FX168财经报社(北美)讯 美国经济当前面临的最大风险，可能并非关税或私人信贷市场，而是股市本身的脆弱繁荣——过去一年中，美股约9万亿美元的市值上涨支撑了高收入群体的消费，而一旦这部分“纸上财富”逆转，消费支出或将骤然收缩。

周一（10月20日），穆迪分析公司（Moody’s Analytics）首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）在接受采访时直言：“股市的上涨对那些推动消费支出的富裕群体至关重要。如果股价掉头下跌，那才是我眼中真正的经济威胁。”

根据穆迪的数据，美国收入最高的10%人群贡献了约50%的消费支出。正是这一结构，使得美国经济在通胀与关税压力之下仍能保持相对稳健的增长。

然而，这种增长越来越依赖于股市表现，令消费与资产价格之间的“联动风险”不断放大。

股市反弹暂缓恐慌 但泡沫隐忧未除

上周五，美股反弹收高，因总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）缓和了对中美贸易进一步升级的担忧。

此前一日，美股因私人信贷市场风险与区域性银行爆雷而大跌。

包括锡安银行（Zions, ZION）与西部联盟银行（Western Alliance, WAL）在内的地区银行股，在被曝出贷款欺诈与信贷紧张后一度重挫。

尽管如此，赞迪认为，这些风险都不及金融市场可能的逆转更具破坏力。

“在所有风险中，从银行系统、政府关门到政治僵局，我最担心的仍是金融市场本身。估值过高，一切都显得被‘打了激素’，甚至带有泡沫气息。”

他警告，这种泡沫与高收入群体的消费紧密相连，一旦市场回调，正是这些支撑经济增长的富裕家庭会率先收缩支出。

“消费K型分化”加剧：穷人省、富人买

Coresight Research创始人兼首席执行官黛博拉·温斯威格（Deborah Weinswig）指出，美国消费层级的分化正达到2020年1月以来最高水平。

“高端消费者依然强劲，甚至比预期更强。”

富裕群体的消费仍在增长，而低收入家庭则不得不多跑几家店寻找折扣与促销：疫情前平均一趟逛三家，如今已增至五至六家。

温斯威格表示，中产阶层“被彻底挤压”，而赢家集中在两端：一是高端奢侈品牌，二是性价比零售商。

“价值导向的零售商和真正的奢侈品牌，是目前消费市场的两大赢家。”

在受益企业中，她点名了：沃尔玛（Walmart, WMT）、好市多（Costco, COST）、BJ’s（BJ）与山姆会员店（Sam’s Club）——这些连锁商超不仅吸引了高收入消费者，还凭借强大的社区黏性与数据分析能力强化了优势。

同时，TJX公司（TJX Companies, TJX）、罗斯百货（Ross Stores, ROST）与伯灵顿（Burlington, BURL）等折扣零售商，也因“消费降级”受益。

“消费分化不仅会体现在消费者群体，也会体现在股价表现上。”温斯威格预测。“能适应趋势的零售商将继续领跑，而落后的企业将被淘汰。”

德勤调查：节日支出将下降10%，高收入者也开始“精打细算”

根据德勤（Deloitte）2025年节日消费调查，今年整体零售支出预计同比下降10%，所有收入层级的消费者都计划削减开支。

德勤副主席迈克·达尔（Mike Daher）在接受雅虎财经采访时表示：“消费者正感受到可负担性压力，他们比以往更加关注支出的投资回报率（ROI）。”

即便是年收入超过20万美元的高收入家庭，也有四分之一开始表现出“价值导向型消费行为”他们要么延迟购买、要么寻求更低价替代品、要么等待更多促销。

“这意味着即使是支撑美国经济的‘金字塔顶端’群体，也可能接近拐点。”达尔警告。

在Semafor世界经济峰会（Semafor World Economy Summit）上，高盛集团（Goldman Sachs）总裁约翰·沃尔德伦（John Waldron）引用达美航空（Delta Air Lines, DAL）数据指出，明年头等舱与商务舱收入预计将首次超过经济舱，而低端零售商则因债务压力接连倒下。

沃尔德伦表示：“经济底层群体正在受苦。汽车行业近期的破产案例——包括第一品牌集团（First Brands）和Tricolor Holdings——都在说明过度借贷与消费疲软的风险。”

他补充道：“如果消费者的财务能力和财富健康出现问题，那将引发更大的系统性麻烦。”