文｜侃见财经

AI爆发的大背景下，游戏行业成为最受益的行业之一。

作为AI落地的前沿阵地，游戏行业估值提升最为明显，业绩的增长也最为迅速。港股头部游戏公司腾讯以及网易，在一轮周期之后，重新站上了顶峰，而这些头部公司能够穿越周期的关键，就是无与伦比的赚钱能力。

区别于港股上市的头部游戏公司，A股的游戏公司一直都或多或少存在一些硬伤。因为大部分A股游戏公司都不掌握流量入口，所以“买量”就成了这些游戏公司最大头的支出。

在这种背景下，游戏板块就成了财务造假的重灾区。

但相比于其他板块而言，头部游戏公司则很容易摆脱财务造假带来的影响，良好的业绩也总能冲散业绩造假的阴云。

去年11月，A股最大的游戏公司世纪华通因财务造假被证监会处罚，根据处罚书显示，认定世纪华通在2018年至2022年年度报告存在虚假记载。根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，证监会决定，对世纪华通、时任董事长王苗通等相关人员总计罚款1400万元。

受此影响，世纪华通被实施其他风险警示，股票简称变更为“ST华通”。

短暂的影响过后，世纪华通的股价很快得到了企稳，在AI行情的驱动下，该公司在2025年彻底走出了“泥潭”，根据统计显示，世纪华通年内涨幅超过了307%，市值突破了1550亿元，年内市值暴增超1170亿元，成为A股市值最高的游戏公司，高出第二名巨人网络680亿元。

由于其股价涨幅巨大，部分投资者也赚得盆满钵满，例如知名“牛散”魏巍。据悉，7月底，魏巍豪掷2.79亿元，竞拍得世纪华通2261.73万股，均价为12.35元，若以现价计算，魏巍已经浮盈超1.94亿元。

当然，股价暴涨最为受益的还是世纪华通的一众核心股东。根据财报显示，作为一家无实际控制人的公司，该公司董事长王佶直接持有公司7.64亿股，占到了世纪华通总股本的10.25%；而第二大股东腾讯，持有该公司7.45亿股，占其总股本的10.00%，根据最新市值计算，该部分持股市值超过了150亿。

并购的“奇迹”

游戏板块，并购是一种常见的操作。

而世纪华通本身也并不是游戏出身。早在2005年，世纪华通创始人王苗通借资5万元创立上虞华通汽配厂，主要为通用、大众等汽车大厂提供零部件。

该公司于2011年成功在深交所中小板上市，但上市之后，该公司就陷入了业绩增长的困境。为了破局，王苗通果断选择跨界，切入游戏板块。直至今日，世纪华通还有约4.4%的营收来自于汽车零部件板块。

自2014年开始，世纪华通开始通过并购的方式先后拿下了七酷网络、天游软件、点点互动等游戏企业。

到了2018年，世纪华通更是以“蛇吞象”的方式，出资298亿元并购了盛大游戏，一举成了A股头部的游戏公司。

值得注意的是，巨额的并购造成的巨大商誉，也成了公司最重大的隐患。财报显示，2018至2020年，世纪华通的商誉占总资产比例均在50%左右。这是行业的通病，也成为了后来业绩造假的导火索。

但好在世纪华通业绩造假并非虚增收入，而是虚减收入，因此其并未影响后来该公司股价的爆发。当然，市场之所以看好世纪华通，主要还是业绩的支撑。

资料显示，收购盛大游戏之后，世纪华通获得了揽下传奇、龙之谷、冒险岛等重要游戏IP，而真正让世纪华通翻身的，当属2018年收购的点点互动。

2023年，点点互动在海外市场上线的手游Whiteout Survival（无尽冬日）大爆发，在该游戏的带动下，2024年，世纪华通营收达到了226.20亿元，同比暴涨70.27%；净利润达到了12.13亿元，同比暴增131.51%。

进入2025年之后，世纪华通业绩持续爆发。今年上半年，世纪华通总营收突破170亿元，达到了172.07亿，增长达85.50%；净利润为26.56亿，同比暴增129.33%，创下历史新高。

受益于业绩大爆发，世纪华通股价也一路飙涨，年内飙涨超过了260%，总市值一度突破1500亿元，成了A股最贵的“ST”股。

有分析表示，世纪华通业绩连续九个季度的稳步上扬，从“小步快跑”到“高速突破”的跨越，印证了该公司“全球化布局+核心IP深耕”双轮驱动模式的可持续性，也凸显了旗下Century Games、点点互动、盛趣游戏等业务板块的协同爆发力。

巨额的“奖励”

头部互联网公司，对于员工的奖励从来都不吝啬。

Meta、谷歌、腾讯、阿里皆是如此，而A股游戏龙头世纪华通也不抠门。9月11日，世纪华通发布了《关于2022年员工持股计划第二个锁定期届满暨解锁条件成就的提示性公告》。

根据公告显示，2022年员工持股计划的第二个锁定期于9月14日届满，参与本员工持股计划的持有人本次符合解锁条件的共有27人，对应解锁权益份额为3220.70万股，占公司总股本的0.43%。

按照最新收盘价格计算，人均可获得约2500万元。

当然，巨额奖励的背后，则是暴增的业绩。根据考核标准，解锁奖励的条件为，2024年营业收入相比2021年增长不低于20%，或者2024年扣非净利润相比2021年增长不低于900%。

据证券时报旗下数据宝相关数据显示，今年前七个月游戏市场收入达到1970.84亿元，同比增长12.58%。若拉长时间线，2022年至2024年游戏市场收入分别为2658.84亿元、3029.64亿元和3257.83亿元，足见游戏行业的景气度持续提升。

数据宝统计显示，根据A股20家游戏公司公布的2025年上半年境外游戏收入显示，其合计达到218.23亿元，同比增长30.43%。具体到世纪华通，该公司上半年境外业务收入达到89.58亿元，营收占比达到52.06%。且公司旗下Century Games游戏产品已覆盖美国、欧洲、中东、亚洲等国家和地区。

需要说明的是，作为公司的创始人王苗通并未笑到最后。早在2021年，华通控股以及王苗将其持有的5%股份转让给公司CEO王佶，交易完成之后，王佶成为公司第一大股东。而腾讯则通过2018年30亿入股盛大游戏，以及2021年以27.95亿元从华通控股手中取得了5%的股份，合计持股10%，按照当下的收盘价格计算，腾讯的浮盈超过了95亿元。

侃见财经认为，随着2023年世纪华通在海外游戏市场取得的爆发性增长，短期内其业绩还将继续爆发。

国海证券表示，根据2025年半年报显示，公司的收入、利润、现金流增长指标远超行业平均水平，凭借Century Games和点点互动推出的《WhiteoutSurvival》《Kingshot》《无尽冬日》等产品，在《2025年H1中国手游发行商收入TOP80》榜单中跃升至榜眼位置，是公司业绩增长的重要来源。

作为公司业绩的“压舱石”，盛趣游戏依然保持良好的发展态势，通过对玩法及内容的深度打磨，多款游戏始终保持着较高的用户活跃度和稳定收入，为公司业绩增长持续输送动能，提供了确定性。

综合而言，从目前的业绩增速来看，我们预计2025年全年，世纪华通的营收有望突破300亿元，净利润则有望突破50亿元，如果其业绩持续兑现，那么我们认为其市值有概率突破2000亿元。另外，9月8日，世纪华通旗下点点互动的游戏新品《奔奔王国》正式上线AppStore等渠道，如果该游戏市场表现良好，那么其业绩可能会再上一层楼。