数月以来，投资于美国股市的那些整体规模最小且最具投机性的微盘股票的投资者们一直享受着跑赢美股大盘的历史级别上涨行情。随后，特朗普关税威胁重仓金融市场风险偏好，他们则被近乎残酷的暴跌所提醒：市场投机信心究竟有多么脆弱。智通财经APP注意到，自4月以来，微盘股一直超过整体美股市场，反弹的核心动力无疑在于特朗普关税政策缓和之后，围绕全球股市从4月初激进关税推动的暴跌中复苏的乐观情绪。

自下半年以来，在华尔街分析师们关于微盘股跑赢美股大盘的警告声中，微盘股的势头一直在减弱。甚至有华尔街分析师指出，微盘股相对于标普500指数的大幅跑赢时期往往不会伴随着股票的积极乐观时期。

随着关税风暴再起，微盘股从“领涨”到遭遇“当头棒喝”。罗素微盘股指数(Russell Microcap Index)——该指数衡量的是平均市值约为4.5亿美元的美国公司整体股价走势，上周五暴跌3.1%，为自四月初期全球市场动荡以来的最大跌幅。

此前在上周五，美国总统唐纳德·特朗普威胁要加码对中国的关税政策，打破了推动该群体一度逼近自2021年以来首次创纪录历史高位的极度乐观“风险偏好”看涨情绪。受到重燃的贸易紧张预期强劲冲击，全球股市普遍下滑，美股基准——标普500指数在周五大幅下跌2.7%。

自四月以来，这一微盘股基准一直轻松跑赢美股大市，其涨势与人工智能相关的热门个股非常相似——尽管华尔街分析师们已开始担心该群体的历史高位估值。微盘股群体的强势表明，围绕股市从四月初因关税引发的下跌中复苏的狂热，正把投资者吸引向市场最具投机色彩的角落。

美联储时隔9个月重启降息，以及降息预期持续升温无疑是股票市场小微盘涨势跑赢标普500指数的核心逻辑之一。根据历史规律，美联储降息周期重启首先利好于小盘股。如果美联储降息周期正式开启且美国经济韧性十足实现“软着陆”，美股的涨势则非常有望继续轮动到七大科技巨头之外的那些自2022年以来股价长期遭受重创的中小盘股票，这些股票标的从投资理论上来说对于利率预期可谓极度敏感，哪怕小幅降息也有望提高它们遭重创的股价与估值，尤其是对于有着业绩支撑的高质量小微盘股票而言。

然而，微盘股投资者们猛然惊醒

“当你看到如今这样的抛售时，那些微盘股票标的会是人们首先去获利了结或撤出的地方，只因为这些股票天然就更具风险属性。”来自华尔街顶级机构Bespoke Investment Group的联合创始人保罗·希基(Paul Hickey)表示。

创纪录的全球散户买入规模以及对美联储降息的持续升温预期，使得微盘股非常有望在今年实现自2020年以来首次跑赢权重更高的基准股票指数。如上图所显示的那样，在美股，最小型股票正在大幅跑赢科技巨头们。

最新统计数据显示，标普500指数成分公司的平均市值高达1280亿美元，微盘股指数的成分股们则从 Applied Digital Corp.(为数据中心提供服务，市值约95亿美元)到 FlexShopper Inc.(一家小规模的电商网站，市值仅仅750万美元)不等，市值范围相比于标普500指数与纳斯达克100指数可谓极度广泛。

值得注意的是，即便在上周五的市场大规模抛售之前，随着关于该小市值群体涨势过于强劲以至于小微盘股投机泡沫可能破裂的警告逐渐增多，微盘股的上涨动能已经开始显著减弱。

Bespoke Investment Group 在上周五的一份研究报告中称，微盘股相对标普500的“锐利跑赢期”“往往不会伴随着股票市场的积极乐观时期。在最近10次类似行情走势中，每当微盘股指数像自四月低点以来那样大幅跑赢标普500指数达到10个百分点之后，这个更小市值的小微盘基准指数随后在一个月、三个月以及一年后的表现通常都大幅下跌。相较之下，标普500指数在这项分析中记录更好：一年后通常显著上涨，但涨速较慢。

“在过去六个月里，正是最小市值中的最微型股票平均录得了最大的涨幅，”来自Bespoke的资深分析师希基写道。“小型公司股价出现的这波大涨，并不完全是由高质量上市公司所驱动，而是市场投机情绪。”

除了对市场投机情绪高度敏感之外，另一个需要考虑的因素是它们的实际体量太小，意味着股票交易量更少。例如，微盘股基准的平均日成交量不到标普500指数整体成交量的一半。

“最终你会被那类东西困住，”来自野村证券国际公司(Nomura Securities International)的跨资产宏观策略师查理·麦克埃利戈特(Charlie McElligott)表示。他表示自己正在努力回避这一领域，原因是缺乏流动性。“我甚至不知道那些投资者晚上怎么睡得着。”

无法满足机构们的流动性要求，注定了“剧烈波动”属性

微盘股通常市值过小且成交量范围过于狭窄，无法满足大型对冲基金公司或者传统资管机构们的流动性要求，因而往往出现在散户交易者最爱股票目标的相关投资清单上。这其中包括花旗集团(Citigroup Inc.)汇编的一篮子最受非专业机构投资者们青睐的股票名单中的许多标的，比如今年以来波动无比剧烈的BigBear.ai Holdings Inc.、fuboTV Inc. 以及Richtech Robotics Inc.

即便该指数逼近历史最高位，微盘股投资者们也一直在撤离这一板块;来自华尔街金融巨头美国银行的策略师团队近日指出，该领域近几周出现资金大规模流出。美国银行的小盘与中盘市场策略主管哈尔(Jill Carey Hall) 在10月7日发布的一份报告中写道，微盘股是小盘股领域中估值最为昂贵的部分。这位美银策略主管在9月曾表示，它们的跑赢表现“可能已进入比赛的后半段”。

尽管如此，该指数中表现最好的成分股依然贡献了令基金经理们难以忽视的巨额投资回报。

DeFi Development Corp.——一家华尔街分析师们普遍预计接下来两个季度每股巨额亏损的区块链开发商，今年以来股价已疯狂飙升逾2,000%;在美国多州运营小型诊所的 The Oncology Institute 股价大幅上涨逾1,100%。