近期暴涨的科技股已显现谨慎信号，但美国银行衍生品策略师表示，这反而让通过期权押注科技股进一步上涨的成本变得更低。
高盛集团交易部门数据显示，在连续数月增持科技股后，对冲基金上周以 8 月初以来最快速度减持该板块，同时大举涌入银行等价值型板块。期权市场方面，交易员对未来六个月科技板块的走势并未布局大幅上涨预期。
美国银行衍生品策略师指出，尽管科技股自 4 月初以来累计上涨 45%，看似已现泡沫迹象，但短期内大概率不会破裂。他们建议投资者通过景顺 QQQ 信托 ETF（Invesco QQQ Trust Series 1，代码：QQQ）的六个月看涨期权价差策略布局。若该 ETF 在明年 3 月底前至少上涨 9.4%，当前买入这一策略的收益将达到成本的 7 倍。
美国银行衍生品策略师阿尔琼・戈亚尔（Arjun Goyal）表示：“从分布视角分析当前价格走势，并结合过去一个世纪资产泡沫的表现规律，我们认为人工智能（AI）相关泡沫仍有进一步膨胀的空间。买入到期时间稍长（六个月）的虚值 QQQ 看涨期权价差，可获得颇具吸引力的成本收益比。”
衍生品团队的这一建议与美国银行股票策略师的观点一致。该行策略师迈克尔・哈特内特（Michael Hartnett）研究了上世纪以来的 10 次股市泡沫，发现这些严重高估时期的 “低谷至峰值” 平均涨幅达 244%。
美国银行策略师在上月报告中写道，“七大科技巨头”（Magnificent Seven）自 2023 年 3 月低点已上涨约 223%，后续仍有上涨空间。纽约时间上午 10：08，彭博 “七大科技巨头指数” 上涨 0.3%。
然而，并非所有人都对此深信不疑。9 月中旬以来，对冲 QQQ ETF 下跌 10% 的成本，相对于对冲同等幅度上涨的成本持续攀升。美国银行数据显示，该 ETF 的六个月看涨期权偏度接近 2012 年以来最平缓水平 —— 这一信号表明，交易员认为该 ETF 未来无论涨跌都难现大幅波动。
对华尔街部分人士而言，此前 “买入指数基金、借势获利” 的科技股投资逻辑正变得更加复杂，投资者开始倾向于选择特定个股，而非押注整个板块。
嘉信理财（Schwab）交易与衍生品策略主管乔・马佐拉（Joe Mazzola）在电话中表示：“我们发现指数层面的看涨期权买入量并不多，反而个股层面的看涨期权交易越来越活跃。”
他指出：“这不再是局限于少数几只热门股 —— 英伟达（Nvidia）和帕兰提尔（Palantir）固然仍受关注，但我们发现部分对 AI 敏感度较高的其他个股也开始受到追捧。” 马佐拉提到，嘉信理财客户尤其看好美光科技（Micron Technology，代码：MU）和超威半导体（Advanced Micro Devices，代码：AMD）。
绿光资本（Greenlight Capital）创始人、对冲基金经理戴维・艾因霍恩（David Einhorn）是最新对 AI 支出热潮发出谨慎信号的人士。他认为，即便 AI 技术本身具有变革性，对 AI 基础设施的巨额投入仍可能造成大量资本损耗。
但马佐拉认为，押注整体科技板块上涨仍具合理性。他表示，QQQ 的六个月看涨期权价差策略无需等到 3 月出现大幅反弹就能盈利，小幅上涨就可能推高执行价为 660 美元的 QQQ 看涨期权合约价值。
“在教新手学习期权时，他们常会说‘要涨 10% 才能赚钱’，但事实并非如此，” 马佐拉说，科技股 ETF“只需在短期内涨到一定幅度，比如让你在这一价差策略上赚了 30% 或 40%，你就可以判断‘是否该平仓？是否该减仓？’”
责任编辑：郭明煜