文｜刻度财经
大手笔的营销投入只能使其在短期内实现收入增长，一旦将时间线拉长，敷尔佳产品力不足的问题就会使其陷入业绩下滑的困境。
2023年，敷尔佳顶着“医美面膜第一股”光环上市，结果上市第二年就交出了“增收不增利”的业绩报告，2025年业绩更是急转直下。
此前，敷尔佳还能靠明星代言、以及各种线上线下的广告，带动公司收入增长，但现在，这一招也不灵了。
财报显示，第三季度单季营业收入4.34亿元，同比下滑17.58%；归属于上市公司股东的净利润9538.69万元，同比下降44.96%。
图源：敷尔佳2025年三季度报告
公司前三季度实现营业收入12.97亿元，同比下降11.54%；归属于上市公司股东的净利润3.25亿元，同比减少36.73%。
在多年投入下，无论是医疗器械类产品，还是化妆品，都没能为敷尔佳的业绩做出贡献。
01靠营销带动收入增长
进入化妆品领域后，敷尔佳的产品销售越来越依赖广告宣传。
一边官宣成毅、邓伦、王曼昱等明星和球星代言人，一边在抖音、小红书等线上渠道找达人带货，同时，与瓴羊、分众传媒合作，在广州、深圳、成都等高线核心城市进行电梯广告等线下投放。
2025年前三季度，敷尔佳销售费用6.21亿元，同比增加26.19%。
图源：敷尔佳2025年三季度报告
这些营销动作在短期内让敷尔佳实现了收入增长。2019年至2023年，其营业收入分别为13.43亿、15.85亿、16.5亿、17.7亿、19.34亿。
但时间线拉长后，市场环境变化、产品竞争力不足等问题还是将业绩下滑这颗雷给引爆了。
药监局宣布医用敷料不能作为日常护肤产品长期使用后，该赛道的市场空间就被压缩。常年偏低的研发投入也让敷尔佳在与巨子生物、创尔生物以及各大药企和新锐品牌抗衡时越来越被动。
2020年到2024年，敷尔佳研发投入占营业收入的比例分别为0.09%、0.32%、0.87%、1.70%、1.73%，而上美股份研发投入占比常年超3%，锦波生物等美妆企业的研发投入占比通常也在5%以上。华熙生物、贝泰妮在2024年的研发费率更是达到8.68%和5.15%。
这导致敷尔佳除了此前的“白膜”和“黑膜”，再没有打造出医用敷料明星产品。反观贝泰妮已经将整个薇诺娜品牌打爆。
2025年上半年，医疗器械类产品收入为2.38亿元，同比大幅下滑48.07%，占总营收比重从2024年同期的48.83%骤降至27.61%。
在技术门槛更高的化妆品赛道，敷尔佳也因为研发投入有限未能实现大规模拓展。
截至2025年6月30日，敷尔佳累计获批专利仅31项，其中外观设计专利高达17项，实用新型专利和发明专利仅14项。
今年第三季度，敷尔佳收入同比下滑17.58%至4.34亿元，前三季度收入同比下滑11.54%至12.97亿元。在高昂的营销费用之下，其净利润被严重侵蚀，第三季度净利润同比下滑44.96%至9538.69万元，前三季度净利润同比下滑36.73%至3.25亿元。
图源：敷尔佳2025年三季度报告
消费者对仅具有保湿、补水等基础功效的敷料需求减少，转而追求更具针对性的护肤产品。
02“医美面膜”一哥从神坛跌落
曾经撑起敷尔佳近九成营收的“基本盘”医疗器械类产品，走上了收入下滑的道路。
从2018年以3.36亿元收入占据总营收89.92%的绝对主力，到2025年上半年仅实现2.38亿元收入且同比暴跌48.07%，占比骤降至27.61%，敷尔佳医疗器械业务的收缩速度远超市场预期。
这一变化背后是多重因素的叠加共振。
监管政策的持续收紧是触发收入下滑的核心导火索。2020年，国家药监局明确“不存在‘械字号面膜’概念”的界定，这让敷尔佳依赖的“医美面膜”营销逻辑遭遇重创，2021年其医疗器械类敷料贴市场占有率便从2020年的25.9%降至17.5%。
2024年启动的“医疗器械分类目录动态调整机制”更将含银抗菌敷料等功能性产品归入高风险类别，纳入严格的上市前审批，而2025年《医疗器械分类规则》修订草案进一步剥离医用敷料的“医疗属性”，将敷尔佳擦边球营销空间缩减归零。
