近两年的抢装潮，也带来了长期需求的不确定性。同时，美国供给溯源本土保护加剧，贸易壁垒持续升级，FEOC限制进一步封锁了中资光伏产能获得补贴的可能性，双反调查也从东南亚扩大至印尼、老挝和印度。一系列政策造成美国市场需求以及组件价格大幅波动，更迫使开发商加速转向本土供应链，美国光伏市场供需均面临着深刻的重构。该机构指，美国光伏本土化制造趋势愈发明显，美资本土产能优势显著，而中国供应链出口美国的空间正持续被压缩。本土企业First Solar短中期直接受益于抢装潮带来的订单量提升，PTC制造补贴保持不变，同时不受晶硅电池供应影响，相对受益明显。而逆变器企业如Enphase和SolarEdge则受户用市场疲软压制，业绩面临一定压力。对中国企业而言，双反调查和FEOC规则对产品出口美国以及产能落地美国的经济性打击严重，短期可抓住2025年FEOC未落地的黄金窗口期抢发，长期可寻求技术授权、股权代持、混合供应等破局路径。不同于市场的观点，该行认为：1）美国长期需求增长的核心驱动已转向本土产能升级与经济性提升，叠加AI算力爆发催生的清洁能源配置需求，将支撑无补贴时代的可持续增长；2）中企退出风险被高估——美国电池片产能不足，依赖进口，且技术迭代滞后于中国，目前中企仍通过老挝/印尼转口维持45%市场份额（2025年6月），长期通过技术授权和主权基金代持等模式有望形成新生态；3）First Solar（FSLR）的壁垒优势未被充分定价，其CdTe薄膜技术规避晶硅供应链，独家受益“大而美”法案前道制造PTC补贴（最高0.7美元/W），2026年本土产能达14GW，业绩可见度较为清晰。