轩竹生物-B（2575.HK）10月15日于港交所主板正式挂牌，上市前后市场表现强劲，成为港股创新药板块“强心剂”。根据WIND数据显示，轩竹生物香港公开发售获4,908.33倍认购，国际发售获10.15倍认购，市场预期充分释放；暗盘交易阶段，该股收涨172.41%，上市首日开盘即跳涨98.28%，买盘承接踊跃、交投活跃度高，投资者以资金动向印证其稀缺投资价值。
此次上市不仅是对轩竹生物自身创新研发与商业化能力的核心背书，更被视为中国创新药产业从调整期向回暖期过渡的关键积极信号，为板块后续融资与发展注入动能。作为四环医药分拆的创新业务主体，轩竹生物已突破传统Biotech“重研发、轻商业化”的局限—三年内实现三款创新药获批上市，完成从纯研发型企业向“研发-商业化”双轮驱动的综合型Biopharma转型，上市则标志着公司进入规模化发展新阶段。
“三箭齐发”精准破局，填补临床未满足需求
轩竹生物以“轩竹速度”实现三年三款核心创新药落地，在同规模生物科技企业中，该研发转化效率处于行业前列，核心逻辑在于其始终锚定中国患者临床痛点，以差异化创新实现疗法的精准落地。
（一）消化领域：安奈拉唑钠—国产PPI领域“破局者”
作为国内首款且唯一自主研发的质子泵抑制剂（PPI），安奈拉唑钠通过独特代谢通路设计，核心优势在于降低药物相互作用风险与减轻肝肾功能负担，尤其适配需长期用药或合并用药的老年患者，直击传统PPI药物临床短板。
临床数据层面，该药疗效与安全性双重达标：III期临床试验显示，81.2%患者用药首日即可缓解症状；头对头研究证实，其安全性显著优于临床常用药雷贝拉唑。目前，其十二指肠溃疡适应症已纳入2024年国家医保目录，反流性食管炎适应症III期临床预计2026年底完成，两大适应症覆盖人群近亿，市场放量潜力明确。
（二）肿瘤领域：双药布局，填补细分赛道空白
1.吡洛西利片：国内晚期后线乳腺癌治疗“新选择”
该药为CDK4/6抑制剂，于2025年7月启动商业化，适应症聚焦HR+/HER2-晚期乳腺癌—该亚型占中国乳腺癌患者总量约75%，临床标准疗法为CDK4/6抑制剂联合内分泌治疗，但多线内分泌治疗进展后,患者仍依赖毒副作用高、疗效有限的化疗，存在明确治疗空白。吡罗西尼作为国内首个获批用于该场景单药治疗的药物，直接切入百亿级细分市场，临床需求与商业价值兼具。
2.地罗阿克：新一代ALK抑制剂，强效覆盖肺癌患者
该药于2025年8月获NMPA（国家药品监督管理局）NDA批准，用于ALK阳性非小细胞肺癌（NSCLC）治疗，其III期临床数据显示，地罗阿克可将患者疾病进展或死亡风险降低57.8%，且对脑转移患者疗效突出，为ALK阳性NSCLC一线治疗提供强效新方案。
管线、平台、商业化“三轮驱动”，筑牢Biopharma护城河
若说“三箭齐发”体现轩竹生物的研发“爆发力”，则梯度管线、技术平台与商业化闭环共同构成其作为Biopharma的“持久力”，三者协同形成不可复制的竞争壁垒。
（一）管线布局：多元领域+梯度结构，平衡风险与增长
1.领域布局：聚焦成熟赛道，前瞻蓝海市场
公司以“消化+肿瘤”为核心成熟赛道—两大领域均为国内发病率高、用药需求大的存量市场，保障短期现金流与业绩确定性；同时前瞻性布局NASH（非酒精性脂肪性肝炎）领域，该领域目前国内尚无获批疗法，患者基数庞大，属于未被满足的蓝海市场，为长期增长储备潜力。
2.结构设计：“近-中-远”三层梯度，抵御研发风险
管线形成“3款商业化产品（近期现金流）+4款关键在研产品（中期增长点）+多项早期资产（远期想象空间）”的立体化结构，降低单一管线结构对公司业绩波动的风险，同时保障研发成果的持续转化，支撑可持续增长。
表：公司核心管线梯度梳理
数据来源：公司招股书，格隆汇整理
（二）技术平台：三大核心体系，驱动研发效率提升
技术平台是轩竹生物高效研发的“核心引擎”，通过系统化构建，实现从药物设计到临床推进的全流程效率优化：
小分子药物研发平台：依托计算机辅助药物设计（CADD）与基于结构的药物设计（SBDD）技术，可精准设计高选择性、高安全性及血脑屏障穿透能力的候选药物，代表产品为XZP-7797（高选择性-PARP1抑制剂）、XZP-6924（USP1抑制剂）；
生物药研发平台：在抗体工程领域具备核心技术，拥有专有去岩藻糖化CHO细胞系，可显著增强抗体-药物的抗体依赖的细胞介导的细胞毒性（ADCC）与抗体依赖的细胞介导的吞噬作用（ADCP），代表产品为双特异性HER2/HER2ADC药物KM501；
临床开发平台：组建约40人的专业化团队，过去五年累计管理/推进超30项临床试验；凭借丰富的监管沟通经验，多次为核心产品争取临床试验阶段豁免资格，大幅缩短研发周期，加速产品上市进程。
（三）商业化能力：渠道+医保双加持，实现价值闭环
商业化落地是创新药企业价值兑现的核心环节，轩竹生物已构建“产品-渠道-支付”一体化闭环：
1.销售业绩：首款产品验证放量能力
核心产品安奈拉唑钠自2023年11月商业化以来，截至2025年6月30日累计销售额达4800万元；且于2023年12月成功纳入国家医保目录，借助医保支付杠杆，进一步打开基层与下沉市场，为后续销量快速增长奠定基础。
2.渠道布局：构建全国化覆盖网络
截至2025年6月30日，公司合作分销商超90家，终端触达全国1500余家医院，形成“分销商-医院”两级覆盖体系。该网络不仅支撑现有产品销售，更可快速承接吡洛西利片、地罗阿克片等新产品的商业化推广，实现渠道协同效应。
总结与展望：Biopharma新阶段，平台化优势释放长期价值
轩竹生物此次港股上市，不仅是公司发展的里程碑，更是其从Biotech向Biopharma转型的“价值重估起点”。回溯发展历程，公司以“差异化创新”为核心，通过“三箭齐发”验证研发转化能力，以“梯度管线+技术平台+商业化闭环”构建竞争壁垒，成功交出国产创新药企业转型的“标杆答卷”。
展望未来，轩竹生物的成长逻辑已从“单一管线成长依赖”转向“平台型公司整体优势释放”成熟赛道产品贡献稳定现金流，蓝海领域管线打开增长空间，技术平台支撑持续创新，商业化网络保障价值兑现。多重优势叠加下，公司长期增长确定性显著，有望成为国产综合型Biopharma的核心代表企业，为中国创新药产业发展提供重要支撑。