对于长期依赖“医用级”概念构建品牌认知的敷尔佳而言，政策红线直接削弱了产品核心竞争力，2025年上半年医疗器械收入的断崖式下跌正是政策效应的集中释放。
图源：敷尔佳2025年半年度报告
与此同时，行业监管对生产质量的要求持续升级，新版GMP全面实施与UDI溯源制度落地，使研发能力薄弱的企业面临更高合规成本，这进一步挤压了其利润空间与推新节奏。
行业竞争加剧也导致其市场份额被蚕食。
巨子生物凭借重组胶原蛋白技术实现弯道超车，2024年营收达55.39亿元，其医用敷料产品在医美机构渠道快速渗透；华熙生物依托酶切透明质酸专利推出夸迪“绿十字”敷料，构建起技术壁垒；锦波生物等企业也以5%以上的研发费率持续投入，推出的高端敷料更契合临床对促愈合、智能化的需求。
反观敷尔佳，2024年研发费率仅1.73%，2025年上半年虽提升至2.7%，仍远低于行业平均5.2%的水平，核心产品仍依赖2018年上市的透明质酸钠修复贴，在高端敷料市场规模突破174亿元的背景下，缺乏创新产品的敷尔佳自然难以留住客户。
要知道，2025年中国医用卫生敷料市场规模预计达486.3亿元，其中高端敷料占比升至35.8%，水胶体、藻酸盐等新型产品增速显著，而敷尔佳仍以传统透明质酸钠贴剂为主，未能及时跟上高端化趋势。
与此同时，哈三联等企业推出的同类产品在成分、功效、价格上高度重合，进一步分流了下沉市场份额。
2024年，敷尔佳化妆品收入达11.64亿元，占比57.72%，已超越医疗器械成为第一大业务，而2025年上半年化妆品收入同比增长29.95%，与医疗器械的下滑形成鲜明对比。
从行业发展规律来看，医用敷料市场正处于向“创新强国”转型的关键阶段，CR10预计提升至42%，头部企业通过技术优势巩固地位已成趋势。敷尔佳若想遏制医疗器械业务的下滑势头，需在合规基础上重构核心竞争力。
03向化妆品市场要增量
靠医疗器械类产品打响品牌知名度后，敷尔佳开始聚焦美白、修护、舒缓、抗皱等细分功效，转战化妆品赛道。
相较于“械字号”产品，“妆字号”产品的技术门槛更高，研发投入也更多。
今年上半年，敷尔佳扩大研发团队，将人员配置追加到69人（较2024年末增长18.97%），核心成员来自江南大学、哈尔滨工业大学等高校，聚焦配方开发与功效验证。其中，化妆品研发团队人数最多，占比超60%。
图源：敷尔佳2025年半年度报告
敷尔佳一边将依托于医疗器械领域的透明质酸钠、胶原蛋白等核心成分技术迁移至化妆品研发，一边成立主攻化妆品产品研发的上海研发中心。
2024年，新原料备案已完成3款化妆品新原料备案苦参碱水杨酸盐（祛痘活性成分，改善刺激性）、乙酰姜黄酮（抗氧化美白成分，国内首用）、β-烟酰胺单核苷酸（NMN，抗衰原料） 。
2025年又新增“昼夜节律肽”（调节肌肤代谢），成为国内首批布局“生物节律护肤”的品牌之一。
敷尔佳已先后推出乳糖酸面膜、亮肤臻白面膜、水感清透防晒乳，积雪草舒缓修护水乳等产品，覆盖面膜、爽肤水、精华、乳液等多个细分品类。研发费用从2024年上半年的1579.84万元增至2025年上半年的2332.64万元。
通过构建线上渠道和线下渠道，并以线上直营（品牌旗舰店）与经销/代销结合的方式，敷尔佳将这些产品广泛铺设到以天猫、抖音、京东、拼多多等电商平台，以及化妆品专营店、连锁药店、大型商超等门店。
经过几年投入，再叠加明星代言的广告宣传，2024年，敷尔佳销售额过亿的单品除了“械字号”的医用透明质酸钠修复贴（白膜/黑膜），还增加了烟酰胺美白淡斑面膜、积雪草舒缓修护贴等“妆字号”产品，化妆品也逐渐成为公司的重要经济来源。
2024年，敷尔佳化妆品收入11.64亿元，同比增长7.49%，占总营收比重57.72%。2025年上半年，化妆品业务收入占主营收入的72.39%，医疗器械业务收入占比27.61%。
图源：敷尔佳2025年半年度报告
不过，在业内竞争日益激烈的背景下，这样的研发投入力度显然不够，与其他品牌相比，敷尔佳全靠营销带动销售。
这种短期红利需要长期的销售费用做支撑，要想实现长期发展，还需要在产品力层面进一步加强。